如今，在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，全球投資人正越來(lái)越多地融入一些“社會(huì)因素”，而非僅關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。社會(huì)責(zé)任投資的本質(zhì)在于，兼顧經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的雙重效益，將傳統(tǒng)的股東利益至上的分析模型拓展到包括股東、顧客、員工、社會(huì)、環(huán)境等在內(nèi)的利益相關(guān)者模型。2007年，美國(guó)社會(huì)責(zé)任投資涉及的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)2.71萬(wàn)億美元，在基金資產(chǎn)總規(guī)模中所占比例超過(guò)1/10。整體而言，社會(huì)責(zé)任型基金的收益略遜于標(biāo)普500，但既然已經(jīng)在企業(yè)的短期行為與長(zhǎng)期健康經(jīng)營(yíng)之間選擇了后者，注重社會(huì)責(zé)任的投資者應(yīng)該“放長(zhǎng)線釣大魚(yú)”。

2008年伊始，由巨潮指數(shù)推出的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)首個(gè)社會(huì)責(zé)任型指數(shù)泰達(dá)環(huán)保指數(shù)正式發(fā)布。3月28日,首只社會(huì)責(zé)任投資產(chǎn)品興業(yè)社會(huì)責(zé)任基金開(kāi)始發(fā)售。4月20日，南航發(fā)布民航系統(tǒng)首份企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，緊隨其后，中國(guó)銀行首份年度企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告面市。從指數(shù)到金融衍生品，再到企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告，昭示社會(huì)責(zé)任投資理念在國(guó)內(nèi)開(kāi)始萌芽興起。而在西方國(guó)家，它已經(jīng)從曾經(jīng)偏居的角落走向了主流平臺(tái)，用投資履行社會(huì)責(zé)任似乎正成為資本市場(chǎng)一種新興的潮流。

兼顧經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益的投資

社會(huì)責(zé)任投資（Socially Responsible Investing,簡(jiǎn)稱(chēng)SRI）是個(gè)有點(diǎn)“虛”的名稱(chēng)，因?yàn)樗复氖且环N投資理念。社會(huì)責(zé)任投資的雛形產(chǎn)生在100多年以前，西方國(guó)家一部分投資人開(kāi)始有意識(shí)地在投資時(shí)規(guī)避與煙草、酒精或賭博相關(guān)的公司，以避免與自己的宗教信仰相沖突。現(xiàn)代的社會(huì)責(zé)任投資則受到上世紀(jì)60年代民權(quán)運(yùn)動(dòng)、女權(quán)主義運(yùn)動(dòng)和環(huán)保運(yùn)動(dòng)的推動(dòng)，一系列負(fù)面事件的接連發(fā)生提高了美國(guó)民眾對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的認(rèn)識(shí)。因此，當(dāng)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主米爾頓·弗里德曼提出“企業(yè)的社會(huì)責(zé)任就是盡可能地提高利潤(rùn)”后，引發(fā)了一場(chǎng)廣泛的討論。

社會(huì)責(zé)任與金融產(chǎn)品的掛鉤最早出現(xiàn)在美國(guó)，1971年第一只社會(huì)責(zé)任基金“派克斯世界基金”（Pax World Fund）成立， 1989年首個(gè)社會(huì)責(zé)任指數(shù)“多米尼社會(huì)400指數(shù)”（Domini 400 SocialIndex）推出。此后，隨著英、美兩國(guó)相繼成立社會(huì)投資論壇（Social Investment Forum），對(duì)社會(huì)責(zé)任投資的理論和實(shí)踐研究開(kāi)始陸續(xù)展開(kāi)，與社會(huì)責(zé)任掛鉤的金融衍生品從種類(lèi)到數(shù)量都不斷增加，共同基金、ETF、私募基金不斷涌現(xiàn)。

