今日，國家統(tǒng)計局將公布三季度GDP數(shù)據(jù)，根據(jù)多家機構(gòu)的預測，增長將略超市場預期，為6.7%。盡管8月外貿(mào)繼續(xù)乏力，但此前公布的PPI實現(xiàn)了54個月以來的首度轉(zhuǎn)正，這讓市場的樂觀情緒得以釋放。這應該歸功于去產(chǎn)能，伴隨著鋼鐵和煤炭價格的反彈，PPI終于不再“通縮”。

伴隨著GDP數(shù)據(jù)一并公布的，還有投資與消費。在投資今不如昔的情況下，消費的崛起備受期待。上半年的消費貢獻率就很高，據(jù)調(diào)查三季度的消費仍保持增長態(tài)勢。但消費的增強，不是蛋糕做大的原因，而是投資回落的緣故，所謂此消彼長，我們不能被表面的數(shù)字所蒙蔽。

投資數(shù)據(jù)里有最重要的三個看點，即房地產(chǎn)投資、基建投資和民間投資。若不出意外，前兩項投資將會實現(xiàn)增長，從而帶動固定資產(chǎn)投資終結(jié)二季度的回落態(tài)勢。一二線城市房價在今年前9個月“發(fā)燒”，M2里的房貸滾滾而來，房地產(chǎn)的相關(guān)投資應該不會差，甚至是投資的主要引擎。而基建投資也將因為更加積極的財政政策，成為穩(wěn)增長的主力軍。但是因為PPP并沒有打動民資，使得基建投資更多通過國有企業(yè)進行。民資的參與不足，導致基建投資既面臨著效率的問題，也面臨著不可持續(xù)的壓力。

上半年民資的增速僅為2.8%，被市場驚呼為“斷崖”。民資去哪兒了，成為上半年中國經(jīng)濟的不解之謎。對此，銀監(jiān)會國有重點金融機構(gòu)監(jiān)事會主席于學軍指出，民資下滑更深層次是一種貨幣現(xiàn)象。在此之前，由于每年的外匯順差是貨幣投放的依據(jù)，所以貨幣資本流向了民營企業(yè)，而在此之后，貨幣投放主要是基于國內(nèi)的穩(wěn)增長，貨幣主要用于地方和國企的基建投資，而民營企業(yè)沒有獲得貨幣，民資就一路下滑。

因此，三季度民資是否擺脫這種結(jié)構(gòu)性下滑，將是市場最大的關(guān)注所在。如果民資出現(xiàn)積極的增長，這將是比房地產(chǎn)投資和基建投資更為令人振奮的經(jīng)濟企穩(wěn)向好信號，將真正喚起市場對于中國經(jīng)濟盡快走出L型的信心。畢竟，民間投資是中國經(jīng)濟的活力之源，是最需要被鼓勵和引導的市場化力量。

天下沒有免費的午餐。中國經(jīng)濟在三季度的預期良好表現(xiàn)，一方面是供給側(cè)改革下的蛋，改革紅利讓中國經(jīng)濟展示出強大的韌性，實現(xiàn)今年的經(jīng)濟增長目標基本是大概率事件；另一方面，我們在穩(wěn)增長上用力也是非常之猛，不可避免付出泡沫吹大和債務增加的代價，幾乎讓一二線樓市成為脫韁野馬，從而加大了未來矯正的成本。9月新增人民幣貸款達到驚人的1.22萬億元，創(chuàng)下了有統(tǒng)計以來的單月最高紀錄。接連創(chuàng)下新高的M2，是當前這輪泡沫周期當仁不讓的代言人。

穩(wěn)增長只是短期利益，調(diào)結(jié)構(gòu)才是長期利益。中國經(jīng)濟的后勁與韌性，還是要讓市場真正成為決定性力量，讓市場機制來解決市場問題，這要比特色小鎮(zhèn)之類的規(guī)劃，更符合供給側(cè)的題中之義。