本周觀點。

動力煤:港口庫存低位震蕩,短期供需仍向好。本周六大電廠平均日耗58.33萬噸,環比上升3.94萬噸,庫存1124.70萬噸,環比下降0.76%。本周北方四港日均吞吐量78.9萬噸,環比上升5.70萬噸,日均調入量環比上升2.52萬噸至82.7萬噸,四港庫存740.7萬噸,環比上升1%,港口煤價總體平穩。在電廠低位去庫的背景下日耗提升向需求的傳導部分受阻,節后內貿煤需求改善程度相對偏弱,但從港口供給看坑口復產情況也相對一般,庫存低位震蕩下供需穩中偏緊。4月將進火電淡季,預計需求繼續改善空間有限,但前期煤價反彈程度不大,難以刺激坑口大幅復產,低位庫存提供足夠緩沖,供需大概率將回到相對均衡的狀態,如果后續需求平穩,預計入夏前主流煤企還將有一次提價,觀察港口庫存淡季變化。

煉焦煤:終端供需仍向好,產業鏈傳導順暢,煤價反彈仍有空間。本周社會鋼材庫存環比下降3.26%,降幅環比收窄0.35個百分點,幅度仍較往年同期要高,結合滬螺紋采購量環比上升29.23%來看,終端需求改善仍在持續,本周Myspic指數環比下跌3.16%,但后半周重回漲勢,163家鋼廠盈利面55.83%,環比持平,產能利用率環比上升0.29個百分點,河北監控產地煤價上漲10元。在經歷急漲急跌后,終端供需向基本面回歸,從地產數據來看,產業鏈庫存周期仍在繼續。唐山世園會可能會對復產有一定影響,但在需求回暖及盈利回升的驅動下,鋼廠復產仍是大勢所趨,本周河北煤價上漲顯示在低位庫存、下游復產的情況下需求已經開始向上傳導,在看到終端需求改善結束之前,煤價穩中向上的趨勢不會有變。

投資建議。

地產需求沖擊產業鏈庫存周期仍在延續,板塊博弈價值仍高。本周煤炭指數上漲4.33個百分點,跑輸萬得全A指數3.81個百分點,本周成長股表現搶眼,煤炭回吐相對收益,行業邊際改善仍在延續,博弈價值仍高:1、本周終端地產成交仍高,產業鏈被動去庫仍在延續;2、下游復產促需求向上傳導,本周河北煉焦煤價格上漲;3、雖然一系列地產政策釋放的需求難以量化,但在地產庫存去化周期和鋼材社會庫存等高頻數據走弱之前,板塊博弈性價值仍高;4、標的方面推薦冶金煤標的潞安環能、陽泉煤業、兗州煤業、盤江股份,以及動力煤彈性標的陜西煤業等。