事件一：公司近日發布2025 年半年度報告，實現營業收入76.94 億元，同比-5.16%，實現歸母凈利潤-3.27 億元，2024 年同期為0.73 億元;其中Q2 實現營收45.39 億元，同比-12.13%，環+43.85%;實現歸母凈利-1.29 億元，環比虧損收窄。

出貨穩居行業前列，品牌與渠道優勢凸顯。公司深入推進全面ESG 管理提升，打造領先的可持續發展品牌，在廣泛的客戶優勢基礎上，積極整合優勢與合作空間，出貨保持行業前列。在國內，2025 年上半年公司相繼中標中廣核1.5GW、華潤電力1.81GW、武漢天源1.18GW、四川華電767MW、寧夏交通建設700MW 等大額組件采購訂單，央國企大型項目中標規模穩居行業第三。在海外市場，積極拓展新興區域，加速布局全球銷售網絡。

聚焦成本管控與產能提升，公司電池事業部競爭力持續提升。公司順利完成TOPCon182N 向210R/210N 產品的技術升級，精準契合大尺寸、高功率的主流市場需求，強化N 型產品競爭力。在新技術方面，積極開發新技術，公司加速基于GPC 技術的高端產品布局(GPC2.0/3.0)，重點開發面向高溢價分布式市場的定制化產品系列，顯著提升產品溢價能力。

投資建議：受到競爭加劇影響，行業報價與盈利持續承壓，公司2025H1 盈利承壓明顯，隨著行業“反內卷”推進，行業報價企穩回升，公司營業收入與盈利有望見底。受到行業競爭加劇影響，我們下調2025-2027 年公司盈利預測，預計公司2025-2027 年營業收入分別為156.15 億元、203.48 億元、239.16 億元;歸母凈利潤分別為-3.89 億元、2.08 億元、4.08 億元，對應 EPS 分別為-0.07 元、0.04 元、0.07 元，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格波動風險、下游需求風險、市場競爭加劇風險、政策風險。