過往，大多數A股上市公司都被稱為“鐵公雞”，融資的時候爭先恐后，分紅的時候小肚雞腸，很多還是為了滿足再融資的需求象征性的灑一點銀子出來。靠分紅來回收投資成本，對于絕大部分投資者來說都是一個遙不可及的夢。而近日，中國神華提出一份“土豪級”的分紅方案引發市場關注：公司董事會建議派發2.97元/股（含稅）的股息，合計給全體股東送出超過590億元的大紅包。按上周收盤價格計算，股息率高達17.8%，創A股市場紀錄。

中國神華此次大方派現，既在意料之中，又在意料之外。意料之中的是，該股上市十年以來，年年都有分紅的紀錄（見圖1），而且沒有進行過再融資，對投資者可謂目的單純的回報，今年在業績成長、現金流持續改善的情況下再度送出“大紅包”，也算是“年度例行動作”；意外的是，今年分紅的比例非常高，2.97元/股的股息甚至超過了1.14元/股的收益，雖然賬上貨幣資金足以進行此次分紅，但還是超出了一般人的想象。

此次分紅如實現，最大的贏家莫過于控股股東神華集團，按其持有的73.06%的股份計算，獲得的分紅金額將高達431.58億元（含稅）。而且特別值得關注的是，本次董事會在提議派發股息時，特別使用到了“特別股息”一詞，這部分正是超出年度利潤部分，由過往數年留存利潤進行分配的股息。派發特別股息，一方面可能是神華集團需要資金投入新項目，另一方面也可能是高股息率央企的一種新嘗試，在預期上市公司未來資本支出較少，依靠每年內生性利潤即可滿足公司發展的情況下，將過度留存的股息一次性派發給全體股東的行為。

不管如何，對于中國神華這樣年年都維持穩定分紅，且不和再融資掛鉤的“純高股息”股，將成為市場關注的對象。如果接下來有一批央企、國企能緊跟神華的步伐，推出最符合投資者回報的分紅方案，那么現在神華的高分紅將不再是“神話”，而是樹立A股價值投資的里程碑。特別是對于持股打新的大資金來說，高股息率的公司無疑是極佳的打新“門票”，相當于在打新收益之余，又增加了分紅的收益，某種程度上也抵消了二級市場價格的波動。如此一來，這些高分紅的股票將成為A股市場的一股清流，在弘揚價值投資風氣的同時，也穩定了二級市場的持股信心。尤其是在目前分紅征稅的制度下，依據持股時間長短采用不同的征稅比例，持股一個月以內稅率高達20%，一個月到一年的稅率降到10%，而持股一年以上的稅率更低至5%。在這樣的稅率機制下，更有利于價值投資者長期持股來減少納稅額，對于鼓勵長期投資也有相當程度的作用。

至于這些高股息的公司是否值得投資？除了看股息回報之外，還需要看買入的價格。以中國神華來說，雖然2007年上市以來持續分紅不再融資，但上市之初買入的投資者依然被深套，最大幅度甚至高達80%。究其原因，正在于2007年神華A股上市之初正逢藍籌股被集體炒作，神華也不例外，當時追高買入的投資者一路被套，迄今依然難有解套的希望（見圖2）。而比A股早兩年在港股上市的神華H股，早期買入的投資者成本都已經是負數，相當于投資者通過歷年分紅已經拿回當初的投入，現在持有的股票都是實打實的利潤，而且每年還有分紅，早已立于不敗之地（見圖3）。分紅的金額是一樣的，差別就在于買入的價格。這一點，也和中國石油的情況相似：巴菲特在H股低位時買入賺得盆滿缽滿，而廣大A股散戶在高位買入只能深套其中。

另一方面，投資者也需要關注分紅背后的動機，如果是一手高分紅，一手高融資，很有可能是為大股東間接套現服務。因為巨額融資的需求，完全可以通過減少分紅比例來實現，而沒必要大動干戈，畢竟分紅之后股東需要繳稅，同時再融資的實施也需要給中介機構付費，大進大出對于上市公司和股東來說并不是好的選擇。過去就有銀行股一邊高分紅一邊再融資，而且還計劃以低于每股凈資產的價格進行定向增發，某種程度上也是侵害了現有股東的利益。對于此類個股，投資者在買入之前還應當留個心眼。

從中期角度看，神華的這一分紅方案如果實施通過，那么對持續高股息回饋投資者的上市公司將構成較大的利好，業績穩定、現金流充沛、過往有良好分紅回報紀錄的公司將有望成為長線資金持續關注的對象，享受所謂的“紅利溢價”，如：長江電力、國投電力、川投能源、福耀玻璃、寧滬高速、雅戈爾等。