近期財政部及國家稅務總局決定自2026年4月1日起取消光伏等產品增值稅出口退稅，短期來看，我們預計光伏及儲能企業面臨出口成本直接增加、盈利能力下降的壓力，預計窗口期內光伏組件出貨量迅速增加，SMM測算出口退稅生效后光伏組件出口量或將下滑5%-10%。我們預計儲能龍頭海外漲價傳導順利，政策提高出海門檻優化供給，看好海外儲能高景氣兌現。長遠來看，我們認為過去光伏行業憑借低價無序競爭造成的“內卷”狀況有望緩解，技術創新迭代及品牌建設有望成為主要方向，落后產能出清速度將會加快，龍頭企業市占率繼續提升，光伏行業有望邁入高質量發展的新階段，推薦光伏及儲能投資機會。

▍事件：

2026年1月9日，財政部、稅務總局發布《關于調整光伏等產品出口退稅政策的公告》，要求：1)自2026年4月1日起，取消光伏等產品增值稅出口退稅;2)自2026年4月1日起至2026年12月31日，將電池產品的增值稅出口退稅率由9%下調至6%;2027年1月1日起，取消電池產品增值稅出口退稅。

▍短期影響：窗口期組件海外出口量有望快速增加，短期行業需求修復。

短期來看，出口退稅取消使得光伏組件企業出口產品的成本直接增加，據SMM測算，頭部企業預計每年減少10-20億元退稅款，對應每塊210R光伏組件出口利潤將減少46-51元。短期來看，我們預計在4月退稅取消正式實施之間，海外終端企業將在窗口期內迅速增加訂單需求，組件出口量有望迅速激升，組件排產或將拉動短期行業需求增長。

▍長期影響：落后產能出清速度料將加快，品牌建設和技術創新將成為主要方向。

據SMM測算，出口退稅生效后將導致光伏組件出口量下滑5%-10%，企業盈利能力因此下滑，現金流壓力增大，必將面臨一段時間的陣痛期。但是長遠來看，我們預計出口退稅取消將迅速推高全球光伏組件價格，中國光伏組件低成本的優勢將下降，尤其是對中小企業的影響更大。在此背景下，行業技術創新及品牌建設成為主要方向，BC、TOPCon 3.0等高效率組件有望獲得更高的溢價，成為后續海外出口產品的主流選擇，國內落后產能出清速度將會加快，龍頭企業憑借品牌優勢及技術優勢有望進一步擴大份額，行業過去惡性競爭狀況有望明顯好轉。

▍儲能：預計利潤影響有限，龍頭漲價難度不大。

極端情況下，假設完全無法傳導價格，電池成本以0.35元/Wh計，我們測算2026及2027以后年影響單瓦時利潤0.8/3分。考慮海外價格傳導機制普遍較好，據索比光伏網，部分高壁壘市場如美澳價格敏感性低且特斯拉較陽光電源(163.450, -5.60, -3.31%)產品溢價較多，我們判斷龍頭價格傳導難度不大。政策核心在于取消補貼優化供給，提高出海門檻，利好具備海外產能的行業龍頭，加速尾部出清，長期看有助于優化供給格局。海外儲能高景氣持續，2025年以來市場多點開花，訂單由龍頭顯著外溢印證需求，我們預測2025-2027年全球儲能新增255/407/538GWh，2025-2027年CAGR為45.3%，在全球缺電背景下中國儲能供應鏈優勢凸顯，看好龍頭企業海外儲能高景氣、高盈利兌現。

▍風險因素：

光伏裝機增長不及預期;市場競爭加劇;政策落地不及預期;海外貿易壁壘抬升;行業產能出清進度不及預期等。

▍投資策略：我們建議沿以下三條主線關注光伏行業投資機會：

1)關注受益出海及國內需求高景氣的頭部大儲企業，及受益于澳洲、烏克蘭需求爆發、行業困境反轉戶儲&工商儲標的;

2)我們預計未來產業鏈各環節龍頭企業有望憑借規模及技術優勢保持領先，行業尾部落后產能出清速度有望加快，建議關注主產業鏈及輔材龍頭公司;

3)新技術始終是光伏行業中長期持續發展的推動力，率先布局新技術的企業有望帶頭走出行業寒冬期，推薦在高效電池組件升級方向，白銀價格快速上漲背景下有望實現規模化替代的賤金屬漿料方向，以及產業化有望迎來從0到1的鈣鈦礦電池方向。