時(shí)至今日，人們大都認(rèn)同，為股東賺取利潤(rùn)只是企業(yè)社會(huì)責(zé)任最基本的體現(xiàn)。不僅企業(yè)意識(shí)到自身價(jià)值不能單憑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)說(shuō)話，投資人也越來(lái)越多地在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)融入一些“社會(huì)因素”。他們不僅關(guān)注企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)字等量化指標(biāo)，同時(shí)還會(huì)考量企業(yè)在遵守社會(huì)道德、可持續(xù)性發(fā)展前景、員工的公平競(jìng)爭(zhēng)與福利以及環(huán)境保護(hù)等諸多因素。這也就是社會(huì)責(zé)任投資的本質(zhì)所在，兼顧經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的雙重效益，將傳統(tǒng)的股東利益至上的分析模型拓展到包括股東、顧客、員工、社會(huì)、環(huán)境等在內(nèi)的利益相關(guān)者模型。

以全美最大的社會(huì)責(zé)任基金公司Calvert為例，其旗下的基金在配置股票時(shí)會(huì)進(jìn)行前后兩次盡職調(diào)查。首先由傳統(tǒng)的基金經(jīng)理對(duì)企業(yè)進(jìn)行定量分析，確認(rèn)其財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。其次，社會(huì)責(zé)任分析員會(huì)從公司治理與商業(yè)道德、工作環(huán)境、環(huán)境保護(hù)、產(chǎn)品安全與影響、國(guó)際運(yùn)作與人權(quán)、本土員工權(quán)利和社區(qū)關(guān)系七方面對(duì)企業(yè)進(jìn)行定性分析，挑選出管理過(guò)硬且具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。只有通過(guò)了兩次盡職調(diào)查的企業(yè)股票才能順利進(jìn)入Calvert的基金組合。

三種基本投資方式

目前，在西方國(guó)家，社會(huì)責(zé)任投資主要以三種方式進(jìn)行，篩選、股東維權(quán)行動(dòng)和社區(qū)投資。股東維權(quán)行動(dòng)是指投資者利用股東的身份影響企業(yè)做出的決定,促使企業(yè)良好社會(huì)責(zé)任的履行。而要獲得與企業(yè)高層“直接對(duì)話”，乃至影響決策的權(quán)利，很明顯資金的投入相對(duì)較高，因此，即使在歐美，這類(lèi)角色也多由機(jī)構(gòu)投資者來(lái)?yè)?dān)當(dāng)。

社區(qū)投資的典型則是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者穆罕默德·尤努斯創(chuàng)立的格拉明鄉(xiāng)村銀行，集結(jié)各方資金，向無(wú)法從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)獲得貸款支持的低收入或其他弱勢(shì)人群提供醫(yī)療保健等多方位的資金援助，當(dāng)然它也為小型企業(yè)的發(fā)展提供資金。2007年通過(guò)社區(qū)投資掌管的資金規(guī)模約為268億美元，其中50%以上由銀行管理。整體而言，這一類(lèi)別在整個(gè)社會(huì)責(zé)任投資中所占的比重較小。

相比之下，作為最早形成的社會(huì)責(zé)任投資方式，篩選是最適合普通人的以投資履行社會(huì)責(zé)任的方式。無(wú)論是通過(guò)直接購(gòu)買(mǎi)股票還是買(mǎi)入相關(guān)基金，投資者可以根據(jù)自己關(guān)注的社會(huì)問(wèn)題，選擇投資于勞工關(guān)系良好或是致力于可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)。

在很多這類(lèi)基金的發(fā)展初期，篩選主要以“一刀切”的規(guī)避方式進(jìn)行，完全排除賭博、煙草、酒精、核能、武器等企業(yè)。而如今，這些基金的篩選方式則變得更為主動(dòng)，由消極排除改為規(guī)避與正面篩選相結(jié)合的投資策略，一方面將積極采取改善環(huán)境、社會(huì)及勞工關(guān)系的公司納入投資行列，而另一方面根據(jù)實(shí)際情況，對(duì)過(guò)去一些“一票否決”的企業(yè)采取低配策略。

2005年，星巴克決定開(kāi)始經(jīng)營(yíng)咖啡甜酒，派克斯世界基金隨便出售了價(jià)值2.3億美元的星巴克股票，以與自己所制訂的社會(huì)責(zé)任篩選準(zhǔn)則相一致，任何從酒精交易中獲利的公司都屬于其規(guī)避范圍。

