傳統需求旺季“打折”

雖然“金九銀十”是傳統消費旺季，不過，從過去的季節性規律來看，黑色板塊商品往往呈現出比較明顯的“淡季不淡、旺季不旺”特征。在過去大多數年份中的7月-8月，黑色板塊商品價格反而表現堅挺，提前兌現對“金九銀十”的樂觀預期。進入9月之后，雖是消費旺季，但市場“買預期賣事實”，價格幾乎總是會出現持續超一個月以上時間的調整。另外，今年進入9月之后，利空消息不斷，如環保限產不再“一刀切”、房地產銷售大幅下降、汽車銷售大幅下滑等，進一步強化了市場對于未來鋼材價格調整的預期。

近幾年來，傳統的需求旺季概念越來越淡化，反倒是旺季不旺、淡季不淡情況越來越常見。今年的情況是，六七月以來，由于建筑工地趕工期現象出現，鋼材需求自6月以來頗為旺盛，表現在全國日均粗鋼產量在6月中就高達253萬噸的峰值，但鋼材貿易庫存卻從1037萬噸降至1000萬噸左右的水平，充分說明需求旺盛，因此螺紋鋼期貨價格6月-8月一路上漲。這也解釋了為什么隨后所謂的“金九銀十”鋼材需求表現依然旺盛，但期現貨價格表現欠佳，因為行情已提前透支旺盛需求，再加上四季度經濟下行壓力越來越顯著，因此黑色系期貨齊轉向下。

從宏觀角度來說，9月各項宏觀經濟數據整體表現不佳，制造業采購經理指數再次回落，分項數據也不甚樂觀，其中固定資產投資增速持續走低，房地產投資增速維持相對高位，而基建投資增速則延續下滑之勢。
限產政策影響幾何

最近生態環保部再度明確禁止民生、錯峰生產等領域“一刀切”，包括京津冀及周邊地區、長三角、汾渭平原、江蘇、天津等多個地區也先后發布了針對秋冬季差異化錯峰生產文件，雖然相關要求和措辭較去年有所緩和，但鋼鐵限產總量將不低于去年。在消費方面，雖然市場普遍并不看好未來房價走勢，但房企為盡快回款，房地產開工率同比仍出現較大幅度上漲，短期螺紋鋼下游消費應該有保障。因此，今年冬季螺紋鋼現貨價格預計很難大幅下跌。比較悲觀的情形也僅是出現小幅調整，現貨價格大幅下跌預計要到春節后才有可能到來。因此，螺紋鋼期貨1901合約向現貨回歸的概率很大，而不是當前市場預期的未來現貨大幅下跌、向期貨回歸。不過，當前市場也有一個隱憂，即螺紋鋼比熱卷價格高太多，未來不排除卷螺差大幅收窄的可能，那么，螺紋鋼現貨價格調整的空間就會大一些。

從今年各省市發布的秋冬季行動方案來看，更多的是強調根據環保評級來因地制宜，雖然從限產的產能規模來看稍高于去年，但預計實際落地執行幅度恐怕同比小于去年。實際上，今年的重點在于第一次加入秋冬季限產及督查的長三角地區，但目前來看，該地區高爐限產主要集中于11月一個月時間內，幅度也小于此前傳言的50%。整體來看，秋冬季高爐限產舒緩了部分鋼材供應壓力，對原材料的消耗形成了一定的不利影響。

經過對比發現，2018年的京津冀及周邊地區2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案目標較前期的征求意見稿有所放寬，正式稿的目標為京津冀及周邊地區細顆粒物（PM2.5）平均濃度同比下降3%左右，重度及以上污染天數同比減少3%左右。同時，今年“2+26”各城市在開展秋冬季大氣污染綜合治理行動中，基本上都取消了“一刀切”的限產模式，為鋼鐵行業和焦化行業等制定差異化指標，根據指標將鋼鐵企業與焦化企業進行分類，對企業進行不同程度的限產要求，減排標桿企業甚至可以不限產。10月初秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動已逐步啟動，但今年的限產政策與2017年相比，啟動時間早、涉及范圍廣，但限產力度減弱，因此，對鋼材價格的驅動能力也不及預期，恐制約鋼材和焦炭價格上行高度。10月1日開始的“2+26”城市已陸續進入秋冬季差異化錯峰生產中，但目前空氣質量良好，限產力度一般，政策對粗鋼產量的實際影響要在未來的一兩個月里逐步顯現。