氣價波動利好天然氣海外轉售業務，公司預計明顯受益。受伊朗危機影響，卡塔爾能源公司宣布停產，同時，霍爾木茲海峽船運幾近停滯，加劇全球天然氣供應風險，國際天然氣價格預計出現階段性上漲。公司平臺交易氣業務主要是通過采購海外長協資源，將其銷售至歐洲等高氣價區域賺取價差。

2022-2023 年，在國際氣價高企的背景下，公司通過海外轉售，分別實現國際平臺交易氣銷量20.3、19.4 億方，實現平臺交易氣核心利潤21.82、34.14億元，分別占公司當年核心利潤的36%、54%。預計在2026 年地緣政治風險帶動國際氣價上漲的背景下，公司海外轉售業務有望為業績帶來重要貢獻。

公司LNG 海外轉售業績彈性測算：公司此前進行海外轉售的主要為2022 年開始交付的切尼爾長協，合同量為90 萬噸/年。2023 年，公司子公司新奧新加坡再次與切尼爾能源簽署LNG 長協，根據協議，從2026 年中起，切尼爾能源向公司每年以離岸交付(FOB)方式供應約180 萬噸LNG，其中約90萬噸年合同量將在合同的先決條件滿足后，并在薩賓帕斯(SabinePass)液化擴建項目第七條生產線開始商業運營后交付，預計2026 年切尼爾LNG 交付量將較2025 年增加50%。2022 年，TTF 現貨價均值為39.49 美元/百萬英熱;2025 年，TTF 均價已回落至11.88 美元/百萬英熱，較2022 年下降70%。我們基于TTF 價格的變動來測算公司LNG 海外轉售利潤，假設公司將全部的切尼爾資源進行海外轉售，若2026 年全年TTF 現貨均價分別上漲至15/20/25/30/40 美元/百萬英熱，測算或將對應LNG 轉售利潤30/34/44/53/71億元，占公司2024 年核心利潤比重為58%/66%/85%/103%/139%，公司將顯著受益國際氣價波動。

甲醇生產業務也將受益國際價格走高。公司能源生產業務主要為甲醇的生產和銷售，與LNG 業務協同效應較強，2024 年公司甲醇銷售量為161.64 萬噸。

霍爾木茲海峽封閉對全球甲醇貿易格局造成巨大沖擊，而我國為全球第一大甲醇消費國。在進口斷供、價格上漲的背景下，看好公司甲醇業務帶來的業績彈性。

盈利預測與估值。考慮到國際氣價可能上行，公司海外轉售業務有望受益。

調增公司2025-2027 年歸母凈利潤預期至50.09、59.61、65.19 億元，同比增長11.5%、19.0%、9.3%;核心利潤57.16、67.38、73.57 億元，增幅11.1%、17.9%、9.2%，公司當前股價對應PE 為14.2x、11.9x、10.9x，維持“增持”評級。

風險提示：氣源獲取及價格波動風險、安全經營風險、匯率及利率波動風險。