報告摘要

行業(yè)整體策略：重視主產業(yè)鏈布局，重視固態(tài)電池、太空光伏等主題近期碳酸鋰等上游漲價環(huán)節(jié)進入調整期，電池、材料等中下游環(huán)節(jié)有望受益，將迎來較好上漲窗口期。固態(tài)電池、太空光伏等主題有望持續(xù)，AI+提供彈性。

新能源汽車產業(yè)鏈核心觀點：正處向上新周期

1、寧德時代加大擴產和市場拓展，湖南裕能、天賜材料等產業(yè)鏈龍頭受益。1)近期，寧德時代與英國施羅德Greencoat 等簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，三方將聯(lián)合在歐洲構建電池儲能投資平臺，遠期規(guī)劃建設規(guī)模達10GWh 的儲能項目;標志著中國儲能龍頭企業(yè)以技術輸出結合國際金融資本的模式，加速開拓歐洲儲能市場。2)近期，寧德時代簽約兩座電池生產基地，首先是與云南省人民政府簽署《全面戰(zhàn)略合作協(xié)議》，計劃在云南滇中新區(qū)建設鋰電池綠色智造基地，項目將于2026年第一季度開工;其次是與泉州市人民政府簽署新能源電池生產基地項目合作協(xié)議，項目落地南安市，將于2026 年第二季度開工。

2、碳酸鋰短期進入調整期，中期仍看漲，鹽湖股份、大中礦業(yè)、國城礦業(yè)等受益。1)據(jù)Mysteel 分析，2026 年全球鋰資源供給預計增至226.6 萬噸LCE(同比增21.5%)，將進入緊平衡狀態(tài)。2)盛新鋰能以12.6 億元完成對惠絨礦業(yè)剩余13.93%股權的收購，實現(xiàn)對亞洲最大硬巖型單體鋰礦(木絨鋰礦;資源量98.96 萬噸、品位1.62%)的100%全資控股。3)近期國城礦業(yè)的重要參股子公司金鑫礦業(yè)5000t/d選礦項目成功試車。4)大中礦業(yè)旗下加達鋰礦生態(tài)修復方案獲批。

3、固態(tài)電池加速落地，廈鎢新能、納科諾爾等受益。1)近期，馬斯克宣布干法電極實現(xiàn)規(guī)模化量產。2)清研納科宣布向日本頭部車企交付設備，完成國產干法技術的首次國際落地。3)近期，QS 宣布啟用中試線，固態(tài)電池開始試點生產。

光儲產業(yè)鏈核心觀點：中期底部將逐步抬升

1、太空光伏持續(xù)發(fā)酵，晶科能源、福斯特、東方日升等受益。馬斯克的 SpaceX 向美國 FCC 申請部署 100 萬顆 AI 衛(wèi)星以布局全球首個太空數(shù)據(jù)中心，衛(wèi)星將分布在 500km、1000km、2000km 三個軌道層，提供大規(guī)模 AI 推理及數(shù)據(jù)中心應用服務;我國在光伏技術上有優(yōu)勢，超薄 P 型 HJT、鈣鈦礦可用于衛(wèi)星太陽翼，馬斯克已派采購團隊考察我國多家光伏頭部企業(yè)，計劃在美國建設光伏產業(yè)鏈。

2、政策驅動儲能市場化加快，陽光電源、海博思創(chuàng)等受益。近期發(fā)布的114 號文首次在國家層面明確建立電網(wǎng)側獨立新型儲能容量電價機制，構建"基本工資+績效工資"收益體系，進一步重構了儲能商業(yè)邏輯，標志著行業(yè)正式邁入高質量商業(yè)化發(fā)展新階段。

3、AIDC 持續(xù)推動變壓器需求向好，特變電工、思源電氣、金盤科技等受益。2025 年我國變壓器出口總值達646 億元(同比增長36%)，2026 年多家工廠滿產，面向北美數(shù)據(jù)中心的訂單已排至2027 年;展望未來，AIDC 供電將向高壓直流HVDC 及固態(tài)變壓器架構演進，中國變壓器有望成為繼新能源汽車、光伏、鋰電池后的“第四張出海名片”。

AI+新能源、風電等產業(yè)鏈核心觀點：重視新市場的突破。

1、新能源+人形機器人持續(xù)落地，浙江榮泰、科達利、震裕科技等受益。1)近期，特斯拉官方宣布第三代Optimus 將于2026 年亮相，該機器人基于第一性原理重新設計，可通過觀察人類行為學習新技能，規(guī)模化生產后每臺成本將控制在2 萬美元以內，2026 年下半年啟動企業(yè)端交付，2027 年面向公眾銷售。2)近期，特斯拉通過其官方賬號@TeslaAI 發(fā)布一項前瞻性聲明，宣稱旗下人形機器人將具備“在任何宜居星球上獨立建立文明”的能力。

風險提示：下游需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、技術進步不及預期