福建省國資上市公司，海風領域表現突出。

公司成立于1998 年5 月，作為福建省投資開發集團旗下的國有上市公司，專注于風力發電，并在光伏發電和生物質能發電領域也有所布局。公司在福建省內擁有顯著的區位優勢和豐富的風能資源，其風電項目年發電量在省內名列前茅，并且在海風發電領域表現尤為突出，其莆田平海灣海上風電場一期項目是東南沿海地區的代表性項目。

2024 年，公司累計發電量約為30.08 億千瓦時，其中福建省風電發電量表現穩健，實現小幅增長，為公司提供了有力支撐。

傍福建海風先天優勢，競配優化有望帶動收益。

2024 年，全國風力發電量累計達到9360.5 億千瓦時，同比增長了11.1%，2021-2024 年三年CAGR 為18.2%。2024 年全國風電保持積極增長趨勢。近幾年，福建省的風電產能全額消納，棄風率一直以來維持在零，遠低于全國平均。此外，福建省的海上風電發展重點地區主要分布在具有較好海上風電場開發條件的區域。2023 年，福建省發改委組織了2023 年海上風電市場化競爭配置工作，涉及多個場址，總計200 萬千瓦的裝機容量。規則優化了福建省海上風電的開發環境，通過市場化手段激勵企業降低成本、提高效率。根據福建省發改委發布的《關于印發2025 年度省重點項目名單的通知》，入選省重點項目名單的海上風電項目共計17 個，總裝機容量共計792.57 萬千瓦。中閩能源作為福建省投資開發集團旗下的國有上市公司，得益于集團的支持，有望能夠優先獲取優質的海上風電項目資源并且同時受益于競配規則的優化。

集團推動注入優質資產，未來業績彈性有望增長。

2019 年，福建省投資開發集團在公司重大資產重組時承諾，將在未來合適的時機，將旗下符合條件的新能源資產注入上市公司，包括但不限于海上風電等項目。這些待注入的項目總計裝機容量約為240.8萬千瓦，是公司現有裝機的2.5 倍左右，未來有望顯著提升公司的裝機規模，并增強市場競爭力和盈利能力。特別是海上風電項目，由于福建省沿海地區風能資源豐富，這些項目的利用小時數和盈利能力都有望處于行業領先地位。

盈利預測與投資建議

我們預測24-26 年公司營收分別為17.84、18.16 和18.18 億元，歸母凈利潤分別為7.25、7.50 和7.74 億元，EPS 分別為0.38/0.39/0.41 元，對應3 月7 日收盤價PE 分別為12.9/12.5/12.1 倍。首次覆蓋給予“持有”評級。

風險提示

自然條件變化;電價市場波動性增加;資產注入不及預期的風險。