因此，盡管星巴克整體而言具有出色的社會(huì)責(zé)任履行表現(xiàn)，并且這筆交易相對(duì)其咖啡交易規(guī)模微乎其微，“一票否決”就足以讓它從派克斯的投資名單中消失。而從2006年年中開(kāi)始，派克斯的篩選標(biāo)準(zhǔn)變得更為靈活，從嚴(yán)格規(guī)避所謂的“罪惡行業(yè)”轉(zhuǎn)變?yōu)閷⒑Y選的重點(diǎn)放在公司治理、氣候變化以及與現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展聯(lián)系更為緊密的問(wèn)題。上世紀(jì)90年代末，大多數(shù)社會(huì)責(zé)任基金都配置了科技公司，而今他們則鐘情于生產(chǎn)可再生能源、清潔能源的企業(yè)，或是在公司治理方面表現(xiàn)優(yōu)異的企業(yè)，社會(huì)責(zé)任的標(biāo)準(zhǔn)隨著時(shí)代的變遷也相應(yīng)發(fā)生著改變，唯一不變的宗旨是與社會(huì)長(zhǎng)期發(fā)展的目標(biāo)相一致。

多數(shù)西方基金經(jīng)理人都認(rèn)同，民眾對(duì)社會(huì)責(zé)任投資熱情真正的興起是源于近年來(lái)日益嚴(yán)重的全球變暖問(wèn)題。在前美國(guó)總統(tǒng)戈?duì)柵臄z的討論全球變暖問(wèn)題的紀(jì)錄片《難以忽視的事實(shí)》（An InconvenientTruth）全球熱映的同一年，《聯(lián)合國(guó)責(zé)任投資原則》（UN Sponsored Principles for ResponsibleInvestment）發(fā)布，為個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者確立了自愿指導(dǎo)原則，關(guān)注環(huán)境、社會(huì)及公司治理問(wèn)題，迄今已有超過(guò)250家企業(yè)或機(jī)構(gòu)簽名，影響的資金規(guī)模逾10萬(wàn)億美元。這些都吸引了越來(lái)越多的投資人關(guān)注和認(rèn)可社會(huì)責(zé)任投資，“過(guò)去兩年間，這一類(lèi)型的顧客數(shù)量翻了一倍多。”從事社會(huì)責(zé)任投資咨詢(xún)以及研究的KLD公司主席說(shuō)。與此同時(shí)，社會(huì)責(zé)任投資的整體規(guī)模也迅速擴(kuò)大（圖1）。

據(jù)美國(guó)社會(huì)投資論壇的統(tǒng)計(jì),1995年全美社會(huì)責(zé)任投資涉及的資產(chǎn)規(guī)模為6390億美元，2007年其規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了2.71萬(wàn)億美元，增幅為324%。而在同期，美國(guó)基金資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了260%，從7萬(wàn)億美元上升至25.1萬(wàn)億美元，社會(huì)責(zé)任投資的資產(chǎn)規(guī)模占比超過(guò)了其中1/10。這其中，社會(huì)責(zé)任投資基金的增長(zhǎng)尤為迅猛。社會(huì)責(zé)任共同基金與ETF的數(shù)量在過(guò)去12年間增長(zhǎng)了約5倍（圖2）。Calvert自1982年開(kāi)始發(fā)行社會(huì)責(zé)任投資產(chǎn)品，截至2007年底，其旗下已有類(lèi)似基金22只，管理的資產(chǎn)總規(guī)模超過(guò)80億美元。

與此同時(shí)，市場(chǎng)參與者也從最初的個(gè)人投資者擴(kuò)展到不同類(lèi)型的機(jī)構(gòu)，包括公司、學(xué)校、醫(yī)院、保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、宗教團(tuán)體以及非盈利組織等，他們成為了社會(huì)責(zé)任投資的中間力量，管理的資產(chǎn)規(guī)模在2007年超過(guò)了1.9萬(wàn)億美元，比兩年前增長(zhǎng)了28%。