一、供需階段性失衡致焦炭市場走弱

2018年9月中旬以后，環保限產邊際放松疊加高盈利刺激，焦炭供應持續回升，10月當月，供應同比增速由負轉正，全國獨立焦化廠開工率由75%上升至79%。與之相對，河北等鋼材主產區2018年11月下旬開始加大環保限產力度，疊加季節性檢修，焦炭需求階段性走弱。

1月7日，山西呂梁準一級冶金焦1900元/噸，較上周同期下調50元/噸，較上月同期下調150元/噸；河北唐山準一級冶金焦2160元/噸，較上周同期下調20元/噸，較上月同期下調150元/噸；山東日照準一級冶金焦2080元/噸，較上周同期下調150元/噸，較上月同期下調200元/噸。

近日，山東某大型鋼廠焦炭采購價格下調100元/噸，累計降價650元/噸。部分焦企已落實降價要求，目前山西呂梁地區部分焦企準一級冶金焦出廠報價在1900-1920元/噸左右。焦企整體開工處于高位，供應相對偏寬松，銷售情況較前期轉弱，廠內庫存整體偏高。后期焦炭市場主要關注鋼廠限產力度以及鋼材成交價格變動情況。

山西呂梁某焦企表示，準一級焦（A13 S0.7 CSR60）出廠價1900元/噸。

山西臨汾某焦企表示，準一級焦（A13 S0.7 CSR60）出廠價1850元/噸。

山西晉中某焦企表示，準一級焦（A13 S0.7 CSR60）出廠價2050元/噸。

日照港某貿易商表示，準一級焦（A13.5 S0.7 CSR60）報價2050元/噸。

二、焦化廠經營即將進入盈虧平衡區域

經過之前連續5輪的價格下調，目前，焦化廠利潤僅為100元/噸，若再調價1—2輪，焦化廠就會進入盈虧平衡區域。屆時，其挺價意愿增強，甚至會出現限產保價的情況。同時，在2018年焦化行業去產能元年的大背景下，焦化廠長期處于成本線以下的可能性不大。

從成本角度考慮，盡管元旦假期過后存在進口煤限額放開的利空沖擊，但臨近春節，煤礦安全生產檢查力度將加大，煤礦開工率勢必季節性下滑，故當下煉焦煤供應呈偏緊態勢，特別是低硫主焦煤資源，鋼廠采購積極性依然較高。此外，通過煉焦煤供需平衡表數據發現，1月和2月是年內供應缺口較大的月份。短期來看，通過下調焦煤價格讓渡焦炭利潤的空間并不大。

三、鋼廠開工率恢復或提振焦炭價格

元旦之后，隨著空氣質量的轉好，部分地區環保限產政策出現松動。近期，徐州4家鋼廠接到復產通知。根據機構的預估，日均增加鐵水產量1.63萬噸。鋼廠盈利狀況尚可，后期其他地區存在跟進可能，春節之前，焦炭需求縮減幅度有限，但鋼廠利潤的收窄將抑制焦炭價格的上行空間。

春節之后，需求將成為主導鋼材市場的主要邏輯。在基建投資力度加大的影響下，鋼材春季需求料好于預期。再疊加冬儲期間鋼材庫存累積不及預期，預計春季后，鋼材價格將出現一波反彈行情，鋼廠利潤因而階段性修復，進而帶動焦炭價格走高。