事件

2025 年6 月1 日，比亞迪公布2025 年5 月銷售數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)新能源汽車銷量38.2萬輛，同比增長15.3%，環(huán)比增長0.6%。

整體銷量持續(xù)向上，插混車型銷量略有承壓

總量來看，2025 年5 月比亞迪實(shí)現(xiàn)新能源汽車銷量38.2 萬輛，同比增長15.3%，環(huán)比增長0.6%;其中純電和插混車型銷量分別為20.4 萬輛和17.3 萬輛，同比增速分別為+39.6%和-6.3%，環(huán)比增速分別為+4.4%和-2.4%，插混車型銷量略有承壓。

累計(jì)銷量來看，2025 年1-5 月累計(jì)已實(shí)現(xiàn)新能源乘用車銷量173.6 萬輛，同比增長37.0%;其中純電和插混車型累計(jì)銷量分別為81.6 萬輛和91.9 萬輛，同比增速分別為+40.5%和+34.0%。

方程豹鈦3 表現(xiàn)亮眼，高端品牌矩陣共振向上分品牌來看，2025 年5 月王朝+海洋網(wǎng)/騰勢(shì)/方程豹/仰望品牌分別實(shí)現(xiàn)銷量348,393/15,806/12,592/139 輛，同比增速分別為10.5%/29.3%/418.2%/-77.1%,環(huán)比增速分別為0.4%/2.7%/25.4%/3.0%。高端品牌5 月共實(shí)現(xiàn)銷量2.9 萬輛，同比增長87.0%，銷量占比為7.6%，同比提升3.0pct;其中方程豹品牌表現(xiàn)亮眼，5 月方程豹鈦3 銷量為5598 輛，環(huán)比增長83.7%，銷量持續(xù)兌現(xiàn)。

海外市場(chǎng)厚積薄發(fā)，銷量持續(xù)走高

2025 年5 月比亞迪海外銷量實(shí)現(xiàn)8.9 萬輛，同比增長136.4%，環(huán)比增長12.6%，月度銷量持續(xù)創(chuàng)新高。海外銷量占比達(dá)23.2%，同比提升11.9pct，環(huán)比提升2.5pct。公司攜手眾多全球優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，加速海外渠道布局;推進(jìn)本地化生產(chǎn)進(jìn)程，烏茲別克斯坦和泰國工廠陸續(xù)投產(chǎn)，4 月柬埔寨工廠成功奠基，出海船隊(duì)先后投入使用，公司海外競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)增強(qiáng)，海外銷量增長加速。

投資建議

比亞迪技術(shù)進(jìn)步帶動(dòng)銷量增長飛輪持續(xù)演繹，“全民智駕”智能化戰(zhàn)略有望助力公司實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。全球化進(jìn)程加速，高端化受益智能化+大車型戰(zhàn)略，有望打開營收和利潤空間，中長期盈利水平有望持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027 年收入分別為10063.48/12126.49/14551.79 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為29.5%/20.5%/20.0%;歸母凈利潤分別為563.74/692.71/837.01 億元， 對(duì)應(yīng)增速分別為40.0%/22.9%/20.8%;EPS 分別為10.26/12.61/15.23 元/股，3 年CAGR 為27.6%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;上游原材料漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn);出口目的國家貿(mào)易壁壘提高;匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。