侯明揚 中國石化石油勘探開發(fā)研究院

當(dāng)前，受部分資源國地緣政治風(fēng)險高企和世界經(jīng)濟復(fù)蘇整體放緩?fù)苿訃H油價震蕩下行等因素影響，全球油氣上游并購市場發(fā)展整體弱于預(yù)期。根據(jù)能源咨詢公司伍德麥肯茲發(fā)布的報告，2025年上半年，全球宣布的油氣并購交易數(shù)量共85宗，較2024年同期下降10%，顯著低于近十年來的平均水平，表明各國石油企業(yè)現(xiàn)階段聚焦提升上游資產(chǎn)核心競爭力和嚴守投資紀律，將關(guān)注重點轉(zhuǎn)向并購資產(chǎn)質(zhì)量。但作為近十年來全球油氣上游并購活動的熱點區(qū)域，北美地區(qū)油氣上游并購市場2025年仍保持活躍，近中期發(fā)展或?qū)⒊尸F(xiàn)新趨勢。

趨勢一：持續(xù)聚焦二疊紀盆地核心頁巖資產(chǎn)

作為美國最重要的頁巖油產(chǎn)區(qū)，橫跨得克薩斯州西部和新墨西哥州東南部的二疊紀盆地頁巖油開發(fā)規(guī)模不斷擴大，推動該地區(qū)2025年原油產(chǎn)量超過650萬桶/日，為北美乃至全球非常規(guī)油氣發(fā)展帶來了明顯的示范效應(yīng)，其良好的頁巖資源稟賦和較低的勘探開發(fā)成本也吸引了部分石油企業(yè)繼續(xù)通過并購手段參與該區(qū)域頁巖油生產(chǎn)經(jīng)營。

其中，2025年11月3日，美國頁巖油氣生產(chǎn)商SM能源公司和Civitas資源公司宣布實施總價值128億美元的全股票合并交易，交易完成后，新公司仍將以SM能源公司的名義經(jīng)營，將擁有超過80萬英畝的區(qū)塊面積，成為美國排名前10位的獨立油氣生產(chǎn)商，并在二疊紀盆地擁有超過26萬桶油當(dāng)量/日的產(chǎn)量以及超過7.5億桶油當(dāng)量的探明儲量。而在2025年6月，響尾蛇能源公司旗下Viper能源公司宣布將以全股票交易方式收購Sitio礦業(yè)公司，交易價值約41億美元，交易完成后公司將從Sitio礦業(yè)公司獲得二疊紀盆地超過2.5萬英畝的資產(chǎn)。此前，響尾蛇能源公司于2025年2月中旬宣布以40.8億美元收購Double Eagle IV公司，獲得了其位于二疊紀-米德蘭盆地約4萬英畝的優(yōu)質(zhì)區(qū)塊，并增加超過15萬桶/日的頁巖油產(chǎn)量。

趨勢二：不斷加強天然氣相關(guān)資產(chǎn)的獲取

2025年以來，北美市場對天然氣需求增長預(yù)期持續(xù)增強。一方面，人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展對數(shù)據(jù)中心的建設(shè)需求，大幅提升了美國發(fā)電用氣需求。根據(jù)知名能源研究公司East Daley Analytics的統(tǒng)計測算，現(xiàn)階段全美超過375個擬建數(shù)據(jù)中心項目的總電力負荷超過180吉瓦，且對電力供應(yīng)的穩(wěn)定性和經(jīng)濟性要求極高，因此絕大部分供能將由燃氣發(fā)電滿足。另一方面，自2025年年初起，普拉克明液化天然氣(LNG)項目等多個美國大型LNG項目集中建成投產(chǎn)，預(yù)計到2027年將推動LNG產(chǎn)量增長超過6000萬噸，對美國本土天然氣需求也將大幅度提高。受此影響，部分石油企業(yè)也會通過并購加強天然氣相關(guān)資產(chǎn)獲取。其中，美國頁巖油氣生產(chǎn)商EOG資源公司以56億美元高價收購俄亥俄州第二大天然氣生產(chǎn)商Encino能源公司，獲得了位于尤蒂卡頁巖區(qū)帶超過65萬英畝的區(qū)塊面積，進一步拓展了未來天然氣和LNG供給增長基礎(chǔ)。美國Antero資源公司在2025年12月初宣布以28億美元，收購HG能源公司在美國西弗吉尼亞州馬塞勒斯頁巖區(qū)帶的部分天然氣資產(chǎn)，預(yù)計交易將在2026年第二季度完成，并使Antero資源公司2026年天然氣產(chǎn)量增加8.5億立方英尺/日。

根據(jù)伍德麥肯茲的預(yù)測，未來數(shù)年內(nèi)，馬塞勒斯、海耶斯維爾、鷹灘等頁巖區(qū)帶或?qū)⒊蔀轫搸r氣相關(guān)資產(chǎn)并購的重點區(qū)域。另外，北美并購市場天然氣相關(guān)資產(chǎn)成為熱點的態(tài)勢也與全球油氣上游并購市場發(fā)展大勢吻合。

