資源稟賦突出，品質與儲備雙重優勢。公司核心礦區位于我國最大優質煉焦煤基地晉中地區，資源優勢得天獨厚，生產的冶煉精煤具有低灰分、低硫分、結焦性好等優點，屬優質煉焦煤品種，是稀缺、保護性開采煤種，在市場上有較強的競爭力。截至2024年末，公司擁有煤炭資源儲量約65 億噸，并成功競得呂梁興縣區塊煤炭及共伴生資源探礦權，進一步增加煤炭資源儲量 9.5 億噸，資源可持續發展能力顯著增強。

科技賦能提升安全水平，綠色智能轉型領跑行業。公司不斷加強安全管理體系和能力建設，持續投入安全生產技術研發，推動覆巖離層注漿充填、“110”工法、邊角煤和遺留資源連采連充、瓦斯壓裂預抽、智能快速掘進等新技術新設備的推廣應用，助力防范化解重大安全風險。公司積極推進綠色和智能化轉型，在綠色轉型方面，華晉焦煤完成了瓦斯發電一期提質增效改造和瓦斯抽采利用系統優化，2025 年上半年共利用抽采瓦斯7800 萬立方米，減排二氧化碳 117 萬噸;智能化轉型方面，累計建成 10 座智能化礦山、21 處智能化綜采工作面 、30 處智能化掘進工作面、75處井下無人值守變電所和 37 處無人值守水泵房，轉型發展成果豐碩。

電力業務毛利率提升明顯，綠色低碳創造額外收益。在電力市場化改革背景下，公司嚴控火力發電成本，及時關停落后產能西山熱電機組，并加強燃料管控，壓降燃煤成本;同時優化電量營銷策略，合理布局中長期電量和現貨交易市場，實現售電穩產增收。電力業務降本增收成效顯著，2025 年上半年電力業務毛利率同比提升7.66pcts。公司持續推動電力業務綠色低碳發展，燃煤電廠碳配額實現盈余，2024 年碳配額履約交易，實現收益1.4 億元。

投資建議：

我們預計公司2025-2027 年營業收入分別為379.2/411.1/434.1 億元(增速-16.3%/8.4%/5.6%)，歸母凈利潤分別為18.4/24.6/30.0 億元(增速-40.9%/34.2%/21.8%)，參考可比公司估值，給予公司2026年15 倍PE，對應目標價6.51 元，首次覆蓋，予以“增持-A”投資評級。

風險提示：煤價下跌超預期，鋼焦耗煤量不及預期、資源拓展不及預期。