【核心結論】基于模型分析，預計公司2025-2027 年歸母凈利潤分別為94.48億、120.19億、141.71 億，EPS分別為0.94、1.20、1.41元，同比增長-39.61%、27.21%、17.91%?？紤]DDM 估值方法，給予公司目標價16.27 元/股。首次覆蓋，給予“買入”評級。

【報告亮點】市場認為煤炭行業已開始呈現過剩的格局，供需寬松下煤價可能出現較明顯下滑;公司分紅比例存在不確定性。但是我們認為在供需基本平衡格局下，預計2025-2027 年現貨采購價格中樞依舊維持700-800 元/噸的位置。公司業績穩健，若經營環境未現重大變化，有望繼續保持較高分紅比例。

【主要邏輯】

主要邏輯一：供需基本平衡，煤價中樞較為穩定。我們預計2025-2027 年在電煤長協充分保障的前提下，現貨采購價格中樞依舊維持700-800 元/噸的位置，最高價格仍舊存在創新高的可能。

主要邏輯二：公司資源豐富，產銷量居全國前列。公司擁有煤炭儲量464 億噸、可開采儲量60 億噸，可開采年限超過40 年，公司煤炭主業規模居于全國前列。

主要邏輯三：經營較穩健，長期保持高分紅。公司自上市以來累計現金分紅33 次，平均分紅率高達49.82%，2024 年公告凈利潤分紅率達到53.58%，若經營環境未現重大變化，有望繼續保持較高分紅比例。

風險提示：經濟增長不及預期，產能投放超預期，進口超預期，突發煤礦事故，公司分紅比例不及預期，產能投放進度不及預期，國際匯率波動超預期，國內外能源政策調控影響等。