2025年三季度，國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能裝機(jī)量躍居世界第一，三大核心賽道營(yíng)收破1.2萬億元。但企業(yè)盈利質(zhì)量、價(jià)格戰(zhàn)等挑戰(zhàn)仍需警惕。

2025年11月初，A股儲(chǔ)能板塊三季報(bào)收官戰(zhàn)落下帷幕。國(guó)家發(fā)改委最新數(shù)據(jù)顯示，前三季度全國(guó)新型儲(chǔ)能裝機(jī)量達(dá)32.8GW，同比激增178%，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈三大核心賽道——儲(chǔ)能電芯、儲(chǔ)能PCS、儲(chǔ)能系統(tǒng)集成合計(jì)營(yíng)收突破1.2萬億元，凈利潤(rùn)規(guī)模達(dá)810億元，整體增速維持30%以上高位。

這場(chǎng)由“政策+市場(chǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)狂歡中，行業(yè)格局正發(fā)生巨變，頭部企業(yè)憑借技術(shù)壁壘與全球化布局鞏固壟斷地位，細(xì)分領(lǐng)域黑馬則依托單點(diǎn)突破實(shí)現(xiàn)盈利爆發(fā)，而部分企業(yè)卻在價(jià)格戰(zhàn)與轉(zhuǎn)型陣痛中陷入業(yè)績(jī)滑坡。

儲(chǔ)能電芯：78%市占率集中前五，技術(shù)迭代改寫盈利規(guī)則

作為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，電芯賽道的競(jìng)爭(zhēng)已進(jìn)入“寡頭壟斷+技術(shù)突圍”的雙軌模式。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年全球前十大儲(chǔ)能電芯企業(yè)均為中國(guó)企業(yè)，前五家合計(jì)市占率超78%，頭部效應(yīng)空前顯著。

寧德時(shí)代的行業(yè)“一哥”地位無可撼動(dòng)。根據(jù)公司港股財(cái)報(bào)披露，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2830億元，稅后凈利潤(rùn)490.34億元，其中儲(chǔ)能電芯業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收比重達(dá)25%，同比增長(zhǎng)60%以上。前三季度寧德時(shí)代儲(chǔ)能電芯累計(jì)出貨量達(dá)90GWh，占全球市場(chǎng)份額24.2%，較去年同期提升3個(gè)百分點(diǎn)，海外訂單占比62%，主要來自阿聯(lián)酋19GWh、澳大利亞24GWh等長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能大項(xiàng)目。值得關(guān)注的是，其587Ah大電芯量產(chǎn)占儲(chǔ)能出貨量超30%，推動(dòng)單位盈利提升至0.09元/Wh，環(huán)比增長(zhǎng)17%，帶動(dòng)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率升至25%，與動(dòng)力電池持平。

同期，比亞迪儲(chǔ)能業(yè)務(wù)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司在北美戶用儲(chǔ)能市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，市占率達(dá)51%，成為當(dāng)?shù)刂髁髂茉瓷痰暮诵墓?yīng)商。億緯鋰能則憑借技術(shù)突破實(shí)現(xiàn)彎道追趕，前三季度儲(chǔ)能電芯出貨量48.4GWh，全球市占率11.6%，其中Q3單季營(yíng)收168.30億元，同比增長(zhǎng)35.51%。其全球首款量產(chǎn)的628Ah儲(chǔ)能電芯能量密度達(dá)210Wh/kg，已應(yīng)用于湖北荊門400MWh獨(dú)立儲(chǔ)能電站，推動(dòng)系統(tǒng)全生命周期成本降低8%，該型號(hào)電芯Q3出貨占比超40%，成為核心增長(zhǎng)引擎。

當(dāng)然在儲(chǔ)能電芯的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，有老牌前三甲的激烈角逐，也有黑馬的爆發(fā)奇襲。國(guó)軒高科成為三季度電芯賽道最大“黑馬”。第三季度單季營(yíng)收101.14億元，同比增長(zhǎng)20.68%，創(chuàng)歷史同期最高紀(jì)錄。業(yè)績(jī)爆發(fā)的核心驅(qū)動(dòng)力來自海外市場(chǎng)突破與液冷技術(shù)落地，前三季度公司儲(chǔ)能電芯出貨量約19GWh，海外液冷儲(chǔ)能項(xiàng)目交付量同比增長(zhǎng)300%，歐洲、澳洲市場(chǎng)訂單占比提升至35%。

