公司第4季度業績環比回落56%

公司12年實現凈利潤25.7億元,同比下滑33%,折合每股收益1.12元,其中12年1-4季度單季EPS分別為0.41元、0.38元、0.22元和0.10元,4季度業績環比回落55.9%,主要源自于管理費用大幅上漲。

12年公司商品煤均價同比下降6.4%,噸原煤成本增長1.1%

12年公司煤炭產銷量分別為3334萬噸和2872萬噸,同比減少2.6%和3.3%;其中下半年產銷量分別為1687萬噸和1528萬噸,環比增加2.4%和14%。12年公司商品煤均價622元,同比下降6.4%;其中下半年均價608元,環比下跌16%;原煤開采成本322元/噸,同比增長1.1%;其中下半年成本環比下跌0.8%。

預計13年整合礦開始釋放利潤,未來三年產量復合增長12%

公司忻州和臨汾地區共整合煤礦資源1500萬噸,加上此前的溫莊、上莊、姚家山煤礦,未來3年新增產能達到2000萬噸。預計隨著整合礦井的陸續投產,公司13-15年產量將分別為3645萬噸、4155萬噸和4710萬噸,復合增速為12%。

集團后備資源豐富,注入預期較強

大股東承諾在未來幾年將集團成熟的產能逐步注入上市公司,2011年集團既有礦產量7718萬噸,是上市公司的2.2倍,其中司馬礦(52%,300萬噸)、郭莊礦(70%,180萬噸)、慈林山礦(93%,300萬噸)和高河煤礦(55%,600萬噸)具備注入條件。

預計13-15年每股收益分別為1.28元、1.53元、1.71元

不考慮資產注入,預計公司13年PE14倍,略低于行業平均。公司整合煤礦將從13年開始釋放利潤,且存在資產注入預期,維持買入評級。

風險提示:整合礦盈利能力低于預期。煤礦生產的安全隱患。