殼牌集團是跨國大石油公司之一，實行上下游一體化發展，核心業務覆蓋勘探生產、油品加工、化工、天然氣、發電5大領域，業務遍布全球140多個國家，公司員工總計達9.2萬人。從20世紀90年代開始，殼牌開始發展液化天然氣(LNG)業務，2011年其全球天然氣產量首次超過石油。2016年，殼牌營業利潤為36.92億美元，其中天然氣業務占比約為68.5%。目前，殼牌已成為全球第一大LNG供應商，是全球實施天然氣及LNG發展戰略最積極的公司之一。

近年來，國際油價波動劇烈，國際經濟政治格局正在發生深層變化，石油公司發展面臨嚴峻挑戰，加速戰略調整。殼牌調整天然氣業務發展戰略呈現鮮明特點。

1 殼牌天然氣業務戰略調整歷程

殼牌于1964年為世界上第一座商用LNG廠提供相關技術，開創了全球LNG貿易的先河。2005年，殼牌的兩家母公司合并后，殼牌一直奉行“上游擴張，下游盈利”戰略。2009年，殼牌將公司業務劃分為現金引擎業務(Cash engines)、增長優先級(Growth Priorities)和未來機會(Future Opportunities)3個層級。現金引擎和增長優先級業務重點仍放在傳統的上游和下游業務上，LNG業務與深水勘探開發、致密氣則作為應對風險的未來機會以穩定發展。

2012年是殼牌天然氣業務發展的關鍵一年。受運營環境惡化，尼日利亞、亞洲和歐洲煉油需求萎縮的影響，殼牌的經營業績逐年下滑，運營成本和資本效率表現也不佳。天然氣一體化業務的利潤卻大幅增長，2012年天然氣業務占殼牌全部業務收入的40%，并貢獻了超過20%的現金流。天然氣業務的強勁表現給殼牌的管理層注入了一劑強心劑，公司對天然氣業務的戰略規劃和調整也拉開了序幕。殼牌管理層將集團業務劃分為上游、下游、天然氣一體化、深水油氣勘探開發、資源項目(頁巖油氣)、新領域開發6個部分，并與3個戰略層級匹配，天然氣一體化、深水勘探和資源項目前移至增長優先級，開始被殼牌集團重點關注。

2015年，天然氣一體化和深水勘探業務又被調整為現金引擎業務，成為提振公司業績表現的重要業務板塊。2016年5月，殼牌天然氣一體化和新能源業務合并，新板塊在集團年報中單獨列支(見圖1)。2017年和2018年，殼牌兩次發布LNG業務發展展望，開始把握在LNG領域的話語權。

2 殼牌天然氣業務發展特點

2.1 天然氣產業鏈布局全球化

殼牌天然氣業務遍布世界近30個國家。上游業務包括天然氣勘探作業井9373口，主要分布在大洋洲和北美洲。已有14個LNG液化項目投產，主要分布在11個國家，其中澳大利亞擁有4個液化項目，液化能力占公司總能力的30%。公司擁有汽化終端10個，主要分布在北美和歐洲地區(見圖2)。

2.2 天然氣一體化優勢明顯

除傳統油氣勘探生產業務外，近年來殼牌著力發展LNG業務。上游方面，2004年以來，殼牌的天然氣儲量比例和產量比例一直高居五大國際石油公司(殼牌、埃克森美孚、BP、道達爾、雪佛龍)之首，而且是近年來唯一一家天然氣儲量和產量占公司油氣儲量和產量的比例始終保持在50%以上的國際大石油公司，保證了天然氣一體化業務的原料自給。中游方面，殼牌天然氣液化能力居全球首位，2016年達到4000萬噸/年，是排名第二的埃克森美孚公司的2倍(見圖3)。殼牌還擁有全球最大的LNG運輸船隊。下游方面，2016年殼牌LNG銷售量達到5700萬噸，是全球第一大LNG供應商，殼牌銷售的LNG大部分為公司自產，也通過向合資公司購買部分長期合約彌補供應缺口。2016年，殼牌成為全球擁有最大LNG投資組合的企業之一，其LNG全產業鏈業務由天然氣一體化業務事業部獨立經營，包括生產、液化、營銷、分銷、運輸和汽化業務，全產業鏈環環相扣、緊密銜接。

