事項：

根據(jù)中國海油官網(wǎng)報道，2025 年12 月，公司宣布潿洲11-4 油田調(diào)整及圍區(qū)開發(fā)項目、西江油田群24 區(qū)開發(fā)項目投產(chǎn);2025 年12 月24 日，公司宣布在渤海獲得秦皇島29-6 億噸級油田發(fā)現(xiàn)。

國信化工觀點：

1)潿洲11-4 油田調(diào)整及圍區(qū)開發(fā)項目投產(chǎn)，高峰產(chǎn)量達(dá)16900 桶/天：該項目位于南海北部灣盆地，平均水深約43 米，主要依托潿洲油田群現(xiàn)有設(shè)施開發(fā)，項目新建1 座無人井口平臺和1 座中心處理平臺，并與現(xiàn)有平臺設(shè)施通過棧橋相連。該項目油品品質(zhì)為輕質(zhì)原油，計劃投產(chǎn)開發(fā)井35 口，其中生產(chǎn)井28 口，注水井7 口，預(yù)計2026 年實現(xiàn)高峰產(chǎn)量約16900 桶油當(dāng)量/天。該項目采用“三座海上處理中心+一座陸地終端”的協(xié)同開發(fā)模式，打造集輸樞紐，為區(qū)域產(chǎn)能釋放與能源供應(yīng)提供有力保障，中國海油擁有100%權(quán)益，并擔(dān)任作業(yè)者。

2)西江油田群24 區(qū)開發(fā)項目投產(chǎn)，高峰產(chǎn)量達(dá)18000 桶/天：該項目位于珠江口盆地淺水，主要依托惠西油田群現(xiàn)有設(shè)施開發(fā)，新建一座無人井口平臺。該項目有品品質(zhì)微微輕質(zhì)原油，計劃投產(chǎn)生產(chǎn)井10 口，預(yù)計2026 年實現(xiàn)高峰產(chǎn)量約18000 桶油當(dāng)量/天。該項目新建的西江24-7 平臺是中國海上首個油氣水混合物高溫冷卻外輸無人平臺，創(chuàng)新溫控系統(tǒng)降低高溫對海底管道的影響，保障油田連續(xù)穩(wěn)產(chǎn)，中國海油擁有100%權(quán)益，并擔(dān)任作業(yè)者。

3)公司在渤海海域新近系淺層獲得秦皇島29-6 億噸級油田發(fā)現(xiàn)，為增儲上產(chǎn)夯實資源基礎(chǔ)：秦皇島29-6油田位于渤海中部海域，主力含油層系為新近系明化鎮(zhèn)組下段，埋藏淺，油品性質(zhì)為中-重質(zhì)原油。該油田發(fā)現(xiàn)井鉆遇油層66.7 米，完鉆井深1688 米，經(jīng)測試日產(chǎn)原油2560 桶。通過持續(xù)勘探，實現(xiàn)秦皇島29-6油田探明地質(zhì)儲量超1 億噸油當(dāng)量。秦皇島29-6 油田是石臼坨凸起勘探老區(qū)發(fā)現(xiàn)的第2 個億噸級巖性油田，公司通過加強(qiáng)新近系淺層斜坡帶油氣運聚模式及技術(shù)創(chuàng)新并獲得重大發(fā)現(xiàn)，展示了伸展—走滑斷裂強(qiáng)烈活動背景下凸起圍斜區(qū)的巨大勘探潛力，為公司增儲上產(chǎn)夯實資源基礎(chǔ)。

4)渤海油田2025 年年產(chǎn)油氣當(dāng)量突破4000 萬噸，堅實保障國家能源安全：根據(jù)國務(wù)院國資委報道，12月21 日，我國第一大原油生產(chǎn)基地——渤海油田2025 年年產(chǎn)油氣當(dāng)量突破4000 萬噸。渤海油田始建于1965 年，是我國海上產(chǎn)量最高、規(guī)模最大的主力油田，渤海油田地質(zhì)構(gòu)造復(fù)雜，開發(fā)60 年來已累計生產(chǎn)原油超6 億噸，但同時也面臨老油田穩(wěn)產(chǎn)難度增大、開發(fā)技術(shù)遭遇瓶頸制約及生產(chǎn)作業(yè)量趨于飽和等諸多挑戰(zhàn)。近年來，渤海油田堅持新油田快速建產(chǎn)與老油田效益挖潛“雙輪驅(qū)動”，通過技術(shù)創(chuàng)新破解高含水、低滲、稠油等開發(fā)難題，系統(tǒng)推進(jìn)數(shù)智化轉(zhuǎn)型與綠色低碳發(fā)展，為我國海上油氣開發(fā)開拓新路。“十四五”期間，渤海油田年均油氣產(chǎn)量大幅提升，相繼建成我國第一大原油生產(chǎn)基地和第二大油氣田，原油總增量占全國增量近40%，已成為支撐國內(nèi)油氣增儲上產(chǎn)的重要力量，堅實保障國家能源安全。

5)投資建議：我們維持公司2025-2027 年歸母凈利潤預(yù)測為1263/1297/1350 億元，對應(yīng)EPS 分別為2.66/2.73/2.84 元，對應(yīng)PE 分別為10.6/10.3/9.9x，維持“優(yōu)于大市”評級。

風(fēng)險提示

原油價格大幅波動的風(fēng)險;自然災(zāi)害頻發(fā)的風(fēng)險;新項目投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;地緣政治風(fēng)險;政策風(fēng)險等。