看好冶金煤的彈性。冶金煤主要用來生產(chǎn)焦炭，焦炭的下游主要是鋼鐵，鋼鐵主業(yè)用在房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)，房地產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)合計(jì)占冶金煤需求的57%。而基礎(chǔ)建設(shè)與房地產(chǎn)合計(jì)占全國(guó)固定資產(chǎn)投資達(dá)45.68%，固定資產(chǎn)投資對(duì)冶金煤行業(yè)的影響力極其重要性是不言而喻的。在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車當(dāng)中，出口受制于國(guó)外需求，改善空間有限；內(nèi)需消費(fèi)是一個(gè)長(zhǎng)期的工程，短期改善效果并不明顯；投資見效快，而且短期效果非常明顯。當(dāng)保增長(zhǎng)成了首要政策目標(biāo)時(shí)，特別成為一種政治目標(biāo)時(shí)，我們認(rèn)為投資將是“保增長(zhǎng)”的關(guān)鍵所在。政府下半年持續(xù)出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策的可能性非常之大。

冶金煤上市公司每萬股冶煉精煤產(chǎn)銷量比較，冀中能源、永泰能源、盤江股份位于行業(yè)前列，分別為62噸/萬股、51噸/萬股、36噸/萬股。 估值水平處于歷史底部區(qū)域，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。目前煤炭板塊估值水平PE(TTM)為12.5倍，PB為2.3倍，無論從PE還是PB來考慮估值，目前煤炭板塊估值水平都處于歷史較低區(qū)域或者說接近歷史底部區(qū)域。我們認(rèn)為，煤炭板塊估值較低主要由于煤炭?jī)r(jià)格低迷以及對(duì)下游對(duì)煤炭需求的擔(dān)憂所致，這也有我國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于“偏冷”區(qū)間密切相關(guān)。我們認(rèn)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸實(shí)現(xiàn)軟著陸并走出來，并且國(guó)內(nèi)的貨幣政策逐漸放松的趨勢(shì)不改，煤炭板塊估值中樞仍然有上升的空間，我們維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。

個(gè)股方面：我們以“成長(zhǎng)+注入”策略挑選個(gè)股。2012年內(nèi)生成長(zhǎng)較快的公司有：永泰能源、盤江股份、山煤國(guó)際、國(guó)投新集。資產(chǎn)注入最為強(qiáng)烈的有：陽泉煤業(yè)、冀中能源。下半年我們的投資組合重點(diǎn)推薦：盤江股份、冀中能源、陽泉煤業(yè)、永泰能源。