事件描述

晶科能源發布2025 年半年報，2025H1 公司實現收入318.31 億元，同比下降32.63%;歸母凈利-29.09 億元;其中，2025Q2 實現收入179.88 億元，同比下降25.57%，環比增長29.95%;歸母凈利-15.19 億元;扣非歸母凈利-13.09 億元，環比改善5.57 億元。

事件評論

2025 年上半年，公司實現組件出貨41.84GW，出貨量穩居全球第一，海外出貨占比超6成。其中2025Q2 由于需求旺季拉動，出貨量為24.3GW。2025 年上半年，公司儲能簽單與出貨的增速超預期，憑借卓越的產品性能與市場表現，公司連續多個季度榮登BNEFTier1 一級儲能廠商名錄，獲得客戶與市場的廣泛認可。盈利層面，受益于產業鏈漲價影響，公司Q2 環比Q1 減虧，2025Q2 毛利率為-1.02%，環比提升2.27pct，扣非單瓦凈利大幅減虧，Q2 測算虧損在5-6 分/W。

財務數據方面，隨著出貨規模擴大，公司銷售、管理、財務費用率均有所降低，2025Q2公司期間費用率為7.19%，環比降低3.45pct。在手貨幣資金為298 億元，資金較為充裕。

展望后續，公司已具備高功率組件產能超20GW，預計2025 年底將有40%-50%的現有產能實現主流版型功率640W 以上技術升級，2026 年部分主流版型功率達到650-670W水平，640W+產品有望較傳統產品產生單瓦0.5-1 美分溢價，保障公司盈利。2025Q3 公司規劃出貨20-23GW，更加聚焦于價格與盈利修復，且受《大美麗法案》落地影響，預計出貨有望加速，保障公司Q3 利潤。全年公司儲能計劃完成6GWh 出貨目標，光儲一體化企業布局初現，后續有望打造成為第二成長曲線。

風險提示

1、競爭格局惡化;

2、光伏裝機不及預期。