鵬輝能源則上演“扭虧為盈”反轉(zhuǎn)劇情，前三季度總營(yíng)收75.81億元，同比增長(zhǎng)34.23%，歸母凈利潤(rùn)1.15億元，同比增長(zhǎng)89.33%，而Q3單季凈利潤(rùn)達(dá)2.03億元，同比增幅高達(dá)977.24%。公司解釋，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得益于“3+N”產(chǎn)品布局見效，高倍率、長(zhǎng)循環(huán)儲(chǔ)能電芯占比提升，疊加海外訂單溢價(jià)紅利。值得注意的是，其扣非凈利潤(rùn)同比激增10418.09%，但前三季度86%的凈利潤(rùn)仍依賴非經(jīng)常性損益，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力仍需持續(xù)驗(yàn)證。

儲(chǔ)能PCS：毛利率差距達(dá)27個(gè)百分點(diǎn)，技術(shù)壁壘決定盈利天花板

作為儲(chǔ)能系統(tǒng)的“大腦”，PCS賽道則呈現(xiàn)出“高毛利者領(lǐng)跑、場(chǎng)景化突圍”的競(jìng)爭(zhēng)格局。2025年三季度PCS企業(yè)平均毛利率較去年同期下降2個(gè)百分點(diǎn)，但頭部企業(yè)與尾部企業(yè)的差距進(jìn)一步拉大，最高達(dá)27個(gè)百分點(diǎn)，技術(shù)溢價(jià)與場(chǎng)景深耕成為盈利分水嶺。

盛弘股份與海興電力穩(wěn)居毛利率第一梯隊(duì)，前三季度毛利率分別達(dá)39.92%和39.89%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。盛弘股份憑借“充電+儲(chǔ)能”協(xié)同布局，前三季度營(yíng)收22.16億元，同比增長(zhǎng)5.78%，凈利潤(rùn)2.77億元，核心優(yōu)勢(shì)在于能源管理系統(tǒng)的技術(shù)壁壘，其PCS產(chǎn)品與充電樁業(yè)務(wù)形成場(chǎng)景互補(bǔ)，在工商業(yè)儲(chǔ)能領(lǐng)域市占率穩(wěn)居前十。海興電力則聚焦高端市場(chǎng)，盡管前三季度營(yíng)收33.69億元，同比微降1.19%，凈利潤(rùn)7.32億元，同比下降7.48%，但39.89%的毛利率彰顯技術(shù)溢價(jià)能力，其EMS系統(tǒng)在歐洲工業(yè)儲(chǔ)能項(xiàng)目中中標(biāo)率達(dá)28%。

錦浪科技在戶用儲(chǔ)能PCS領(lǐng)域保持領(lǐng)先，前三季度營(yíng)收56.63億元，同比增長(zhǎng)9.71%，凈利潤(rùn)8.66億元，同比增幅29.39%，毛利率36.04%。公司依托組串式PCS技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在歐洲戶用市場(chǎng)市占率達(dá)18%，產(chǎn)品溢價(jià)較行業(yè)平均水平高15%-20%，成為盈利增長(zhǎng)的核心支撐。

匯川技術(shù)以絕對(duì)規(guī)模優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑行業(yè)，前三季度營(yíng)收316.63億元，同比增長(zhǎng)24.67%，凈利潤(rùn)42.54億元，同比增長(zhǎng)26.84%，毛利率29.27%。公司采用“PCS+儲(chǔ)能系統(tǒng)+能源服務(wù)”全產(chǎn)業(yè)鏈布局，在工業(yè)儲(chǔ)能領(lǐng)域樹立多個(gè)標(biāo)桿項(xiàng)目，憑借規(guī)模化生產(chǎn)與供應(yīng)鏈整合能力，有效抵御原材料價(jià)格波動(dòng)影響，凈利潤(rùn)增速與營(yíng)收基本持平，彰顯穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)特質(zhì)。

