事件：公司發(fā)布2024 年中報業(yè)績，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入162.13 億元，同比-53.54%;實現(xiàn)歸母凈利潤-30.64 億元，同比-167.53%;扣非凈利潤-34.89 億元，同比-191.60%。其中Q2 實現(xiàn)收入62.81 億元，歸母凈利潤-21.84 億元，扣非凈利潤-24.50 億元。公司上半年資產(chǎn)減值為-11.14 億元，主要系存貨跌價準備等;投資收益為-1.15 億元，主要系Maexon 經(jīng)營虧損等。

硅片出貨保持領(lǐng)先，全成本優(yōu)勢明顯。2024 年上半年，公司硅片出貨約62GW，同比+18.3%，綜合市占率為23.5%，位居行業(yè)第一;公司N 型產(chǎn)品外銷市占率為42%，同比+6pct，大尺寸(210)外銷市占率為61%，同比有所提升。至報告期末，公司N 型產(chǎn)品實現(xiàn)單臺月產(chǎn)領(lǐng)先行業(yè)次優(yōu)約12.3%、公斤出片數(shù)領(lǐng)先行業(yè)次優(yōu)約1.15 片，受不同投資方式影響，在單位折舊偏高背景下，公司全成本領(lǐng)先行業(yè)次優(yōu)約0.033 元/W。

前瞻布局海外產(chǎn)能，積極推進全球化戰(zhàn)略。2024 年上半年，公司已與沙特阿拉伯公共投資基金(PIF)全資子公司RELC、VisionIndustries 達成合作，共同推進建立目前海外最大規(guī)模的晶體晶片工廠，為增強全球競爭力提供有力支撐。此外，基于公司全球化戰(zhàn)略規(guī)劃，Maxeon 公司是TCL 中環(huán)深度參與國際能源轉(zhuǎn)型的重要戰(zhàn)略支點，擁有專利(IBC、Topcon、疊瓦組件系列專利)、高端品牌與渠道等關(guān)鍵資產(chǎn)，公司擬通過可轉(zhuǎn)債、定增等一攬子重組交易實現(xiàn)控股Maxeon。

投資建議：我們維持公司2024-2026 年盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年公司歸母凈利潤為-30/21/33 億元，對應(yīng)EPS 分別為-0.75/0.51/0.81。

我們認為公司競爭優(yōu)勢明顯，有顯著穿越周期能力，隨著產(chǎn)業(yè)鏈價格觸底，公司盈利有望逐步觸底反轉(zhuǎn)，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，海外政策風險。