2025年，國內煤炭價格呈現“先大跌后大漲再跌，最后迎來小反彈”的走勢，下半年，煤價重心明顯高于上半年。回顧一月至六月上旬，供應矛盾突出，需求持續疲軟，供需偏寬松的格局明顯，市場悲觀預期濃厚，港口市場煤價格從年初的772元/噸一跌再跌，跌至615元/噸。進入六月中旬，在主產區持續性降雨、超產核查和安全檢查等政策影響下，煤炭產量釋放明顯減少。而隨著產業鏈持續去庫，并借助炎熱夏季的到來，市場預期向好轉變，帶動煤炭價格穩步回升，港口煤價從615元/噸漲至832元/噸，累計上漲了217元/噸。11月24日開始，隨著階段性采購的結束，煤價再次進入深度回落模式。年終歲末，主產區停產檢修的煤礦陸續增多，整體供應收緊;在日耗提升、庫存加快去化的情況下，沿海電廠對市場煤采購節奏有所加快，港口市場煤價格止跌反彈。

首先，年初開始，煤價持續回落

春節過后的三四五月份，均屬傳統用煤淡季，氣溫適宜，居民用電負荷減弱;且水電和新能源發電量增長，擠壓火力發電空間，電力用煤需求暫無亮點。工業用電方面，制造業PMI連續在擴張區間運行，但房地產市場低迷，對建材、鋼材等行業需求存在拖累，僅化工用煤需求增加，獨木難支，無法彌補其他行業需求的疲軟，整體煤炭需求增長乏力。“高供應、高庫存、高進口和弱需求”形成反差，伴隨著春節后的煤炭市場，造成環渤海港口庫存大幅增長，貿易商挺價意愿降低。上半年，受高庫存壓制，環渤海港口煤價從年初的772元/噸開始回落，呈現“跌停跌停”的走勢，接連跌破700、650元/噸等關口，不斷尋底;終于在六月中旬止跌企穩，累計下跌了157元/噸。

面對復雜的外部環境，我國經濟頂壓前行，展現出強大韌性和發展潛力，成為推進世界經濟的“穩定源”;去年1-5月份，社會用電量增長3.4%。進入夏季，隨著氣溫的升高，電廠剛需拉運略有釋放，加之環渤海港口強制疏港影響，需求端呈現結構性分化，化工用煤需求受益于集中投產項目的支撐保持增長勢頭，電力行業和建材行業耗煤需求均呈現下降趨勢，帶動整體用煤需求回落。全國煤炭市場階段性的供需錯配，擾亂了鐵路和港口運輸節奏，出現煤炭鐵路運量回落、環渤海港口去庫等情況，國內煤炭價格重心加速下移，跌破675元/噸長協價后，馬不停蹄，繼續回落了60元/噸，于6月18日跌至615元/噸。入夏前，澳洲的主要動力煤發運港口，以及連接煤礦與港口之間的鐵路網絡，因降雨出現中斷，導致高熱值煤炭出口量減少，促使國際煤價上漲，對國內市場存在拉動作用，環渤海港口煤炭外運形勢出現改善。

其次，六月中旬開始，市場強勁反彈。

六月中旬開始，浙滬蘇等地持續出現25-35攝氏度的高溫天氣，疊加華東地區提前出梅，電廠日耗拉高速度加快。隨著長江口及東南沿海地區進入長達近四個月的高溫模式，電廠日耗量提升，下游剛需補庫及空單回補需求集中釋放，市場明顯轉好。持續性高溫天氣，促使沿海八省電廠日耗拉高至200-250萬噸，庫存消耗明顯加快。在此大背景下，部分終端加快采購節奏，對國內市場需求穩步增加。從存煤結構來看，環渤海港口庫存與前一年同期的差距正逐步收窄，且港口結構性缺貨問題出現，支撐港口優質煤種價格加快反彈。

產地煤礦復產，煤炭供應本應增加，但安全環保檢查常態化及發運成本倒掛，影響了煤炭產能的充分釋放。為減弱降價對企業的影響，部分礦區選擇“減量穩價”，煤炭供應水平中規中矩，環渤海港口日均調入量仍處于中位水平。而下游長協兌現率提高，疊加政策保供提庫要求，電廠增加采購和拉運，促使環渤海下錨船增多，調出量保持高位，超過調入量，這使促使環渤海港口加快去庫。安全檢查趨嚴疊加環保檢查，部分露天礦及洗煤廠生產受限，大秦線運量回落，環渤海港口庫存出現持續減少。此外，伊以沖突，引發國際石油價格大幅上漲，而煤炭具有成本優勢，促使原本使用石油、天然氣的用戶轉向煤炭，從而增加煤炭需求，推動煤炭價格上漲。截止去年10月17日，環渤海港口存煤驟降至2192萬噸，較5月16日下降了883萬噸。夏末，受電廠補庫，疊加非電行業復產復工等因素影響，港口市場煤價格繼續上漲模式。據統計，除了8月22日至9月10日港口煤價近三周的回落以外，從6月18日到11月12日，煤價基本保持了上漲模式，環渤海港口市場煤價格從615元/噸漲至832元/噸，漲幅達217元/噸。