固德威則走出“以量補(bǔ)價(jià)”的差異化路徑，前三季度營(yíng)收61.94億元，同比增長(zhǎng)25.30%，凈利潤(rùn)0.81億元，同比激增837.57%。盡管22.07%的毛利率低于行業(yè)頭部水平，但公司聚焦工商業(yè)儲(chǔ)能場(chǎng)景，抓住國(guó)內(nèi)“136號(hào)文”政策紅利，訂單量同比增長(zhǎng)200%，規(guī)模化交付攤薄固定成本，實(shí)現(xiàn)盈利爆發(fā)式增長(zhǎng)。

儲(chǔ)能系統(tǒng)集成：尋求海外破局，也離不開本土深耕

系統(tǒng)集成作為儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈的終端出口，直接受益于全球裝機(jī)熱潮，前三季度行業(yè)整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)33%，其中海外市場(chǎng)貢獻(xiàn)主要增量，頭部企業(yè)與黑馬企業(yè)呈現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)格局。

陽光電源以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑全球，前三季度儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入288億元，同比增長(zhǎng)105%，海外發(fā)貨占比高達(dá)83%。公司在歐洲工商儲(chǔ)市場(chǎng)拿下多個(gè)百兆瓦級(jí)項(xiàng)目，4GWh長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能項(xiàng)目落地中東，全球市占率提升至14%，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率達(dá)39.92%，顯著高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，全球化布局有效對(duì)沖了國(guó)內(nèi)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力。

科華數(shù)據(jù)更愛聚焦細(xì)分場(chǎng)景突圍，前三季度儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超50%，其中數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能訂單占比達(dá)45%，增速45%。公司憑借液冷技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，成為國(guó)內(nèi)三大云計(jì)算廠商的核心儲(chǔ)能供應(yīng)商，數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能系統(tǒng)市占率超20%，單項(xiàng)目毛利率維持在30%以上，高于行業(yè)平均水平5個(gè)百分點(diǎn)。

海博思創(chuàng)成為本土企業(yè)突圍典范，Q3單季營(yíng)收33.9億元，凈利潤(rùn)3.07億元，分別同比增長(zhǎng)124.42%和872.24%。公司深度受益于國(guó)內(nèi)“136號(hào)文”及容量電價(jià)政策，聚焦電網(wǎng)側(cè)與工商業(yè)儲(chǔ)能市場(chǎng)，同時(shí)加速東南亞市場(chǎng)擴(kuò)張，前三季度國(guó)內(nèi)訂單增長(zhǎng)180%，海外訂單同比激增500%，形成“本土+新興市場(chǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)格局。

中車株洲所則依托資源優(yōu)勢(shì)鞏固電網(wǎng)側(cè)市場(chǎng)地位，2024年儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量超10GWh，2025年前三季度雖未披露具體業(yè)績(jī)，但據(jù)行業(yè)測(cè)算，其電網(wǎng)側(cè)GW級(jí)項(xiàng)目中標(biāo)量同比增長(zhǎng)30%，憑借央企背景與技術(shù)積累，在大型儲(chǔ)能項(xiàng)目中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

綜合來看，三季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)清晰顯示，儲(chǔ)能行業(yè)已告別“野蠻生長(zhǎng)”，進(jìn)入“分化競(jìng)爭(zhēng)”深水區(qū)，工商業(yè)儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能等場(chǎng)景快速增長(zhǎng)，場(chǎng)景化布局幫助企業(yè)避開同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，但仍有三重挑戰(zhàn)不容忽視。部分企業(yè)凈利潤(rùn)“含金量”不足;價(jià)格戰(zhàn)加劇導(dǎo)致行業(yè)毛利率同比下降2個(gè)百分點(diǎn)，中小企業(yè)生存壓力陡增;行業(yè)對(duì)政策依賴度較高，國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼退坡與海外貿(mào)易壁壘可能影響增長(zhǎng)節(jié)奏。事實(shí)上，這場(chǎng)萬億賽道的生死競(jìng)速中，只有真正具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，才能在分化格局中笑到最后。