事件描述

TCL 中環發布2025 年半年報，2025H1 公司實現收入133.98 億元，同比下降17.36%;歸母凈利-42.42 億元;其中，2025Q2 實現收入72.97 億元，同比增長16.18%，環比增長19.60%;歸母凈利-23.36 億元。

事件評論

2025 年上半年，公司光伏材料業務持續提升技術與制造優勢，光伏材料產品出貨綜合市占率保持行業第一。通過用料結構優化、細線化推進、供應鏈管理及技術革新，公司成本控制能力實現進一步強化，單瓦工費實現同比下降40%。公司以銷定產，加速庫存去化，優化存貨結構，光伏材料庫存維持健康水位，運營效率有所提升。截至2025H1 末，公司硅片產能達200GW，同時，公司持續完善210 生態建設，聚焦大尺寸，210 系列產品外銷市占率領先。

2025 年上半年，公司電池組件業務產品結構短板有所補齊。圍繞高功率、高效率、低成本的發展趨勢，公司逐步完善產品矩陣，產品條線實現由單一產品向疊片、半片、BC 等序列擴充，2025H1 公司已完成半片及BC 產能建制。2025H1，公司電池組件業務單瓦虧損環比收窄，產品質量、品牌、市場等各項能力得到提升，經營能力逐步改善。截至2025H1 末，公司組件產能24GW。

財務數據方面，2025H1，公司共計提15.93 億元資產減值，涵蓋存貨跌價損失及合同履約成本減值損失15.88 億元;其中，2025Q2 公司計提8.84 億元資產減值，對盈利造成一定影響。2025H1，公司研發投入5.40 億元，占營業收入比例為4.03%。公司把握產業技術升級機遇，以知識產權及專利商業化運作構建全新BC 合作生態。行業較大的盈利壓力背景下，公司仍保持了正的現金流入，2025Q1、2025Q2 公司經營活動產生的現金流量凈額分別為4.91 億元、0.32 億元。

近期光伏反內卷進展積極，中環作為光伏硅片領域龍頭企業，盈利水平亦有望得到修復。

風險提示

1、競爭格局惡化;

2、光伏裝機不及預期。