再次，冬季煤價滯漲回落。

大秦線秋檢結束(10月26日)后，鐵路發運充足，港口調進偏高;疊加階段性采購結束、現貨需求轉弱、港口頻繁封航等因素影響，環渤海港口煤炭庫存快速拉高，市場供大于求壓力加大。截止去年12月12日，環渤海港口合計存煤2847萬噸，較10月17日增加了655萬噸。盡管我國大江南北出現降溫、華東地區氣溫走低，電廠消耗增加;但冷空氣持續時間太短，日耗增幅太少。疊加工業用電負荷一般，流通環節庫存過高，貿易商手中囤貨不少;由于看不到上漲希望，著急拋貨，加快了煤價跌速。煤價從11月25日開始下跌之旅，跌至年底的12月29日，才出現止跌企穩。

入冬后，華東、華南沿海地區市場電煤消費仍處于季節性淡季，電廠庫存平穩;且剛剛經歷長達兩個月惡補，存煤增加，去庫緩慢，電廠補庫壓力有限。同時，內貿市場煤價出現承壓回調跡象，而進口煤仍具價格優勢，促使下游采購心態謹慎，多以長協及進口資源為主，對市場煤集中采購意愿降低。此外，產地供應和外運保持高位，盡管超產核查，以及年底前的安檢高壓，但上級主管部門保供穩價的決心也很大。主產區產量增加，雖然山西產量保持負增長，但內蒙產量明顯恢復，陜西繼續保持正增長;大秦線恢復后，鐵路發運持續大幅增加。

11月至12月上中旬，沿海電廠日耗提升不明顯，機組負荷不高，補庫積極性一般;而建材行業逐步進入季節性淡季，疊加供暖季節，錯峰停窯。此外，甲醇、尿素等化工品價格窄幅震蕩，采購心態較謹慎，下游對原燃料維持按需采購模式。港口煤價回落的主要原因在于“預期看好”與“現實偏弱”的激烈博弈。一方面，冬季供暖需求增長，安全生產檢查及核查以及高昂的發運成本共同構筑了市場對后市看漲的強預期，為煤價提供了底部支撐;另一方面，電廠、港口等環節庫存相對高位，日耗提升不明顯，表現為市場需求的弱現實，對高價市場煤的接受度普遍較低，實際采購多以長協和剛性需求為主，市場整體成交冷淡，陷入觀望僵持狀態。12月中下旬，部分煤礦年度生產任務提前結束，疊加環保、安全檢查趨嚴，超產核查等因素影響，煤炭產量存在收緊預期，鐵路發運略有下降，港口庫存提升速度放緩。正值年度合同談判前的關鍵博弈期，供需雙方勢均力敵，均致力于爭取更多議價籌碼;導致終端普遍采取觀望為主，采購仍以長協煤和進口煤為主，對市場煤的采購需求整體有限。12月下旬，隨著鐵路調進減少，港口庫存回落，電廠新一輪補庫展開，年終歲末之際的12月30日，港口煤價出現止跌企穩，并小幅反彈。

第四，2026年，港口煤價重心上移。

回顧2025年，煤炭供給前高后低，進口煤同比下降，煤價先跌后漲再跌再漲，需求仍有韌性。查超產支撐下，煤價呈現“W”型波動。展望2026年，全球經濟仍將面臨多重風險，經濟增長大概率延續放緩態勢。作為“十五五”規劃啟動之年，我國政策延續寬松積極基調，但擾動因素仍在積聚，經濟下行壓力依然存在。今年，國內經濟維持平穩，需求增長可期，供給在限產和保供之間平衡，預計今年產量小幅增長至48.7億噸，預計今年煤炭消費量增量比供應增量略高一些。進口煤方面，進口煤是國內煤炭供應的重要補充來源，對華東華南沿海地區用煤企業尤為重要，但由于今年國際主要煤炭出口國煤炭產量有收緊預期，進而限制煤炭出口量。例如：我國煤炭進口最大的貿易伙伴印尼，計劃在今年減少煤炭產量，目標是將產量控制在7億噸以下，較去減少0.5億噸;此外，印尼還計劃在今年對煤炭征收出口稅，結束近20年來煤炭出口免稅政策。

展望今年，動力煤市場將呈現“總體平衡、階段偏緊”的復雜局面，價格中樞有望上移，但波動性依然存在。從需求端來看，我國宏觀經濟穩中有進，電力需求剛性穩定增長，電煤需求有望保持增長，高峰時段電煤需求比較旺盛。今年，房地產市場持續低迷，鋼鐵、建材行業用煤需求可能繼續下降。而裝備制造、高技術產業、新能源等行業投資和生產保持增長，將提振部分鋼材需求，冶金煤需求降幅可能較小。而煤化工行業效益相對較好，主要煤化工產品產量持續增長，將帶動化工煤需求較快增長。綜合分析，今年電力用煤有望保持正增長，化工用煤持續較快增長將彌補鋼鐵、建材用煤下降的缺口，預計我國煤炭需求仍有一定增長空間。

供需決定庫存，庫存影響價格。今年，在市場供需緊平衡格局下，動力煤價格支撐較強，今年價格中樞較去年水平有望溫和上移。市場仍面臨諸多不確定性，國際能源價格波動、極端氣候對運輸的影響、政策調控節奏等，都可能引發價格短期波動;預計今年動力煤價格將呈現“中位震蕩、區間運行”的特征。分行業看，預計煤炭消費增量主要由電力、化工用煤需求貢獻，化工用煤維持增長，電力用煤小幅增加，建材、鋼鐵用煤需求小幅下降;預計需求增量大于供給增量，港口市場煤價格中樞有望抬升至650-850元/噸之間運行。