事件：公司計劃發行股份及支付現金購買德華芯片股東持有的100%的股權。

德華芯片是國內太空光伏電源第一梯隊：中山德華芯片技術有限公司成立于2015 年8 月，隸屬明陽智慧能源集團，專注于高端化合物半導體外延片、芯片的研發與產業化，主營空間太陽能電池及半導體光電器件產品。該公司通過國際航空航天AS9100D 質量體系認證，2023 年入選國家級專精特新“小巨人”企業，2024 年承擔廣東省重點領域研發計劃項目并獲1500 萬元立項支持。

收購完成后，砷化鎵/鈣鈦礦/HJT 三大技術并駕齊驅：截至目前，公司擁有鈣鈦礦薄膜、異質結及疊層電池等前沿光伏技術，形成了一系列具有自主知識產權的核心技術和專利成果，鈣鈦礦組件已實現效率與穩定性雙突破。據公司統計，1200mm*600mm 組件第三方認證效率高達22.4%，同時鈣鈦礦/HJT 兩端疊層電池實驗室轉換效率已突破34%，開始進入大尺寸驗證階段，鈣鈦礦/晶硅四端疊層組件也實現27.6%轉化效率。而德華芯片致力于光伏領域高端化合物半導體外延片、芯片、能源系統的研發和產業化，具備提供電源系統整體解決方案的能力，產品覆蓋從外延材料到電源系統全產業鏈研制能力。本次交易完成后，雙方可在能源管理系統等方向開展聯合研發，推動更多場景的應用驗證與商業化，提升公司在光伏領域的綜合競爭力。

盈利預測與投資評級：風場轉讓業績占公司總業績的比例較高，考慮公司風場轉讓節奏受政策影響，Q4 有望部分集中確收，我們下調25~27年盈利預測，預計25~27 年歸母凈利潤7.7/21.0/31.7 億元(前值11.8/24.4/33.6 億元)。由于2024 基數較低，同增123%/172%/51%，對應PE 為63.4/23.3/15.4x，維持“買入”評級。

風險提示：競爭加劇、行業需求和公司出貨不及預期、電站業務盈利下滑風險、收購不及預期等。