事件描述

公司發(fā)布2025 年半年報，2025 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入20.38 億元，同比增長4.46%，歸母凈利潤6.22 億元，同比增長2.81%;單二季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入9.75 億元，同比增長18.82%，歸母凈利潤2.44 億元，同比減少10.46%。

事件評論

量價小幅提升，主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健。2025 年隨著新鉆井的陸續(xù)投產(chǎn)和低老病廢井的改造增產(chǎn)，以及喀什北區(qū)塊并表，公司天然氣總產(chǎn)量同比再創(chuàng)新高。 2025 年上半年，公司天然氣總產(chǎn)量約 12.17 億立方米(含喀什北區(qū)塊)，較去年同期約9.71 億立方米(不含喀什北區(qū)塊)，同比增長約 25.33%。其中潘莊區(qū)塊總產(chǎn)量5.21 億立方米，同比減少7.13%;馬必區(qū)塊由于北區(qū)總體開發(fā)方案尚未完成審批，開發(fā)進度受到影響，導(dǎo)致產(chǎn)量雖增長但未達預(yù)期，馬必實現(xiàn)總產(chǎn)量約4.85 億立方米，同比增長約 18.29%。價格方面，潘莊實現(xiàn)價格達到2.11 元/方，同比增長3.94%;馬必實現(xiàn)價格為2.31 元/方，同比下降1.70%。因上載國家管網(wǎng)整體銷售價格下調(diào)，馬必價格低于去年同期，但仍是區(qū)塊周邊最高價格。

支付項目款導(dǎo)致長期借款提升，費用增加對業(yè)績產(chǎn)生影響。截止報告期末，公司長期借款達到57.51 億元，同比85.21%，長期借款增加的原因主要是2024 年公司以35.23 億元競得三塘湖項目探礦權(quán)，于2025 年一季度末支付三塘湖煤炭項目礦業(yè)權(quán)出讓金。2025 年二季度，公司利息支出為0.85 億元，同比增加109%。另外，二季度資產(chǎn)減值(0.12 億元)和信用減值(0.22 億元)總計0.34 億元，同比增加0.34 億元。費用增加和更審慎的計提減值，對公司當期的業(yè)績增幅產(chǎn)生了一定影響。

通過“強鏈、延鏈和補鏈”戰(zhàn)略，有望構(gòu)筑和夯實“天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈化”。2023 年除了完成亞美能源私有化，獲得了合作開發(fā)的紫金山區(qū)塊。2024 年，競拍方式取得了貴州丹寨1 區(qū)塊、2 區(qū)塊頁巖氣勘查探礦權(quán);公司境外全資下屬公司佳鷹公司通過協(xié)議收購中能控股、共創(chuàng)投控控制權(quán)取得了集勘探期、開發(fā)期、生產(chǎn)期三階段同時存在的面積約3,146 平方公里的喀什北項目常規(guī)油氣投資及勘探開發(fā)生產(chǎn)資源;2025 年山西通豫管道于5 月恢復(fù)運營，潘莊、馬必區(qū)塊聯(lián)絡(luò)線工程建設(shè)也在全力推進中，該管線已經(jīng)完成 90%工程量，預(yù)計三季度具備管輸條件。公司通過“強鏈、延鏈和補鏈”戰(zhàn)略，實現(xiàn)了“上有資源、中有管網(wǎng)、下有客戶”的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化的經(jīng)營格局。

煤炭資源勘探業(yè)務(wù)進展順利。在新疆煤炭領(lǐng)域，公司三塘湖明新礦區(qū)項目先后取得探礦權(quán)證，完成二維地震成果驗收和詳查報告初稿的編寫，預(yù)計10 月底完成勘探報告編制，11月底獲取勘探報告?zhèn)浒缸C明，為下一步煤炭資源開發(fā)及煤基產(chǎn)業(yè)布局奠定堅實基礎(chǔ)。

若不考慮未來股本變動，預(yù)計2025 年-2027 年EPS 為3.07 元、3.44 元和4.40 元，對應(yīng)2025 年8 月29 日收盤價的PE 分別為9.70X、8.65X 和6.77X，維持“買入”評級。

風險提示

1、能源價格大幅下跌;

2、項目產(chǎn)品分成合同到期無法續(xù)期風險。