事件：公司公告公司中文名稱已由“吉林電力股份有限公司”變更為“國電投綠色能源股份有限公司”，證券簡稱由“吉電股份”變更為“電投綠能”，啟用時間為2026 年2 月4 日。此外，公司已于近期發布2025 年業績預告。2025年預計實現歸母凈利潤4.4-5.4 億元，同比下降59.97%–50.88%;扣非歸母凈利潤4.2-5.3 億元，同比下降53.62%–41.48%。我們對此點評如下：

新能源、火電板塊對25 年業績均有拖累。據公司公告，2025 年業績明顯下滑主要包括兩方面原因： 1) 新能源業務板塊受電力現貨市場連續試運行、新能源全電量入市政策及限電率升高等因素影響，平均利用小時數、結算電價同比降低。2)火電業務板塊自2025 年9 月份起納入電力現貨市場連續試運行范圍，不再執行原輔助服務相關政策，導致火電輔助服務收益較上年同期減少。

吉林煤電容量電價大幅提升，托底煤電收益。展望2026 年，盡管全國平均來看電量電價均有不同程度下降，但考慮到吉林煤電容量電價已提升至330 元/kw/年(2024-2025 年為100 元/kw/年)，以公司2024 年火電3600h 的利用小時為基數，對應度電較2025 年提升0.064 元/kwh，有望穩定公司煤電機組的盈利能力。

新能源補貼回款提速，預計2025 年經營性現金流明顯改善。根據公司公告，2025 年1 月1 日-2025 年8 月31 日，公司共收到國家可再生能源補貼資金12.71 億元，較去年同期增加154.2%，占2024 年全年收到國家可再生能源補貼資金的135.36%。根據同行業公司太陽能、金開新能公告， 2025 年國補回款同比分別增長155.64%、145.16%，我們判斷2025 年9-12 月主要新能源企業國補回款情況優于或至少基本持平于2024 年同期，因此，我們預計公司全年經營性現金流將有明顯改善。

更名落地，彰顯新能源+綠色氫基能源雙賽道;綠氨項目進入常態化運行，綠醇項目預計28 年投產。公司證券簡稱已正式由“吉電股份”變更為“ 電投綠能”，有望更好彰顯公司在新能源和綠色氫基能源方面的業務布局和未來發展方向。在綠色氫基能源業務方面，公司大安風光制綠氫合成氨一體化示范項目已于2025 年7 月26 日試運行投產。根據公司官方微信公眾號披露， 公司已正式與韓國企業簽署綠氨采購諒解備忘錄，此外也與法國電力集團、日本伊藤忠等企業簽署合作協議。預計海外市場的成功開拓有助于公司綠氨產品更好地兌現其綠色溢價，從而對盈利能力構成支撐。綠醇方面，公司已于2026年1 月與中國五環工程有限公司成功簽訂梨樹風光制綠氫生物質耦合綠色甲醇項目EPC 總承包合同，并全面啟動工程設計工作;考慮27 個月的建設工期，預計28 年有望投產。全球航運業碳減排的大趨勢下，由于中遠海運為公司綠色甲醇項目的出資方之一，預計公司綠醇業務未來的收益確定性較強。

投資建議：基于公司2025 年業績預告，我們調整對新能源業務利用小時、電價，以及火電業務電價的假設，從而下調2025-2027 年歸母凈利潤預測至5.01、5.61、6.85 億元。2026 年2 月6 日收盤價對應PE 分別為49.3x、44.0x、36.0x，考慮到公司前瞻性布局綠色氫氨醇賽道，具備稀缺性， 維持“ 推薦”評級。

風險提示：項目建設進度不及預期的風險，上網電價下降超預期的風險，煤炭價格大幅上漲的風險等。