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公司公布2025 年三季報。公司25Q3 歸母核心利潤10.4 億元，同比-6.9%;前三季度歸母核心利潤37.8 億元，同比-1%。

天然氣零售業務穩健增長

2025 年前三季度，國內天然氣消費溫和修復。1-9 月全國天然氣表觀消費量達3177.5 億方，同比略下降0.2%。公司堅持以量達利的策略，繼續擴大天然氣基本盤，前三季度天然氣零售氣量191.9 億立方米，同比增長2%。

其中工商業用戶售氣量同比增長2.5%至152.08 億立方米;民生用氣量同比增長1.5%至38.04 億立方米。

平臺交易氣氣量維穩，靜待長協資源放量

氣量方面，前三季度平臺交易氣銷售量39.5 億立方米，同比下降約2.8%。

其中國際平臺交易氣量14.3 億立方米，同比下降2.7%;國內平臺交易氣量25.2 億立方米，同比下降約3.1%。

公司持續動態調優資源池結構，中石油長協前三季度實現25.6 億立方米，較去年同期增加2.4 億立方米。美灣船貨切尼爾長協9 船銷售至歐洲。

公司已簽約長協資源量豐富，2026 年合同量為180 萬噸/年的切尼爾長協資源計劃將開始供應，2026-2028 年公司持續有長協資源增量兌現，將為平臺交易氣業務擴大規模提供堅實的基礎。

基礎設施支點能力在不斷增強。受國際天然氣價格高企且國內整體供應相對充足的影響，中國前三季度LNG 進口量同比降低17%至4744 萬噸。公司通過三方引流、生態合作等方式，在整體進口量疲軟的大環境下實現舟山接收站前三季度接卸量同比增長14.2%。

泛能業務、智家業務穩步提升

前三季度公司泛能銷售量289.9 億千瓦時，泛能項目投運裝機6.9GW，在建裝機1.6GW。前三季度公司智家業務觸達現有客戶428 萬戶，較上年同期增長1.61 萬戶。公司擁有超3000 萬家庭用戶，智家業務擁有較大的增長潛力。

清晰穩定的分紅承諾，股息配置價值日趨凸顯

公司有著清晰穩定的分紅承諾。2025 年基本現金分紅疊加特別分紅后，每股現金分紅不低于1.14 元;截至2025 年10 月31 日收盤，2025 年分紅金額對應股息率約5.8%。2026-2028 年，每年現金分紅比例不少于當年歸母核心利潤的50%。

盈利預測與估值

預計2025-2027 年公司可實現歸母凈利潤51.9/57.2 /66.9 億元，對應PE11.9/10.8/9.2x，維持“買入”評級。

風險提示：資產重組交易推進不及預期、國際國內氣價超預期波動、天然氣順價推進不及預期、國內天然氣需求增速下降、平臺交易氣國內用戶拓展不及預期等風險。