一、全球通脹危機是石油危機

近期，石油價格再次沖上90美元一桶。更重要的是，這次攻過90美元恐怕很難回頭。如果石油價格當真剛性上漲，第二次“全球通脹危機”必將變成現實。第一次“全球通脹危機”發生在上世紀70年代，“中東戰爭”導致所謂的“石油供應短缺”，引發石油價格暴漲，導致“全球通脹危機”。

嚴格地講，第一次“全球通脹危機”不是“通脹危機”，而是“石油危機”;是由于購買石油必須使用美元，而石油價格的暴漲，使得全世界對美元的需要相應加大，近而使美元被動性超發。正如中國宏觀經濟學會秘書處、經濟學家王建先生所說：由供給不足導致的價格上漲，“貨幣超發”只是價格上漲的結果，而非價格上漲的原因。

這是我們必須澄清的一個歷史事實。因為，“新自由主義學派”經濟學教科書、貨幣主義學派的教科書，一般都把“石油危機”后期“緊縮貨幣抑制通脹”當作貨幣主義成功的經典案例。其實，這是嚴重地“歪曲事實”。

第一，石油和糧食是人類生活最基本必需品，它們的價格上漲會引發全社會所有商品價格的上漲，這是必須清晰認知的事實。所以，當時的物價普遍上漲的根源是石油價格暴漲，抑制價格上漲也應當從解決“石油危機”這個根源入手。而事實證明，上世紀70年代末期物價之所以回落，不是“加息”到20％的功勞，而是中東戰爭結束的必然結果。

第二，無視“因果關系”、放肆地緊縮貨幣，其結果是讓全球經濟付出了“連續多年滯脹”巨大代價。隨之，實體經濟幾乎全部遷往東方的發展中國家。

正是我們懂得如此嚴酷的歷史事實，所以我們才對中國政府大聲疾呼，抑制輸入型通脹、供給不足造成的價格上漲，絕不能使用貨幣手段，否則經濟代價巨大不說，搞不好就會引發難以想象的社會動亂。因為，經濟政策的失誤會引發實體經濟大范圍破產、國民失業、收入驟減，而這恰恰會給敵對勢力以可乘之機，它們不會把中國經濟政策的失誤歸咎于西方經濟教科書的誤導，反而會煽動群眾，把政策失誤歸咎于腐敗、歸咎于政府無能、歸咎于不民主等等等等，進而搞垮中國經濟。這不是天方夜譚，而是東歐“顏色革命”告訴我們的事實與教訓。

現在看，中央的決策已經修正了過去的錯誤，大體已經走向正確的方向。不過，這時候我們可能不得不面對另一場災難;全球性通脹危機。注意，今天的情況和上世紀70年代完全不同，今天是“真正的全球性通脹”。

2009年4月14日，我第一次提出“全球性通縮”會突然轉向“全球性通脹”，而且希望股票市場的投資者關注這一態勢，未來會有一大輪所謂“通脹行情”。從那時起，我們一再表達一個觀點：未來不管美元的貶值還是升值，大宗商品價格可能都會剛性上漲。

為什么會做出這樣的判斷？很簡單，世界各國都在大量發行貨幣，這使得美元升值或貶值都將失真，國與國之間的貨幣強弱難以通過匯率表達，但最終會通過商品價格獲得表達。這個表達就是：商品價格剛性上漲。

這件事或許已經被我們說中了。非常簡單，把美元指數與商品指數歷史與現實的走勢圖擺在一起，結論很快就出來了。這件事對中國當然不是好事。因為中國的貨幣政策失效;不管緊縮到什么程度，都無法阻止價格的上漲。所以，醫治一觸即發的“全球性通脹危機”，必須世界各國一起緊縮貨幣，而不是個別國家。但現實恰恰相反，美、歐、日三大經濟體全都在執行“極度寬松”的貨幣政策，澳大利亞、加拿大、印度、巴西等前期已經開始收緊貨幣的國家最近已經停止了進一步地緊縮。

其實，傻子都知道，在經濟全球化的背景下，當國際儲備貨幣極度寬松之時，弱勢貨幣國家誰緊縮、誰“作死”。因為“熱錢”流入不僅會對沖緊縮政策，而且會使這個國家的流動性泛濫成災。中國在10月份以前已經嘗試過了，根本不行，這才有了此后的政策轉向。

對中國股票市場的投資者來說，“全球性通脹”是不是好事？這全憑中國政府政策選擇是否正確。有兩種情況：第一，中國“非要抑制”這樣的通脹，無所不用其極地緊縮貨幣。這樣股市將立即下跌，不要指望實體經濟還有什么希望，因為所有需求都將化為烏有。第二，中國政府采用“扛”的方式，用“釋放價格傳導、提高居民收入”的辦法保住實體經濟，維護就業和社會穩定，那中國股市將“虛牛化實”，經濟將良性運行。

