主要觀點(diǎn)：

業(yè)績(jī)

公司發(fā)布2025 年第三季度報(bào)告。 2025 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.36 億元，同比增長(zhǎng)6.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.82 億元，同比增長(zhǎng)14.62%，扣非歸母凈利潤(rùn)9.77 億元，同比增長(zhǎng)15.13%。毛利率為25.09%，同比提升0.82Pct。2025Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.40 億元，同比下降3.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.18 億元，同比下降1.83%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.15 億元，同比下降0.22%。毛利率為25.84%，同比提升0.26Pct。

技術(shù)創(chuàng)新成果顯著，成功研制國(guó)際首臺(tái)800kV/80kA 大容量斷路器公司前三季度研發(fā)支出為3.76 億元，同比增長(zhǎng)26.2%。公司聯(lián)合國(guó)網(wǎng)陜西電力、西安交大、中國(guó)電科院等單位研制的國(guó)際首臺(tái)800 千伏80 千安斷路器，在國(guó)網(wǎng)(常州)電氣設(shè)備檢測(cè)中心圓滿完成全部型式試驗(yàn)考核。這一重大成果標(biāo)志著我國(guó)在高壓大容量斷路器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全球領(lǐng)先，為750 千伏電網(wǎng)短路電流超標(biāo)治理提供了關(guān)鍵技術(shù)裝備支撐。公司前三季度合同負(fù)債為18.68 億元，同比增長(zhǎng)46.32%，有望支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

投資建議

考慮到特高壓及主網(wǎng)建設(shè)加速，公司作為特高壓領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)25/26/27 年歸母凈利潤(rùn)分別為13.95/16.20/18.46 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別19/16/14 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期;電網(wǎng)投資不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。