一、市場綜述：報價試探性上漲，需求響應冷淡

當前動力煤市場呈現“供應端挺價、需求端觀望”的僵持特征。產地供應逐步恢復，港口庫存持續去化，疊加進口煤供應擾動，貿易商報價試探性上漲。然而，終端電廠庫存高位運行，非電行業采購乏力，市場實際成交清淡，價格上行缺乏持續性需求支撐。

二、供應端：產地逐步恢復，結構性矛盾顯現

1. 主產區供應恢復，價格分化

鄂爾多斯市場前期因完成年度任務停產的煤礦陸續復產，供應量恢復正常。部分性價比高的煤礦因需求小幅釋放，價格上調5–10元/噸，但貿易商拉運仍顯謹慎。榆林市場生產基本穩定，價格整體持穩。下游化工企業僅少量剛需采購，市場交易活躍度偏低。晉北市場受港口情緒傳導，價格穩中小漲，但煤礦出貨速度普遍偏緩。

2. 港口庫存持續去化，成本倒掛支撐挺價

截至今日，環渤海九港庫存降至2837萬噸，日環比下降12萬噸。由于發運到港成本持續倒掛，貿易商低價出貨意愿低，尤其低硫優質煤種報價堅挺。今日北港貿易商報價：5500K低硫煤690–700元/噸，5000K低硫煤600–600元/噸，4500K低硫煤520–530元/噸。

三、需求端：日耗邊際回升，高庫存壓制采購動能

1. 電廠日耗小幅上升，補庫空間有限：全國電廠樣本日耗 451.5萬噸，環比增加15.9萬噸，但庫存總量仍高達1.1億噸，可用天數維持在24.4天。多數電廠在長協煤穩定供應下，庫存處于安全水平，僅維持剛性補庫，大規模采購未現。

2. 非電行業需求疲軟，水泥、化工等行業用煤增量有限，企業補庫后迅速轉入觀望，難以形成持續需求支撐。

3. 氣候因素：冷空氣頻繁但影響溫和，未來10天冷空氣活動頻繁，東北、江南東部等地氣溫偏低，預計日耗仍有小幅上升空間。但全國大部氣溫接近常年，難以引發耗煤量激增。

四、進口煤方面：供應擾動推漲價格，終端接受度有限

印尼煤：受RKAB審批延遲影響，中小礦出口受限，3800K報價上漲至FOB 49–50美元/噸，市場貨源緊張。

澳煤：5500K報價FOB 77–78美元/噸，海運費高企，到岸成本與國內煤價差收窄，吸引力有限。

終端對高價進口煤接受度不高，采購仍集中于遠月貨盤。

五、市場矛盾與后市展望

當前核心矛盾：供應收縮預期 vs 高庫存現實，港口去庫、進口減量、成本倒掛支撐賣方挺價心態;但終端庫存高位、非電需求疲軟制約買方采購意愿。結構性短缺 vs 整體寬松，低硫優質煤種因貨源偏緊報價堅挺，但普通煤種成交困難，市場分化明顯。

后市來看，當前動力煤市場處于“弱現實與強預期”的博弈階段。供應端的結構性偏緊與需求端的高庫存壓制形成對峙，市場缺乏打破平衡的強力驅動。短期煤價預計“震蕩整理、漲跌兩難”。在庫存實質性下降前，市場難以形成趨勢性上漲;但成本支撐下，價格下行空間亦有限。