供給側改革剛開始，需求疲軟暫難改觀，市場缺乏長久的多頭資金

經歷上周的大幅上漲行情之后，動力煤期貨市場的短期利好因素已經透支，持倉量也開始下降，多頭有計劃地撤離。雖然在煤炭供給劇烈收縮的當下，動力煤期貨下跌走勢不會很順暢，但是目前看，反彈動力也明顯不足。

供給側改革利好將緩慢釋放

供給側結構性改革是“十三五”開局的重頭戲，去產能是五大重點任務之首。在1月20日的國務院專題會上，李克強再度以去產能、降成本、去杠桿等為切入點，強調“率先從鋼鐵、煤炭行業入手取得突破”。1月22日的國務院常務會議進一步明確了化解鋼鐵煤炭行業過剩產能的措施。原則是“市場倒逼、企業主體、地方組織、中央支持”。

路徑包括：一是以更加嚴格的安全、環保、質量、能耗等標準，依法依規推動落后產能限期退出，引導企業通過兼并重組、轉型轉產、搬遷改造等主動退出產能。二是嚴控新增產能。作為配套的支持政策，設立工業企業結構調整專項獎補資金，按規定對地方化解過剩產能中的人員分流安置給予獎補。財政部于同一日下發《關于征收工業企業結構調整專項資金有關問題的通知》，在全國范圍向電網企業和擁有燃煤自備電廠的有關企業按上網電量征收專項資金，征收價格范圍為0.00—1.68分/千瓦時，其中吉林、蒙東、青海、新疆、西藏免征，陜西、河南、山東三省征收標準最高。根據2015年發電量測算，預計全國年度征收專項資金可超400億元，但實際所需資金規模恐怕至少在千億元以上。

盡管上周的國務院會議落實了去產能的具體措施，并解決了資金來源問題，但是對承載著龐大就業人群的鋼鐵煤炭行業來說，去產能必將是一個漫長、反復的過程。煤炭行業供給側改革是未來動力煤價格發生轉折的關鍵因素，但并非一個短期利好因素。若市場過度透支長期利好，導致價格過快上漲，那么回調行情也將在所難免。

電廠日耗逐步回落

1月20—25日，席卷我國的寒潮天氣雖然強度超過2008年，但是持續時間不及當年。自26日起，全國大部分地區氣溫開始回升，長江以南地區最低氣溫基本回升至零攝氏度以上，預計未來10天，我國大部分地區氣溫將由前期異常偏低轉為接近常年同期。上周沿海地區主要電力集團的日均耗煤量短暫走高，但1月26日沿海地區主要電力集團合計日均耗煤量已經回落至60.9萬噸，存煤可用天數為18.01天，煤炭庫存量為1097.1萬噸。春節將至，工業用電量大幅下降，電企主動維持低庫存，補庫意愿不強。

主力多頭大幅減倉

本周動力煤期貨1605合約繼沖高回落之后，圍繞325元/噸左右持續窄幅振蕩，主力多頭離場意愿明顯升溫。截至1月27日下午收盤，該合約總持倉量較本周一下降22434手至137858手，多頭前5名合計持倉量較本周一減少10241手至31847手，空頭前5名合計持倉量較本周一減少143手至23414手。盡管上周動力煤1605合約突破了前期階段性高點的阻力位，但隨著主力多頭大幅減倉，市場繼續上行的動力減弱，而阻力將不斷增強。

綜上所述，煤炭供給側改革剛開始，需求疲軟暫難改觀，市場缺乏長久的多頭資金。短期內，動力煤期貨市場上漲動力不足，擇機空單進場可能是更好的跨年策略。