事件：公司發(fā)布《關(guān)于實(shí)際控制人增持公司股份進(jìn)展的公告》，截至2026 年3月4 日，中國海油集團(tuán)累計(jì)增持公司A 股股份70 萬股，約占公司已發(fā)行股份總數(shù)的0.0015%，增持金額人民幣3001 萬元(不含稅費(fèi));累計(jì)增持公司港股股份2430 萬股，約占公司已發(fā)行股份總數(shù)的0.0511%，增持金額人民幣3.73 億元。

點(diǎn)評：

增持彰顯大股東對公司發(fā)展信心，看好公司長期發(fā)展前景。2025 年4 月9 日，公司披露了《關(guān)于實(shí)際控制人增持公司股份計(jì)劃的公告》，公司實(shí)際控制人中國海油集團(tuán)擬自2025 年4 月8 日起的12 個(gè)月內(nèi)增持公司A 股及H 股股份，擬增持金額累計(jì)不少于人民幣20 億元(含本數(shù))，不超過人民幣40 億元(含本數(shù))。

截至3 月4 日，公司已增持金額為4.03 億元，已增持股份總數(shù)為2500 萬股。

本次增持體現(xiàn)了中國海油集團(tuán)對公司未來發(fā)展前景的信心，表明公司對資本市場的積極態(tài)度。

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動油價(jià)上行，公司踐行增量降本之路長期價(jià)值凸顯。當(dāng)前美伊沖突持續(xù)發(fā)酵，原油價(jià)格持續(xù)上漲，我們預(yù)計(jì)地緣政治不確定性將驅(qū)動油價(jià)在中長期內(nèi)保持高位運(yùn)行。公司油氣產(chǎn)量快速上行，2021-2024 年公司原油產(chǎn)量CAGR為8.0%，天然氣產(chǎn)量CAGR 為10.5%。公司25-27 年遠(yuǎn)期產(chǎn)量增速計(jì)劃分別為5.9%、2.6%、3.8%，遠(yuǎn)期產(chǎn)量增速趨于穩(wěn)定。2024 年，公司油氣當(dāng)量儲量為73 億桶油當(dāng)量，儲量現(xiàn)金流價(jià)值仍被低估。25 年前三季度公司桶油主要成本為27.35 美元/桶，同比-2.8%，在國內(nèi)遠(yuǎn)低于中國石油、中國石化，在海外低于埃克森美孚、雪佛龍和殼牌，具備國際競爭力。公司將抓好新能源資源獲取和項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)工作，推動海上風(fēng)電發(fā)展與增儲上產(chǎn)同向發(fā)力，堅(jiān)持油氣與新能源融合發(fā)展，油氣綠色生產(chǎn)成效顯著。公司擔(dān)當(dāng)保障國家能源安全重任，踐行增量降本之路，積極推動增儲上產(chǎn)，油氣并舉加速新能源轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略價(jià)值不斷提升，有望實(shí)現(xiàn)穿越油價(jià)周期的成長。

盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到25H2 油價(jià)中樞低于我們預(yù)期，我們下調(diào)公司25 年盈利預(yù)測，維持26-27 年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司25-27 年歸母凈利潤分別為1254(下調(diào)9%)、1398、1443 億元，折合EPS 分別為2.64、2.94、3.04 元/股。得益于優(yōu)秀的產(chǎn)量增長和成本控制，公司有望充分受益于油價(jià)上漲彈性，我們維持對公司A 股和H 股的“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油氣價(jià)格大幅波動，勘探開發(fā)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，海外市場風(fēng)險(xiǎn)。