投資要點

儲能產品首次發布、弘元與尚德聯合亮相，期待海外成長空間打開1)事件：據公司官方微信公眾號。11 月13 日公司儲能產品首次發布，產品矩陣廣泛覆蓋戶用、工商業、微電網/移動儲能及虛擬電廠等多元應用場景。HD3600 戶用低壓儲能系統具備3600W 高功率輸出，系統容量達13.8kWh，支持最高1600W 光伏輸入。

2)戰略意義：公司依托完善的全產業鏈協同體系，實現了從原料制造到終端應用的高效貫通，構建起更具競爭力的光儲一體化解決方案，打開公司在組件市場的成長空間。

3)本次為弘元&尚德聯合亮相：今年7 月，弘元綠能正式參與無錫尚德預重整，無錫尚德為曾經中國光伏行業龍頭，成立于2001 年，銷售區域遍布全球80 多個國家和地區。擁有37 年海外市場分布式項目的經驗。有望加速弘元未來在海外市場業務的發展速度。

弘元綠能：光伏一體化領軍者，率先行業迎業績拐點1)核心邏輯：公司為光伏一體化成本領軍者(產能較新、相對體量較小、硅料自產自銷)，有望率先在光伏行業扭虧為盈，迎業績拐點。

2)長期：截至2025 年Q3，公司貨幣資金+交易性金融資產合計79 億元，資產負債率55%，經營管理能力優秀，具備較強的行業風險抵御能力。

3)短期：公司憑借全行業領先的成本優勢，在行業“反內卷”背景下率先迎業績拐點。

發股票激勵+員工持股計劃：目標2025 年業績扭虧，彰顯公司發展信心1)限制性股票激勵+員工持股計劃：解鎖條件：以2024 年為基數2025-27 年營業收入增長不低于40%/50%/60%，或者2025-27 年凈利潤扭虧為盈/同比增長10%/同比增長10%。

2)彰顯發展信心：2025 年前三季度歸母凈利潤2.4 億元，期待全年業績提速。

盈利預測與估值：一體化高、成本低、競爭力最強光伏龍頭之一預計公司2025-2027 年歸母凈利潤為9.4/14/17.7 億元，同比扭虧為盈/+49%/+26%;對應PE 為27/18/14 倍。維持“買入”評級。

風險提示：反內卷政策推進不及預期風險、光伏行業價格波動風險。