事件：近日，公司宣布與晶泰科技簽署AI+機器人高通量疊層太陽能電池研發項目合作協議，雙方將設立合資公司，共同推動鈣鈦礦疊層電池技術的研發與產業化進程，打造更具競爭力的高效能光伏產品。

強強聯合，以AI+機器人重塑鈣鈦礦疊層研發新范式

此次戰略合作將深度融合雙方在光伏技術與智能自動化領域的領先優勢，共建全球首條“AI 決策—機器人執行—數據反饋”全閉環疊層電池智能制造實驗線。該產線基于多場景應用需求，致力于開發高效率、高穩定性的太陽能電池產品。在聯合實驗室中，機器人系統將自動對上百種鈣鈦礦材料配方與復雜的薄膜制備工藝等關鍵參數進行編碼，依托專屬模型與大語言模型協同驅動的AI 研發平臺，完成疊層結構設計與工藝參數優化等核心任務。通過多模態AI 推理與自主進化迭代機制，系統可不斷生成并驗證更優的鈣鈦礦疊層電池設計方案，形成可持續進化的技術閉環。此次合作還將建成行業首個千平米級AI 高通量疊層電池實驗線，預計實驗通量可達1000 片/天，實現研發效率的百倍級提升。公司預計鈣鈦礦疊層電池有望在未來三年內實現規模化量產。

TOPCon 路線王者，厚積薄發爭奪鈣鈦礦疊層新高地

鈣鈦礦疊層技術更高的理論效率極限，被視為光伏產業未來的關鍵方向和核心技術攻堅點，其高效率、低成本、輕量化、柔性化等特點在太空應用領域也具有巨大潛力和戰略意義。公司憑借在TOPCon 領域長期積累的技術優勢與產業經驗，持續探索TOPCon 在鈣鈦礦疊層中的技術融合發展。根據公司定期報告披露，公司高效TOPCon 電池研發效率已提升至27.79%，2025 年底公司規劃完成40%-50%的現有產能升級，主流版型功率640W 以上，2026 年部分主流版型功率進一步提升到650-670W 水平。公司TOPCon 基鈣鈦礦疊層電池轉化效率已實現34.76%的新突破，為在高效疊層電池領域的產業化布局奠定了堅實基礎。此次戰略合作更是公司鞏固長期技術優勢、搶占下一代技術制高點的關鍵舉措。

儲能業務扭虧在即，光儲一體化戰略動能顯現

面對光儲一體化的行業趨勢，公司持續深化在新型儲能領域的戰略布局，光儲協同優勢顯現，儲能業務即將步入規模放量與盈利并行的收獲期。2025 年前三季度中公司的儲能系統發貨量已達3.3GWh，公司更是在投資者交流中明確表示2026 年規劃出貨量高增，儲能業務也預計在2026年起貢獻穩定盈利。在產能方面，公司已具備17GWh 系統集成產能與5GWh電芯自供能力，制造端擴產穩步推進，為后續業務增長提供堅實支撐。

市場拓展方面，公司儲能業務國際化布局成效顯著，海外訂單占比約80%，重點聚焦于大型儲能與工商業儲能項目，需求持續旺盛。面向儲能市場的火熱發展，光儲一體化戰略有望進一步打開成長空間，構筑差異化競爭力。

投資建議：

我們預計公司2025/2026/2027 年的凈利潤分別為-45.04/21.27/35.67 億元，增速分別為-4653%/147.2%/67.7%。我們認為公司作為光伏技術創新的領先者，此次戰略合作有望加速公司在鈣鈦礦疊層電池技術的商業化進程，建立先發優勢,加快獲取新增市場份額。同時儲能業務的高速增長有望快速成長為公司的第二增長曲線，在未來貢獻顯著的業績增量。我們選擇光伏一體化組件龍頭隆基綠能、晶澳科技、天合光能作為對比。隆基綠能是BC 技術代表的龍頭企業，與公司的TOPCon 技術同為N 型替代P 型浪潮中的標志性技術;晶澳科技專注于光伏一體化業務發展，同樣具備較高的TOPCon 產能及業務布局;天合光能在光伏一體化業務之余，更早布局儲能業務，跟公司業務結構有一定可比性。結合可比公司情況，鑒于公司在TOPCon 領域的領先地位以及快速成長的儲能業務布局，我們給予公司2026 年35 倍PE，12 個月目標價為7.35 元，給予買入-A 評級。

風險提示：原材料價格波動的風險。行業競爭加劇，盈利不及預期風險。研發項目不及預期風險。海外貿易政策調整風險。