2025年以來，國內動力煤市場持續呈現供需寬松格局，煤價一路承壓下行，一度跌至近五年低位。然而，自6月下旬起，隨著“反內卷”“反超產”等政策陸續出臺，疊加需求端逐步回暖，國內煤價迎來一波顯著反彈。

據CCTD統計，截至8月21日，秦皇島港Q5500K動力煤平倉價報703元/噸，較年內低點上漲85元/噸，漲幅達13.8%;但與年初高點相比仍下降71元/噸，降幅8.2%。

政策方面，7月1日召開的中央財經委員會第六次會議明確提出“反內卷”政策。隨后在7月中旬，國家能源局宣布對山西、內蒙古、安徽、河南、貴州、陜西、寧夏、新疆等8省(區)的生產煤礦開展超產核查。

供應端在“反超產”和安全檢查的雙重約束下，下半年煤礦普遍按核定產能平穩生產。加之9、10月份國內將舉辦多項重大活動，安全生產成為首要任務，煤炭供應增長空間有限。

需求方面，下半年傳統旺季“金九銀十”、“迎峰度冬”用電高峰相繼到來，用煤需求有望穩步提升。值得注意的是，自7月煤價快速上漲以來，下游企業普遍抵觸高價、以消耗庫存為主，導致煤炭庫存顯著下降。目前主要用煤企業庫存已處于中等偏低水平，較7月初下降超50%，短期補庫需求正在積聚。

整體來看，下半年動力煤市場在政策托底和供需結構改善的背景下，價格具備一定支撐。但自7月以來的大幅上漲也已積累風險，截至8月21日，煤價較7月初累計上漲約80元/噸。當前利潤不斷向上游煤礦集中，而下游工業企業銷售仍未見起色，難以順利傳導成本壓力，部分企業甚至面臨虧損，這或將抑制后續用煤需求，煤價在高位繼續上行動力不足，不排除出現承壓回調的可能。