事件：2026 年1 月23 日，公司位于內蒙古包頭的硅片智造基地成功實現40μm 超薄硅片首批次下線，實現了整片與半片切割工藝，覆蓋全尺寸規格，可適配柔性電池的超薄硅片需求。其高精度切割環節采用公司自主研發的切片設備，這一關鍵突破構筑了公司在硅片薄片化領域的堅實技術壁壘與先發優勢，進一步確立了公司在產業前沿的領先身位。

超薄硅片量產首發，厚積薄發定義技術新標桿

公司作為光伏切割設備的供應龍頭，持續對行業技術攻關的深度聚焦，在磨面滾圓切片設備領域不斷深耕，據公司公眾號報道其市占率曾一度超過70%，并率先實現碳化硅切割設備的國產替代，市占率亦實現60%突破。其深厚的裝備研發積淀與整機自主設計能力，為超薄硅片的研發構筑了堅實的技術底座，有力支撐了本次40μm 超薄硅片的成功下線，創下了行業新紀錄。公司的超薄硅片產品兼具優異的柔性與極輕的質量，能在圓弧面、曲面等非平面結構上實現高度貼合，并且顯著降低系統重量，精準匹配了組件輕量化與柔性化的前沿應用場景。其出色性能為全產業鏈的技術迭代與成本優化提供了關鍵材料支持，助力公司進一步鞏固行業地位，贏得持續的市場擴張。

全產業鏈閉環顯效，成本對沖助力率先扭虧

經過多年戰略布局，公司已具備“硅料-硅片-電池-組件”的垂直一體化產能，擁有顯著的全產業鏈協同與成本優勢。在2025 年行業供需失衡、普遍面臨虧損的局面下，公司依托內部高效的成本傳導與管控，有效對沖了產業鏈價格劇烈波動的沖擊，展現出較強的經營韌性。2025 年Q3，公司光伏產品量價齊升，實現單季度營業收入同比增加86%。2025 年Q1-Q3 公司歸母凈利潤達2.35 億元，同比增加114%，行業內率先實現扭虧為盈。憑借主業回暖及股權轉讓等非經常性收益，公司預告2025 全年歸母凈利為1.8-2.5 億元，同比減虧107%-109%。在行業“反內卷”共識推動產業秩序逐步修復、邁向新發展周期的背景下，公司有望持續以技術領先優勢帶動盈利能力的持續修復與增強。

儲能產品矩陣初成，光儲一體賦能價值延申

在新能源配儲與高效并網的發展趨勢下，公司堅定縱深儲能布局，致力光儲一體化協同發展。公司圍繞戶儲、工商儲能、大儲等多元場景，形成模組、PACK 到集裝箱系統的儲能產品矩陣。2025 年11 月公司在CREC2025 展會上首次發布儲能系列產品，其中HD3600 戶用低壓儲能系統具備3600W 高功率輸出、13.8kWh 系統容量，支持最高1600W 光伏輸入，可靈活匹配多種高功率設備，滿足家庭與戶外的快速充電需求。HY-L16則搭載智能能源管理平臺，支持隔墻售電與多重安全防護機制，兼具便捷運維與長壽命優勢，追求高效的同時具備安全保障。在光伏技術方面，公司N 型TOPCon 電池量產效率達27.1%，HT 系列組件最高轉換功率達24.1%，同時積極布局BC 技術路線的研發儲備。未來光儲需求的前景下，公司光儲能業務的同步戰略加碼有望推動整體業務價值快速提升。

投資建議：

我們預計公司2025/2026/2027 年的凈利潤分別為2.28/11.49/16.93 億元，增速分別為108.4%/404.6%/47.4%。我們認為公司超薄硅片、高效電池等技術領域不斷實現重大突破，有望伴隨行業步入加速復蘇周期，其盈利水平快速回升并持續增長。同時公司光儲一體的新戰略布局也有望在市場需求帶動下貢獻顯著的價值增量。我們選取硅片頭部企業隆基綠能、TCL 中環，以及硅片與設備業務并行的雙良節能作為相對估值可比公司，結合可比公司估值情況，我們給予公司2026 年25 倍PE，12 個月目標價為42.00 元，給予買入-A 評級。

風險提示：原材料價格波動的風險。行業競爭加劇，盈利不及預期風險。研發項目不及預期風險。海外貿易政策調整風險。