一、市場(chǎng)核心格局：結(jié)構(gòu)性分化下的“緊平衡”深化

2025 年 10 月動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現(xiàn)供弱需強(qiáng)、政策博弈加劇的核心格局，國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，截至 10 月 14 日，秦皇島港 Q5500報(bào)715-730元/噸，Q5000報(bào)630-640元/噸，Q4500報(bào)550-560元/噸。

供應(yīng)端：政策與自然雙重約束下的總量收縮

1、產(chǎn)地管控的剛性約束

2025年煤炭政策的微妙轉(zhuǎn)向成為價(jià)格的重要支撐。政策重心從 "保供壓價(jià)" 轉(zhuǎn)向 "穩(wěn)價(jià)托底"。進(jìn)入10月，晉陜蒙主產(chǎn)區(qū)限產(chǎn)政策持續(xù)深化，疊加 11 月中央安全生產(chǎn)考核巡查臨近，此外，生態(tài)環(huán)保督查力度同步加大，進(jìn)一步強(qiáng)化了產(chǎn)地供應(yīng)的剛性約束。截至10月8日，Mysteel全國(guó)462家煤礦開(kāi)工率 86.1%，較9月底降1.9%。

2、極端天氣擾動(dòng)對(duì)產(chǎn)量形成階段性壓制

國(guó)慶假期正值動(dòng)力煤需求旺季前夕，北方主產(chǎn)區(qū)持續(xù)降雨進(jìn)一步加劇了原本就因政策管控而趨緊的供應(yīng)格局，疊加假期停產(chǎn)因素，煤礦開(kāi)工率下降，區(qū)域供應(yīng)量減少。

3、運(yùn)輸瓶頸的區(qū)域分化

2025 年秋季檢修從10月7日至26日持續(xù)20天，日均運(yùn)量從檢修前的 110-120 萬(wàn)噸降至 100 萬(wàn)噸，累計(jì)減少煤炭供應(yīng)約 400 萬(wàn)噸。而貿(mào)易商因成本高企而挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，部分選擇“鎖貨待漲”，進(jìn)一步減少港口現(xiàn)貨流通量。截至10月14日，環(huán)渤海港庫(kù)存降至 2198 萬(wàn)噸，日環(huán)比降35萬(wàn)噸。

需求端：南北雙重補(bǔ)庫(kù)需求形成共振

進(jìn)入10月，華南地區(qū)持續(xù)高溫拉動(dòng)空調(diào)負(fù)荷居高不下，沿海電廠日耗維持高位，庫(kù)存可用天數(shù)隨耗煤加速消耗逐步下降，節(jié)后沿海電廠集中釋放補(bǔ)庫(kù)需求。與此同時(shí)，北方東北、華北等地區(qū)冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)已提前啟動(dòng)，電廠為應(yīng)對(duì)供暖期用煤高峰，采購(gòu)量環(huán)比增長(zhǎng)，在優(yōu)先鎖定長(zhǎng)協(xié)煤儲(chǔ)備基礎(chǔ)的同時(shí)，加碼補(bǔ)充現(xiàn)貨高卡煤以優(yōu)化庫(kù)存結(jié)構(gòu)。南北雙重補(bǔ)庫(kù)需求形成共振，疊加環(huán)渤海港口庫(kù)存處于低位且優(yōu)質(zhì)高卡煤現(xiàn)貨資源緊缺，貿(mào)易商捂貨惜售情緒升溫，進(jìn)一步加劇市場(chǎng)資源緊張，推動(dòng)港口動(dòng)力煤價(jià)格維持堅(jiān)挺態(tài)勢(shì)。

二、四季度價(jià)格走勢(shì)預(yù)判

整體趨勢(shì)：2025年10-12月動(dòng)力煤價(jià)格預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，價(jià)格中樞可能在720-770 元 / 噸區(qū)間震蕩。這一判斷基于以下幾點(diǎn)：

1、供需格局變化：隨著 "反內(nèi)卷" 政策持續(xù)發(fā)力，國(guó)內(nèi)煤炭供應(yīng)將受到一定抑制，而需求端在冬季供暖和工業(yè)旺季的雙重推動(dòng)下將有所增長(zhǎng)，供需關(guān)系有望從 "結(jié)構(gòu)性過(guò)剩" 逐步轉(zhuǎn)向 "緊平衡" 狀態(tài)。

2、政策托底效應(yīng)：煤炭政策重心已從 "保供壓價(jià)" 轉(zhuǎn)向 "穩(wěn)價(jià)托底"，明確動(dòng)力煤 "綠色區(qū)間" 為 570-770 元 / 噸，政策調(diào)控將更加注重價(jià)格的合理區(qū)間維護(hù)，為價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)的底部支撐。

3、庫(kù)存水平變化：當(dāng)前環(huán)渤海港口庫(kù)存處于低位，港口發(fā)運(yùn)倒掛，貿(mào)易商低價(jià)出貨意愿不強(qiáng)，這將對(duì)價(jià)格形成有力支撐。隨著冬季臨近，下游企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求將逐步釋放，推動(dòng)價(jià)格上漲。

4、市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變：市場(chǎng)對(duì)煤價(jià)的預(yù)期已從悲觀轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，市場(chǎng)參與者對(duì)冬季煤價(jià)上漲的預(yù)期將推動(dòng)提前采購(gòu)和補(bǔ)庫(kù)，形成價(jià)格上漲的自我實(shí)現(xiàn)機(jī)制。