現在中國有一個“非常不好”的現象值得管理層高度關注，這個現象是：銀行系統內部流動性十分緊張，但銀行系統外部的流動性卻十分寬松。如果這是體系“股進銀退”的戰術手段，那沒問題。但要是因為錯誤地緊縮貨幣而引發的現象，而且好要繼續緊縮，那就大錯。但愿不是后者。

二、資源的國際貨幣屬性

一個跡象越來越明顯：資源的股權在全球范圍內被瘋搶。除了各國的主權基金以外，對沖基金已經大規模加入了搶購行列。這預示什么？我的判斷是：資源類股權的議價能力被大大提升，資源類股權的變現能力被大大提升。也正因如此，資源類股權的國際貨幣屬性凸顯，這種態勢或許在未來一段時間變得更加明晰。為什么會出現這樣的現象？一個非常重要的原因是：傳統意義上的國際儲備貨幣美元、歐元、日元等都出現了大問題，這些紙幣的可信度已經被大打折扣。尤其是美元，當美聯儲在8月份的議息會議上單方面宣布繼續量化寬松的貨幣政策之后，美元大有重回貶值通道之勢，相應的，美元債券的價格下跌。

美元債務過去一直是各國外匯儲備和主權基金的主要持有對象，但現在到底還有多少國家愿意繼續大規模持有？更不用說進一步增加持有量了。日本當然是個例外，它在亞洲的軍事地位和政治地位還必須仰仗美國的撐腰，所以增持美國國債也必然變成交換條件，這是現實需求決定的。

另一個美國國債的大買主是英國，這是歷史淵源決定的，英國為了不在歐洲被邊緣化，它也必須倚仗美國在歐洲的影響力。但是，英國比較滑頭，當美國宣布繼續量化寬松的時候，它也緊隨其后，實施量化寬松。為什么？實際上，這意味著你貶值、我也貶值，咱倆對著貶，并借以保持新增美國國債不虧。

世界各國對美國國債失去興趣，這對美國人而言，無疑是一場災難。他們的如意算盤是：無論美元如何貶值，世界各國都要保持對美元債券的興致。這無異于一條打劫的邏輯，可能嗎？不可能怎么辦？威脅。比如，當中國連續數月減持、至少不增持或盡量少增持美國國債之后，美國人一直十分著急，而他們能動用的武器幾乎都用上了。不斷地制造謠言離間中國與周邊國家的關系，輪換與印度、越南、韓國和日本舉行軍演，并把武器出售給它們。這是武的方面，文的方面就是逼迫人民幣升值。

美國國內在人民幣迅速升值問題一浪高過一浪地施壓，與美國在中國家門口頻頻軍演，實際都是為了同一個目的：迫使中國回到“美元核心”的軌道上來。人民幣國際化、中國外匯儲備投資的多元化、中國主權基金更多地投向資源類商品，這些動作都是美國恨之入骨的事情。

美國前國務卿，現在依然在美國政壇極具影響力的重量級人亨利·基辛格曾經就說過：有人想撼動美元的地位嗎？那就寧可打一仗。意思十分明確，美國不惜動用武力去捍衛美元的地位。為什么會這樣？因為，美元地位是美國經濟利益的核心，是美國通過兩次世界大戰換回來的權利，沒有什么比這個問題更加敏感。但無奈的是，金融危機確實使美國經濟損失慘重，確實無法短期內復活。而現在的歐元，盡管已經遭受了所謂“主權債務危機”的嚴厲打壓，但歐元區堅持削減量化寬松的貨幣政策，而且更加堅定地大幅削減財政開出。這勢必會是歐元在未來凸顯強勢，而更大程度上替代美元。這同樣是美國人的擔心。

更重要的是，當世界各國的游資既不相信美元，也不相信歐元，而把更多的美元、歐元投向資源了股權的時候，美元的地位將更加感到威脅深重。這不是美國人可以忍受的痛苦。注意：正因為美國人不愿意看到資源了股權變成硬通貨，所以對資源股的投資風險巨大。我認為，為了阻止這種事態的擴大，美國恐怕會無所不用其極。現在它們會把中國、尤其會把人民幣當成靶子，因為這件事對所有中國的貿易對手都有好處，最具號召力。中國應當有軟硬兩手準備。軟的一手是，允許人民幣緩慢升值，但不惜代價，用手中的美元換回中國需要的一切可以換回的資源；硬的一手是，中國人拿出當年“舍得一身剮敢把皇帝拉下馬”的氣勢與精神，正告美國人：美國人你敢破罐破摔，我們敢陪你它同歸于盡。

這沒辦法，“割一城之地只能換一寢之安”，美國人的胃口是永遠無法滿足的。縱觀世界歷史的每一次轉折，無不是在激烈的沖突中獲得新的平衡的，這次也一樣。除非美國人放棄霸權主義的思維邏輯，現在看，沒戲！