洲際拓疆：海外油氣資產(chǎn)拼圖持續(xù)拓展公司重整新生，持續(xù)擴(kuò)展海外資產(chǎn)。洲際油氣作為一家以海外油氣勘探開(kāi)發(fā)為核心業(yè)務(wù)的上市公司，近年來(lái)經(jīng)歷了顯著的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與債務(wù)重整，徹底剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，形成以海外油氣勘探開(kāi)發(fā)為核心的業(yè)務(wù)格局。公司通過(guò)“項(xiàng)目增值+項(xiàng)目并購(gòu)”雙輪驅(qū)動(dòng)，將業(yè)務(wù)版圖拓展至哈薩克斯坦、伊拉克、阿爾巴尼亞等油氣資源富集區(qū)，構(gòu)建起穩(wěn)固且具潛力的海外資產(chǎn)布局。同時(shí)洲際擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的管理層與高學(xué)歷技術(shù)團(tuán)隊(duì)，并推出“回購(gòu)+階梯式分紅”激勵(lì)機(jī)制，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展凝聚團(tuán)隊(duì)力量、保障股東回報(bào)。

哈薩克斯坦：油氣并舉，布局中亞市場(chǎng)

哈薩克斯坦項(xiàng)目構(gòu)筑產(chǎn)量基石，沙漠油田中短期提供增量。哈薩克斯坦作為中亞能源大國(guó)，油氣資源集中于濱里海盆地，原油與天然氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，是公司海外核心布局區(qū)域。公司在該區(qū)域形成“主力穩(wěn)產(chǎn)+增量?jī)?chǔ)備+特色資源”的多層次資產(chǎn)矩陣：馬騰&克山項(xiàng)目通過(guò)開(kāi)發(fā)調(diào)整實(shí)現(xiàn)低遞減率，為當(dāng)前產(chǎn)量基石;沙漠油田2025 年投產(chǎn)，將成中短期增量主力;巴雷科什項(xiàng)目鉆探獲穩(wěn)定油流，遠(yuǎn)期增儲(chǔ)潛力巨大;蘇克氣田毗鄰中亞天然氣管道，兼具天然氣與高價(jià)值氦氣資源，具備運(yùn)輸與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。銷售端公司優(yōu)化資源配置，維持行業(yè)最低內(nèi)銷比例，原油出口全部通過(guò)CPC 管道，享價(jià)格溢價(jià)，進(jìn)一步強(qiáng)化盈利空間。

伊拉克：把握能源合作機(jī)遇，項(xiàng)目多點(diǎn)開(kāi)花

伊拉克油氣能源投資環(huán)境改善，伊拉克項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)資源稟賦，有望擘畫(huà)長(zhǎng)期增長(zhǎng)曲線。伊拉克油氣儲(chǔ)量與產(chǎn)量位居世界前列，且儲(chǔ)量與產(chǎn)量占比嚴(yán)重不匹配，政府增產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，對(duì)外合作空間廣闊。中伊“一帶一路”能源合作深化，中國(guó)已成為伊拉克海上原油第一大出口國(guó)，且伊拉克第5+、6 輪招標(biāo)采用財(cái)稅友好的利潤(rùn)分成合同——礦費(fèi)降至15%、優(yōu)先回收成本，顯著降低投資風(fēng)險(xiǎn)。洲際油氣積極把握機(jī)遇，中標(biāo)Huwaiza、Naft Khana、Zurbatiya 等多區(qū)塊及南巴士拉綜合項(xiàng)目，項(xiàng)目均位于南部安全成熟區(qū)，且多處于扎格羅斯富油帶，兼具低勘探風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)率，成功打開(kāi)中東增量市場(chǎng)。

此外，公司阿爾巴尼亞項(xiàng)目為公司海外資產(chǎn)組合提供優(yōu)質(zhì)補(bǔ)充，進(jìn)一步分散區(qū)域經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

投資建議：首次覆蓋，給“買入”評(píng)級(jí)

作為一家以海外油氣勘探開(kāi)發(fā)為核心業(yè)務(wù)的公司，受益于油價(jià)中高位帶來(lái)的行業(yè)景氣度提升以及哈薩克斯坦、伊拉克等項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)顯現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2025 年-2027 年歸母凈利潤(rùn)為3.3 億元、3.6 億元和9.2 億元，對(duì)應(yīng)2025 年9 月26 日收盤(pán)價(jià)PE 為28.2X、26.2X、10.2X，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng);2、地緣政治風(fēng)險(xiǎn);3、國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);4、自然災(zāi)害、惡劣天氣等自然因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn);5、盈利預(yù)測(cè)假設(shè)不成立或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。