近日，晶科能源、通威股份、隆基綠能等多家光伏頭部企業紛紛發布2025年業績預告，晶科能源預計2025年歸母凈利潤虧損59億元至69億元，通威股份預計虧損90億元至100億元，隆基綠能預計歸屬于上市公司股東的凈虧損為60億元到65億元。

在談到預虧的原因時，多家公司均提到了白銀價格上漲對業績的影響。隆基綠能在公告中指出，四季度銀漿、硅料成本大幅上漲，顯著推升了硅片、電池及組件產品成本。通威股份在談到虧損原因時也提到“白銀等部分核心原材料價格持續上漲”。

以白銀作為原材料的銀漿是制造光伏電池的重要原料。據開源證券研報，在一定程度上，銀漿用量與轉換效率成正比，用量多時電極內阻小，電池輸出功率高;用量少時電極內阻大，電池輸出功率低。而由于銀資源有限且價格較高，導致銀漿一直是電池非硅成本的重心。根據Solarzoom數據，截至2025年底，銀漿在TOPCon電池片的單瓦成本達到0.138元/W，是電池片非硅成本中占比最高的環節，約62%。

而當前現貨白銀價格已飆升至每盎司100美元以上，在過去一年里銀價已翻了逾三倍。加之多晶硅價格亦有所反彈，成本壓力下，2025年12月底，隆基綠能、TCL中環、高景太陽能、雙良硅材料等多家企業大幅上調報價，平均漲幅達12%。

然而，2026年以來，白銀價格繼續大幅上漲。Wind數據顯示，截至1月23日，現貨白銀價格年內漲幅已達43%。東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞對中新經緯表示，中長期來看，銀價將回歸基本面的態勢，仍具備進一步上漲空間，有望突破150美元/盎司。

若未來銀價出現如此大幅度上漲，光伏企業又能在多大程度上將成本轉移出去?

在安邦智庫(ANBOUND)研究中心助理研究員夏日看來，理論上，將成本向下傳導，提價成為光伏企業短期最直接的應對方式。事實上，部分龍頭光伏企業確實已采取行動，輕微上調光伏組件的價格。然而這種價格上調受到光伏行業“供強需弱”格局的明顯制約，光伏組件價格未來即便能繼續上漲，也很微弱。

夏日進一步解釋稱，“一方面，盡管受到‘反內卷’等行業約束，但光伏制造端供應能力仍在持續擴張;另一方面，下游需求趨向萎縮態勢，國內市場需求持續減弱，海外市場的采購需求也有所回落。未來，受到地緣政治等因素影響，下游國內外需求大概率進一步減弱。”

成本轉移面臨下游制約，少用甚至不用銀成為企業降低成本的重要路徑。隆基綠能披露，目前高效BC二代產品已實現規模化量產，賤金屬替代銀漿技術完成中試。愛旭股份也在推動銅電鍍無銀金屬化方案并已應用于珠海10GW(吉瓦)級量產線。通威、晶科、晶澳等企業，也在推動“銀包銅”技術。

對此，夏日表示，雖然已有不少頭部企業圍繞“少銀”“無銀”技術進行大量的研發與可靠性驗證，但還不太成熟，在降本成效、產品質量等方面仍有待提高。另外一個值得關注的是，未來，國內外光伏裝機量可能呈現下降趨勢，大量投入“少銀”“無銀”技術是否劃算也成為一個需要考量的重要方面。

那么，材料的替代進程是否會反向對未來銀價產生影響?夏日認為，從短期來看，由于替代技術尚未完全成熟，商業化進程還處于初級階段，對未來銀價的影響非常有限。從長期來看，替代技術趨于成熟以及光伏裝機量的下降，可能會對銀價產生下行壓力。

國投期貨高級分析師吳江則認為，產業作為被動接受方，其需求的浮動不會對銀價有太大影響，未來白銀價格主要還是由金融屬性主導。

此外，白銀價格還受政策因素影響。目前，白銀已被美國列入關鍵礦產清單，而且中國自2026年1月起也實施了出口管控。瞿瑞認為，白銀的戰略資源屬性強化將進一步推升其價格。