事件：2025 年10 月31 日公司發布2025 年三季報，前三季度公司實現營收509.15 億元，同比-13.10%，實現歸母凈利潤-34.03 億元，虧損程度同比繼續收窄，對應25Q3 單季度實現營收181.01 億元，同比/環比-9.78%/-5.53%，實現歸母凈利潤-8.34 億元，環比減虧2.99 億元，季度毛利率/凈利率4.89%/-4.73%，環比提升3.31/1.26 個pct。

BC 二代產品加速放量，光伏主業持續修復。2025 年前9 個月公司實現硅片出貨對外銷售38.15GW，對應Q3 硅片外售約13.43GW，環比小幅下滑，前三季度電池組件對外出貨量63.43GW，對應Q3 電池組件出貨約21.58GW，環比下滑約13.4%。出貨節奏放緩主要系下游搶裝結束以及產業鏈推進反內卷，公司積極優化自身出貨結構，帶動業績修復，2025 年前三季度，公司組件出貨TOPCon 組件占比約70%，BC 組件占比近25%，對應BC 產品前三季度累計銷量14.48GW，其中HPBC2.0 產品產銷量實現環比快速增長，Q3單季度BC 二代組件在BC 組件出貨中的占比已超過95%，進一步構筑公司以高價值、場景化解決方案為核心的差異化競爭優勢。

收購精控能源，切入儲能賽道。11 月13 日，陜西省市場監督管理局發布公示，隆基綠能擬通過收購股權、增資入股、表決權委托的形式取得蘇州精控能源科技股份有限公司約62%的表決權，交易完成后，隆基綠能將單獨控制精控能源。在儲能領域，精控能源業務已覆蓋中國大陸、歐洲、北美、澳洲等多個關鍵地區， 海外產能和服務網絡已實現全球布局，全球自有產能31GWh，通過與區域伙伴的緊密合作已成功落地執行多個大型智慧能源項目，全球并網量10GWh+。隆基綠能自身已在全球新能源領域積累沉淀多年的品牌、渠道優勢，通過此次收并購強勢入局儲能行業有望實現光儲業務的高度協同，打開新的增長空間。

投資建議：預計公司2025-2027 年分別實現營收676.35 億元、819.19 億元和954.36 億元，實現歸母凈利潤分別為-41.9 億元、27.63 億元和48.36 億元，同比增長51.4%、165.9%、75%，對應EPS 分別為-0.55、0.36、0.64元，當前股價對應的2026-2027 年PE 倍數分別為51.4X、29.4X，維持“買入”評級。

風險提示：產能擴張不及預期;市場競爭加劇;下游需求不及預期;新技術開發進度不及預期等。