2025年一季度國內煤炭市場偏弱勢運行，秦皇島5500大卡動力煤收盤價665元/噸，較年初下降13.07%，但仍處于歷史相對高位，京唐港主焦煤收盤價1,380元/噸，較年初下降9.21%，低于剔除非正常年份數據后的歷史均價。煤價下行的原因主要是供給的相對寬裕和需求的相對不足，2025年一季度國內煤炭產量仍在逐步釋放，晉陜蒙新四省份提供了國內煤炭供給主要增量;中間環節港口去庫壓力大，反映出下游對后市煤價的看空態度;需求端新能源發電量快速增長擠壓火電空間，是動力煤需求不足的最主要原因，化工用煤有所增長，但不足以填補電力用煤下行的空缺，煤-建材/鋼鐵-房地產/基建產業鏈景氣度整體較低，導致建材用煤和煉焦煤需求不振;進口動力煤逐步出現價格倒掛，驅動煤炭進口量縮減，或可為煤價提供一定支撐。

時間進入二季度，我們預計在沒有發生重大事故導致安監收緊的前提下，動力煤供給側將維持寬松的狀態，煤市進入傳統淡季，但上游煤企控制生產節奏以及煤炭進口縮量也會提供一定的支撐。天氣的轉暖會帶來下游基建房地產陸續復工，釋放鋼材-焦炭-焦煤產業鏈需求。考慮到當前房地產市場仍處于不景氣狀態，實際終端需求提振幅度有限，煉焦煤價格可能出現小幅反彈，但不改變整體低迷的狀況。