事件一：公司近日發布2025 年三季度報告，2025 年前三季度，實現營業收入509.15 億元，同比-13.10%，實現歸母凈利潤-34.03 億元，同比減虧;2025 年第三季度，實現營業收入181.01 億元，同比-9.78%，環比-5.53%;實現歸母凈利潤-8.34 億元，同環比減虧明顯。

事件二：11 月13 日，陜西省市場監督管理局公示《隆基綠能科技股份有限公司收購蘇州精控能源科技股份有限公司股權案》。

硅片、組件出貨保持平穩，BC 二代出貨占比快速提升。2025 年前三季度公司硅片外售出貨11.26GW、13.46GW、13.43GW，公司電池組件外售出貨16.93GW、24.92GW、21.58GW，三季度硅片、電池組件出貨保持平穩。其中BC 組件1-9 月累計銷量達到14.48GW，占前三季度電池組件外售比例達22.83%，HPBC2.0 產品產銷量實現環比快速增長。

收購蘇州精控能源科技股份有限公司，進軍儲能。根據公示信息，隆基綠能與精控能源簽署協議，隆基綠能擬通過收購股權、增資入股、表決權委托的形式取得精控能源約61.9998%的表決權。精控能源主要從事鋰離子電池儲能系統業務。完成交易后，隆基綠能將持有精控能源61.9998%的表決權，單獨控制精控能源。11 月26 日，隆基儲能產品解決方案發布會于英國倫敦重磅舉行，隆基綠能副總裁佘海峰首次面向全球系統闡述公司的儲能戰略，并重磅推出儲能一站式解決方案。

行業反內卷持續推進，光伏產業鏈報價與盈利有望提升。光伏行業“反內卷”政策持續推進，通過控產能、保價格等措施有效遏制惡性競爭，推動產業鏈價格修復與盈利改善。

投資建議：公司作為光伏一體化龍頭，技術迭代引領行業，隨著行業反內卷推進，產業鏈報價有望見底回升，公司盈利水平有望得到修復，同時受益于HPBC2.0 加速放量，公司后續產品報價與盈利修復有望優于行業。2025 年光伏行業競爭加劇超預期，考慮到2026-2027 年光伏行業需求增速的波動，我們調整了2025-2026 年盈利預測，我們預計公司2025-2027 年營業收入分別為654.34 億元、812.96 億元、963.32 億元;歸母凈利潤分別為-45.09 億元、30.88 億元、56.17 億元，對應 EPS 分別為-0.59元、0.41 元、0.74 元，維持“買入”評級。

風險提示：下游需求風險、原材料價格波動風險、市場競爭加劇風險、政策風險。