2.3 天然氣業務收入逐年增長

從2013年起，殼牌的天然氣業務收入超過公司收入的50%，近兩年達到70%左右。殼牌天然氣業務的平均資本回報率和自由現金流表現也非常突出，2013-2015年，殼牌天然氣業務平均資本回報率為13%，為公司貢獻了超過30%的現金流，同期公司的平均資本回報率僅為8%(見圖4)。

殼牌對于板塊的考核指標分為年度績效指標和長期考核指標。其中，年度績效指標包括經營活動現金流、經營業績(項目交付、油氣產量、天然氣液化量、煉化能力)、可持續發展指標3個指標;長期考核指標包括股東回報率、自由現金流、平均資本回報率、經營活動現金流增長4個指標，每個指標權重25%。值得一提的是，2017年，自由現金流替換原有的每股收益進入長期指標體系，表明近年來殼牌愈發重視板塊的現金流表現。

2.4 LNG資產優化力度加大

近年來，殼牌公司通過收購擴大投資組合，加大對天然氣一體化業務的資產優化力度，削減了部分持股較低的項目和未盈利的投資。2013-2016年，殼牌出售所持澳大利亞主要LNG生產商伍德賽德公司9.5%股份;退出澳大利亞890萬噸/年的惠斯通LNG項目;暫停美國路易斯安那州天然氣合成油(GTL)項目;重組北美頁巖油氣投資組合，剝離多項頁巖氣資產;出售美國厄爾巴島LNG項目49%的股份。2016年公司撤回了在澳大利亞、美國、加拿大部分項目的投資。

同期，殼牌收購了一些有競爭力的項目，重點是提高LNG產能。包括：收購雷普索爾公司北美地區以外的LNG資產組合，LNG產能增加420萬噸/年;增持加拿大不列顛哥倫比亞省擬建LNG出口設施10%的股份，持股比例達到50%;簽署歐洲天然氣通道接收站擴建協議;收購BG集團，大大提升了集團的LNG業務和深水勘探業務實力，成為世界第一大LNG供應商。隨著BG資產的加入，殼牌LNG投資組合已經飽和，未來在低油價和LNG供應過剩的市場環境下，殼牌的投資速度將會放緩，2020年前，殼牌的在建項目僅有位于澳大利亞的高更LNG和Prelude浮式LNG項目。

2.5 龐大的LNG船隊提供運輸支撐

殼牌的前身是貿易運輸公司，擁有全球首屈一指的運輸船隊。目前，殼牌獨立擁有50多艘LNG船，與BG合營14艘LNG船，并簽訂了13艘新建LNG船的合同。龐大的LNG運輸船隊有效地支撐了殼牌日益擴張的LNG市場，使貨物周轉更加靈活，LNG價格競爭力更強，保證了運營價值的實現。

2.6 合同期長短結合，采取差異化戰略

2015年以前，殼牌供貨以長期合約為主，主要供應中國、新加坡、印度和智利等亞洲和拉美國家。公司與韓國、日本和拉美其他國家的合約也正在洽談中，這些國家資金充足，對貨源穩定性要求高，殼牌傾向于鎖定價格，與此類國家簽訂長期合約。2016年以來，殼牌開始進軍約旦、科威特、埃及和阿根廷等新興市場，這些國家需求不穩定，違約風險高，殼牌與之簽署短期購銷合同，以高價格平衡高風險。

3 殼牌收購BG集團的動因和影響

2015年4月8日，殼牌公司以約470億英鎊(700億美元)的價格收購BG集團，成為油氣行業10年來規模最大的一筆并購案。此項交易無論對殼牌公司還是對全球LNG行業意義重大，影響深遠。

