事件：公司近期發布2025 年中報，期內實現營業收入228.2 億元，同比上升35.0%;實現歸母凈利潤57.2 億元，同比上升73.0%;扣非歸母凈利潤55.8 億元，同比上升58.7%; EPS(全面攤薄)為0.7797 元。擬向全體股東每股派發現金紅利0.28 元(含稅)，占歸母凈利潤的35.62%。

內蒙新產能貢獻顯著，業績同比大幅增長。據公司公告，內蒙260 萬噸/年煤制烯烴及配套40 萬噸/年綠氫耦合制烯烴項目建成并全面達產，上半年生產聚烯烴116.35 萬噸，占公司聚烯烴總產量的48.39%，對上半年業績貢獻顯著。目前，公司烯烴產能已達到520 萬噸/年，產能規模躍居我國煤制烯烴行業第一位。2025H1，公司主要產品聚烯烴(含EVA)產量240.46 萬噸，同比增長96.64%，焦炭產量341.80 萬噸，同比基本持平;實現營業收入228.20 億元，同比增長35.05%，歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤55.79 億元，同比增長58.67%。

在建項目進展順利，儲備項目積極推進，或將帶來新的增量。據公司公告，寧東四期烯烴項目于2025 年4 月開工建設，且項目建設進展順利，截至7 月底，設計到圖率24%，設備訂貨率達80%，土建基礎施工完成80%，土建主體框架施工完成35%，鋼結構已全面開始圖紙深化及加工制作，該項目計劃于2026 年底建成投產。此外，新疆烯烴項目、內蒙二期烯烴項目前期工作正在積極推進，這將為公司帶來新的成長增量。

投資建議：我們預計公司2025-2027 年EPS 分別為1.57/1.89/2.01元，維持“買入”評級。

風險提示：原材料價格劇烈波動風險;項目進度、收益不及預期風險;行業競爭加劇風險;不可抗力風險等。