事件：公司發(fā)布2025 年半年度業(yè)績：公布2025 年半年報，公司營業(yè)收入為599.53 億元，同比下降8.98%;歸母凈利潤為39.04 億元，同比上升13.15%，業(yè)績符合預(yù)期。

上半年電量小幅下滑，電價保持相對穩(wěn)定。2025 年上半年公司累計完成發(fā)電量1206.21億千瓦時，比追溯調(diào)整后的上年同期數(shù)據(jù)下降約6.41%，公司機(jī)組所處的部分地區(qū)電力供需形勢寬松，疊加新能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增加，煤電利用小時數(shù)下降。同時，公司上半年平均上網(wǎng)電價0.517 元/千瓦時，較追溯調(diào)整后的上年同期數(shù)據(jù)降低0.007 元/千瓦時。公司電價仍保持相對穩(wěn)定，主要是在現(xiàn)貨市場交易中會采取多發(fā)高效益的電量的交易策略，同時上半年公司投產(chǎn)兩臺燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組，高電價的氣電電量占比提升。

煤價下行帶動盈利能力提升。今年煤炭供需較寬松，2025 年上半年秦皇島Q5500 動力末煤平倉價均價為675.67 元/噸，同比降低199.21 元/噸，降幅22.77%。成本端的優(yōu)化帶動公司盈利能力提升，公司上半年燃料成本同比去年下降13.28%，入爐標(biāo)煤單價為人民幣850.74 元/噸，比追溯調(diào)整后的上年同期數(shù)據(jù)下降約12.98%。成本顯著回落帶動公司煤電板塊盈利能力提升。

注入資產(chǎn)和新增機(jī)組投產(chǎn)保障公司業(yè)績成長。25 年上半年公司新增投產(chǎn)的機(jī)組裝機(jī)容量為1762.47 萬千瓦。截至25 年半年報，公司裝機(jī)容量為7744.46 萬千瓦，公司主要的已獲核準(zhǔn)及在建機(jī)組裝機(jī)容量為1196.6 萬千瓦，隨著在建機(jī)組的逐步建成投產(chǎn)，產(chǎn)能的擴(kuò)張保障公司的成長。

實施中期分紅，重視股東回報。本公司擬向2025 年中期權(quán)益分派股權(quán)登記日登記在冊的全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣0.09 元(含稅)。公司24 年分發(fā)紅利每股0.21 元(含稅)，基于2025 年8 月29 日的最新收盤價，對應(yīng)24 年A 股股息率為3.96%，H 股股息率5.38%，彰顯出對資本市場的重視與誠意。

盈利預(yù)測與評級：考慮公司火電盈利穩(wěn)定，重視分紅回報，我們維持公司2025-2027 年歸母凈利潤預(yù)測分別為66.36、71.17、74.24 億元人民幣，公司當(dāng)前股價對應(yīng)PE 為9、9、8 倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：在建項目進(jìn)度不及預(yù)期、電價下調(diào)的風(fēng)險、煤價上行的風(fēng)險。