事件：公司公告2025 年半年報，2025H1 公司實現營收104.28 億元，同降7.45%;歸母凈利潤8.61 億元，同降22.17%;扣非歸母凈利潤8.11億元，同增2.92%。

25H1 扣非業績穩健增長。2025H1 公司實現營業收入104.28 億元(同比-7.45%);歸母凈利潤8.61 億元(同比-22.17%);扣非歸母凈利潤8.11 億元(同比+2.92%)，25Q2 單季度扣非3.4 億元(同比+5.1%)。

2025 年上半年公司歸母凈利潤下滑主要系24H1 船運資產優化帶來的資產處置損益所致，2025H1 非經較少，扣非業績實現穩健增長。2025H1實現毛利11.24 億(同比+3.66%)，其中：1)天然氣及作業營收50.15億元，yoy-19.10%;毛利6.80 億元，yoy+5.36%;2)液化石油氣營收42.81 億元，yoy+3.33%;毛利2.93 億元，yoy-1.40%;3)特種氣體營收0.48 億元，yoy-63.83%;毛利0.18 億元，yoy-60.08%;4)其他化工產品營收7.81 億元，yoy+62.18%;毛利2.02 億元，yoy+27.82%;5)能源物流及技術服務營收3.03 億元，yoy-2.45%;毛利1.12 億元，yoy+38.81%。

2025H1 公司經營性活動現金流凈額7.26 億元(同比-40.48%)主要系公司上年同期存在銷售結算跨期及本報告期末存在未收回大額銷售款項(相關款項已于2025 年7 月收回)所致。

清潔能源資源端供應穩定，市場端存量挖潛、增量拓展。2025 年上半年，公司1)LNG：海氣方面，公司與馬石油制定資源采購計劃，執行情況良好，同時積極推進新長約的合作，優化核心資源結構;陸氣LNG產量超33 萬噸，完成計劃量的 106%。公司在工業市場端深化存量項目核心區域精細化管理，同時聚焦在廣東、廣西、湖南等重點市場的業務開拓;在交通燃料、氣電市場端持續布局、系統推進;與國際知名能源服務商保持密切合作，提升國際市場影響力。2)LPG：對存量市場實施精細化區域管理，并積極布局化工原料用氣市場，特別是山東原料氣市場，原料氣市場銷量超 34 萬噸，同比增長106%。繼續深耕菲律賓、越南等東南亞市場，持續提高盈利能力。

能源服務運營良好，特氣建設驅動未來增長。1)能源服務：公司 3 艘大型 LPG 船舶資產狀況與對外運力服務運營情況良好。2)特種氣體：

公司完成四川瀘州 100 萬方/年精氦項目的建設，公司氦氣產能規模提升至 150 萬方/年。 航空航天特燃特氣方面，公司積極推動海南商業航天發射場特燃特氣配套項目(一期)順利投產。

現金分紅+股份回購，專注股東價值創造。按照《未來三年(2024-2026年)現金分紅規劃》，公司承諾2025/2026 年現金分紅8.5/10.0(含稅)億元。公司擬進行2025 年半年度分紅2.66(含稅)億元。此外，公司于 2025 年 4 月推出上市后第五次股份回購計劃并用于注銷。

盈利預測與投資評級： 我們維持公司2025-2027 年歸母凈利潤15.6/18.0/21.3 億元，同比變動-7.5%/+15.7%/+18.5%，對應2025-2027 年PE 12/11/9x(2025/8/19)，維持“買入”評級。

風險提示：氣價劇烈波動，天然氣需求不及預期，項目投產不及預期