全球煤炭貿(mào)易集中在亞洲： 全球煤炭主要從印尼和澳大利亞向周邊的印度、中國(guó)、日本、韓國(guó)等地輸出；南非向歐洲輸出、哥倫比亞向歐洲和北美輸出；俄羅斯向歐洲和東亞輸出。整體而言，世界貿(mào)易煤炭當(dāng)中有三分之二進(jìn)入亞洲，其中中國(guó)、印度、日本和韓國(guó)占到全球進(jìn)口量的一半以上。

中國(guó)從煤炭出口大國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)檫M(jìn)口大國(guó)： 中國(guó)是世界上最大的煤炭生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，同時(shí)也是世界上第二大的煤炭進(jìn)口國(guó)， 2015 年進(jìn)口量?jī)H微低于印度。從出口量來(lái)看，當(dāng)前世界前三大出口國(guó)分別是印尼、澳大利亞、俄羅斯，中國(guó)曾經(jīng)是出口大國(guó)， 2003 年出口量曾達(dá)到 0.9 億噸，但現(xiàn)在出口已經(jīng)很少。

進(jìn)口煤市場(chǎng)格局： 中國(guó)主要從澳洲和印尼進(jìn)口動(dòng)力煤，從澳洲、蒙古、俄羅斯進(jìn)口焦煤，從朝鮮進(jìn)口無(wú)煙煤。由于運(yùn)輸?shù)南拗疲M(jìn)口集中在沿海省份。

進(jìn)口沖擊不足為慮： 進(jìn)口煤規(guī)模和煤價(jià)走勢(shì)高度一致，供改目標(biāo)是供求均衡，均衡下環(huán)渤海 Q5500 目標(biāo)價(jià) 500 元/噸，目前 472 元/噸，已經(jīng)接近，進(jìn)口煤后面激增的可能性很低；其次，人民幣貶值不利于海外煤炭向中國(guó)出口；再者，煤炭國(guó)際貿(mào)易政策傾向于國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)。

維持行業(yè)"推薦"評(píng)級(jí)，重點(diǎn)推薦兩類(lèi)股票。 維持港口動(dòng)力煤和焦煤目標(biāo)價(jià) 500和 900，煤炭估值目標(biāo) 2 倍 P/B。推薦兩類(lèi)股票：高彈性的冶金煤股票：陽(yáng)泉、潞安、冀中和西煤；轉(zhuǎn)型概念股： 山煤、神火、永泰和安源。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 供給側(cè)改革進(jìn)展和去產(chǎn)能力度低于預(yù)期。