7 月比亞迪交付新車34.4 萬(wàn)輛，同比+1%，環(huán)比-10%。其中，騰勢(shì)、方程豹、仰望銷量分別為 1.1萬(wàn)輛、1.4萬(wàn)輛、339 輛。我們看好公司高端化持續(xù)推進(jìn)。

投資要點(diǎn)：

維持增持評(píng)級(jí) 。我們預(yù)計(jì)公司 2025-2027 年的 EPS 為 6.19、7.80、9.68 元，增速為40.1%、26.0%、24.2%。考慮到公司是全球新能源頭部車企，國(guó)內(nèi)新車周期強(qiáng)勁，出海業(yè)務(wù)穩(wěn)步落地，我們給予公司2025 年24 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)148.49 元。

7 月比亞迪交付新車34.4 萬(wàn)輛，同比+1%，環(huán)比-10%。其中，公司交付乘用車34.1 萬(wàn)輛，同比持平，環(huán)比-10%。分品牌看，7 月王朝海洋、騰勢(shì)、方程豹、仰望銷量分別為31.5 萬(wàn)輛、1.1 萬(wàn)輛、1.4 萬(wàn)輛、339 輛。2025 年1–7 月累計(jì)交付乘用車218.5 萬(wàn)輛，同比+31%。

7 月比亞迪海外銷量8.0 萬(wàn)輛，同比+167%，環(huán)比-11%。

科技賦能豪華，高端化持續(xù)推進(jìn)。比亞迪通過(guò)騰勢(shì)、仰望、方程豹三大高端品牌構(gòu)建差異化戰(zhàn)略矩陣，全面覆蓋科技豪華、極致性能與先鋒越野三大細(xì)分市場(chǎng)。其中，騰勢(shì)由比亞迪與梅賽德斯-奔馳聯(lián)合創(chuàng)立，聚焦高端家庭及商務(wù)出行場(chǎng)景。2025 年3 月，騰勢(shì)N9 正式上市，以“易三方”整車智能控制平臺(tái)為核心載體，融合全球首創(chuàng)的三電機(jī)獨(dú)立驅(qū)動(dòng)架構(gòu)與后輪雙電機(jī)主動(dòng)轉(zhuǎn)向技術(shù)，通過(guò)VMC整車運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)圓規(guī)掉頭、智能蟹行等操控體驗(yàn)，同時(shí)搭載CTB 電池車身一體化結(jié)構(gòu)及云輦-A 智能空氣懸架，在空間效率、動(dòng)態(tài)穩(wěn)定性及舒適性方面有優(yōu)越表現(xiàn)。根據(jù)騰勢(shì)汽車官方公眾號(hào)，1-7月累計(jì)銷售91205 輛，同比+30.5%，最新成交均價(jià)達(dá)38.6 萬(wàn)元。

產(chǎn)品力領(lǐng)先，品牌認(rèn)知度仍待向上突破。我們認(rèn)為，比亞迪以垂直整合技術(shù)優(yōu)勢(shì)塑造產(chǎn)品力，但終端用戶對(duì)高端品牌溢價(jià)認(rèn)知仍存在提升空間，2025 年新車型周期將成為打造品牌認(rèn)知度的重要抓手。

其中，方程豹鈦7 定位中大型家用SUV，軸距2920mm，空間表現(xiàn)優(yōu)秀，外觀采用方程豹家族式的方盒子設(shè)計(jì)。新車價(jià)格或介于豹5和豹8 之間，進(jìn)一步補(bǔ)充產(chǎn)品矩陣。騰勢(shì)N8L 定位大型SUV，軸距3075mm，尺寸小于N9，外觀與N9 一樣采用硬朗的線條語(yǔ)言，尾部的易三方標(biāo)志說(shuō)明N8L 也將采用該架構(gòu)。我們認(rèn)為，N8L 與N9是騰勢(shì)聚焦大尺寸SUV 市場(chǎng)推出的兩款重要產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源銷量不及預(yù)期，原材料價(jià)格大幅上漲。