趨勢三：美國頁巖資產(chǎn)并購活動呈現(xiàn)溢出效應(yīng)

從近年來美國頁巖油氣相關(guān)并購交易情況看，二疊紀盆地內(nèi)的頁巖資產(chǎn)是各類交易主體關(guān)注的焦點。2024年，二疊紀盆地頁巖油氣資產(chǎn)實現(xiàn)交易金額超過670億美元，占北美非常規(guī)油氣資產(chǎn)并購總金額的近70%。但隨著市場對二疊紀盆地資產(chǎn)的追捧，相關(guān)交易的估值溢價也逐步提高，部分石油公司開始加大對二疊紀盆地以外頁巖油氣資產(chǎn)的關(guān)注力度，探索“走出二疊紀盆地”的多元化非常規(guī)油氣資產(chǎn)配置組合。

此外，Stone Ridge能源公司與康菲石油公司達成協(xié)議，以13億美元收購其位于美國俄克拉何馬州部分阿納達科盆地的頁巖資產(chǎn)。此前，該公司還以10億美元價格收購了位于科羅拉多州的部分天然氣資產(chǎn)，為其母公司Stone Ridge資產(chǎn)管理公司發(fā)展區(qū)塊鏈等數(shù)字化業(yè)務(wù)提供了堅實的氣電供應(yīng)基礎(chǔ)。Validus能源公司于2025年2月以8.5億美元收購89能源公司(89 Energy)，將公司在阿納達科盆地的產(chǎn)量增加2.5桶油當(dāng)量/日，鞏固了其美國中部地區(qū)最大私營石油企業(yè)的地位，并進一步保障了在天然氣發(fā)電及數(shù)據(jù)中心供能等領(lǐng)域的市場潛力。此外，美國對沖基金公司城堡投資(Citadel)以12億美元收購Paloma公司路易斯安那州天然氣資產(chǎn)，這是2025年二疊紀盆地外較大的頁巖資產(chǎn)相關(guān)并購項目。

趨勢四：美國頁巖油氣資產(chǎn)集中化趨勢更加顯著

根據(jù)知名咨詢機構(gòu)安永公司2025年最新發(fā)布的《美國油氣儲量、產(chǎn)量及ESG研究》統(tǒng)計報告，美國綜合排名前40位的企業(yè)控制了美國約41%的油氣產(chǎn)量，與前一年排名前50位的企業(yè)控制美國42%的油氣產(chǎn)量基本相當(dāng)，顯示出北美油氣資源愈發(fā)向大企業(yè)集中的趨勢。其中，?？松梨?、雪佛龍、康菲石油、西方石油、EOG能源和響尾蛇能源這6家企業(yè)所掌握的頁巖油資源，占美國頁巖油資源總量的近三分之二。

盡管美國聯(lián)邦貿(mào)易委員會(FTC)不斷通過各種反壟斷手段來解決石油行業(yè)可能發(fā)生的壟斷問題，但未來頁巖油氣資產(chǎn)集中化趨勢或?qū)⒊掷m(xù)演進。由于供需、定價、關(guān)稅和地緣政治等方面的不確定性仍將存在，頁巖資產(chǎn)相關(guān)運營效率和資金管控將至關(guān)重要，更適合由數(shù)量更少、規(guī)模更大、業(yè)務(wù)更多元的領(lǐng)先企業(yè)主導(dǎo)，并推動美國油氣行業(yè)進入更加精細化、集中化的發(fā)展新階段。

趨勢五：加拿大油氣并購交易市場趨于活躍

2025年，加拿大油氣資源并購市場呈現(xiàn)出戰(zhàn)略整合與資源優(yōu)化的顯著趨勢，多家石油公司通過并購活動提升油砂等資產(chǎn)的儲產(chǎn)量水平。其中，2025年8月，加拿大能源企業(yè)Cenovus宣布將以總額約79億加元(合57億美元)現(xiàn)金加股票方式，收購MEG能源公司，交易完成后，Cenovus公司將成為加拿大第三大油氣生產(chǎn)商及第二大煉油商，并推動公司油砂總產(chǎn)量超過72萬桶/日、油氣總產(chǎn)量超過100萬桶油當(dāng)量/日。

除油砂相關(guān)資產(chǎn)外，LNG相關(guān)上游資產(chǎn)并購也成為現(xiàn)階段加拿大油氣并購市場的熱點。其中，全球頂級投資機構(gòu)EIG旗下MidOcean能源公司于2025年12月初宣布，已就收購馬來西亞國家石油公司在加拿大20%的資產(chǎn)簽署了最終協(xié)議。一是收購馬來西亞國家石油公司在加拿大上游NMJV項目的20%股權(quán)，二是收購馬來西亞國家石油公司在加拿大LNG項目25%的權(quán)益份額。這些均有助于推動MidOcean能源公司持續(xù)拓展優(yōu)化其全球LNG產(chǎn)業(yè)布局。