一是產業鏈優勢互補，BG與殼牌的發展戰略完全契合。BG公司成立以來，一直專攻深水項目和LNG業務，2012-2015年，BG公司的儲量替代率高達158%。BG公司在上游勘探、液化技術和LNG運輸貿易等領域具有雄厚的基礎和優勢，可以補充殼牌近年下滑的儲量和產量，優質資產可以優化殼牌上游業務布局，合并后的殼牌在深水勘探和天然氣一體化業務上可以取得協同效應和戰略增長。

二是符合發展天然氣業務的戰略方向。殼牌公司重視天然氣業務由來已久，長期的經營使得公司積累了豐富的經驗和技術成果，在LNG和天然氣合成油業務方面均處于全球領先地位，在全球天然氣資產布局和LNG運輸方面也具有雄厚實力。殼牌近年更是看好天然氣業務的發展前景，這也是促成本次收購的重要動因。

三是BG公司資產優質，但大型項目進展不佳。在上游投資方面，BG公司謹慎而精準，重點聚焦高品質資產和區域，對過熱區域和問題資產十分謹慎。BG公司1995年進入巴西桑托斯海上盆地深水天然氣項目，2008年進入澳大利亞世界首個煤層氣LNG項目，2010年在坦桑尼亞勘探天然氣，均屬業內最早，并以高盈利能力、高投資回報、高現金流增長在業內享有盛譽。然而，2013年以來，受到油價下跌等各種因素的影響，BG公司重點發展的巴西桑托斯深水項目和澳大利亞煤層氣LNG項目等面臨項目延期、入不敷出等問題，業績下滑，管理層頻繁調整，為本次并購提供了機遇。

四是良好的外部環境提供了收購良機。2014年年中以來，國際油價大幅下跌，LNG現貨和長期合約價格隨之走低，BG公司的股價下跌30%，資產縮水90億美元，為殼牌收購BG節省了可觀的成本。2015年，全球市場和經濟環境已趨穩定，殼牌公司領導層的戰略擴張意愿逐漸增強，同時融資利率處于紀錄低點，使得企業舉債進行收購的成本下降，強勁的股市也提振了殼牌股票的購買力，為殼牌本次收購營造了有利條件。

殼牌與BG合并后，獲得BG在7個國家的LNG資產，油氣探明儲量增長25%，天然氣產量增長27%，LNG液化能力增長30%，LNG貿易交付能力增長32%。通過本次并購，殼牌可以優化澳大利亞和大西洋盆地的LNG資產。此前，殼牌在澳大利亞昆士蘭尚未建立天然氣液化廠，并購后Arrow可以給BG的天然氣液化廠直接供氣，產業鏈更加完整。而BG在大西洋盆地的資產，可以給并購后的殼牌公司帶來在美國和東非發展LNG項目的機會，有效地改善殼牌在該區域的貿易供應資產(見圖5)。

4 殼牌天然氣發展戰略的啟示

綜觀殼牌天然氣業務發展戰略，我們可以得到以下3點啟示。

一是長遠的戰略眼光和憂患意識。殼牌公司是一家“百年老店”，經歷了兩次世界大戰和幾次油價下跌的考驗，在戰略布局上具有長遠眼光和憂患意識：公司看好天然氣業務的前景，并沒有因為天然氣行業暫時陷入低谷而退縮，而是在“危”中見“機”，穩健發展。公司在重視業績表現的同時，也非常重視公司的可持續發展和風險應對。

二是充分利用資本市場優化配置資源。殼牌過去發展天然氣業務主要依靠自有資產和項目建設，近年來則依靠資本運作來優化配置資源，這樣可以有效減少公司的勘探開發支出，節約運輸和營銷成本，提高公司的運營管理效率。殼牌對宏觀環境和資本市場的變化非常敏感，能夠在低油價、低利率時期主動出擊進行收購，搶占BG的優質資源，這種做法值得借鑒。

三是重視一體化經營。殼牌公司無論是對整體業務還是對天然氣業務，均重視上下游一體化協同發展，并能綜合運用資本運作、內部挖潛等方式不斷改善資源分布，優化資產，近年尤其重視打造天然氣業務全產業鏈優勢，使公司整體實力和應對風險的能力持續增強。