發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于做好2019年煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履行有關(guān)工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），對(duì)2019年中長(zhǎng)期合同煤簽訂作出指導(dǎo)。

鼓勵(lì)中長(zhǎng)期合同時(shí)間延長(zhǎng)，由2018年的一年期，提高至鼓勵(lì)簽訂2年及以上量?jī)r(jià)齊全的中長(zhǎng)期。2018年指出“積極推動(dòng)供需雙方簽訂一年及以上、數(shù)量相對(duì)固定以及有明確價(jià)格機(jī)制的中長(zhǎng)期合同。”而2019年改為“鼓勵(lì)支持更多簽訂2年及以上量?jī)r(jià)齊全的中長(zhǎng)期合同”。2018年以來(lái)國(guó)家能源集團(tuán)和和中煤能源集團(tuán)，均開(kāi)始簽訂3-5年期長(zhǎng)協(xié)合同，而此次發(fā)改委進(jìn)一步要求鼓勵(lì)簽訂2年及以上長(zhǎng)期合同煤，一定程度意味著發(fā)改委希望通過(guò)簽訂更長(zhǎng)時(shí)間的長(zhǎng)協(xié)合同煤的方式來(lái)穩(wěn)定煤價(jià)，不希望煤價(jià)大幅波動(dòng)。

中長(zhǎng)期合同簽訂量要求并未提高，75%的比例不變。高于市場(chǎng)預(yù)期。2018年和2019年均要求：“中長(zhǎng)期合同數(shù)量，應(yīng)達(dá)到自有資源量或采購(gòu)量的75%以上。”之前市場(chǎng)預(yù)期中長(zhǎng)協(xié)占比將會(huì)有所提高，但是發(fā)改委并未做出提高要求。預(yù)計(jì)2019年煤炭長(zhǎng)協(xié)比例仍舊在75%~80%左右區(qū)間范圍內(nèi)，且月度長(zhǎng)協(xié)和年度長(zhǎng)協(xié)比例為1:1不變。

2019年年度合同價(jià)格定價(jià)不變要求不變，仍舊以535元/噸為基礎(chǔ)價(jià)格。高于市場(chǎng)預(yù)期。年度長(zhǎng)協(xié)定價(jià)依舊采用2017-2018年定價(jià)公式，即以535元/噸為基礎(chǔ)價(jià)格浮動(dòng)定價(jià)。之前市場(chǎng)預(yù)期長(zhǎng)協(xié)基礎(chǔ)價(jià)格調(diào)整至500元/噸，但是此并未作出調(diào)整規(guī)定，因此低于市場(chǎng)預(yù)期。但是另一方面表明發(fā)改委仍舊希望長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)保持穩(wěn)定。未對(duì)煤價(jià)有調(diào)低意愿。預(yù)計(jì)2018年年度長(zhǎng)協(xié)均價(jià)為558.5元/噸，預(yù)計(jì)2019年年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格小幅下跌，跌幅5元/噸左右。

2019年新增季度、月度長(zhǎng)協(xié)以及外購(gòu)煤長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制要求煤價(jià)不高于600元/噸。此指引超市場(chǎng)預(yù)期。季度、月度長(zhǎng)協(xié)以及外購(gòu)煤長(zhǎng)協(xié)定價(jià)機(jī)制，要求原則上保持在綠色區(qū)間以?xún)?nèi)（即500-570元/噸），對(duì)外購(gòu)煤長(zhǎng)協(xié)，因采購(gòu)成本較高的，價(jià)格應(yīng)不超過(guò)黃色區(qū)間上限（即不超過(guò)600元/噸）。但是該指導(dǎo)并不一定執(zhí)行，因在2018年6月，發(fā)改委曾經(jīng)同樣發(fā)文要求月度長(zhǎng)協(xié)不可以超過(guò)600元/噸，但是煤企并未執(zhí)行。2018年中國(guó)神華月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格預(yù)計(jì)632元/噸，而秦皇島港現(xiàn)貨均價(jià)為650元/噸左右。價(jià)差30元/噸左右。依舊要求月度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格降低至600元/噸左右的話(huà)，分析認(rèn)為2019年現(xiàn)貨均價(jià)620-630元/噸，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。2019年現(xiàn)貨價(jià)格不會(huì)大幅波動(dòng)。

運(yùn)力保障要求更多，針對(duì)內(nèi)陸鐵路運(yùn)力保障，專(zhuān)門(mén)設(shè)置了20萬(wàn)噸合同的下限。另外要求2019年新增運(yùn)力優(yōu)先保障中長(zhǎng)期合同煤。《通知》中要求：運(yùn)力銜接方面，增加了保障中長(zhǎng)期合同單筆合同量在20萬(wàn)噸及以上的運(yùn)力安排。另外運(yùn)力配置要求沒(méi)有運(yùn)力增量的線(xiàn)路，運(yùn)力配置不低于去年。且2019年新增鐵路運(yùn)力，原則上優(yōu)先配置和保障中長(zhǎng)期合同。此舉有利于長(zhǎng)協(xié)合同的執(zhí)行。預(yù)計(jì)2019年新增運(yùn)力8100萬(wàn)噸左右，保障長(zhǎng)協(xié)煤運(yùn)輸。對(duì)電廠(chǎng)采購(gòu)煤炭?jī)r(jià)格測(cè)算：2019年煤炭年度長(zhǎng)協(xié)量?jī)r(jià)不變，僅僅月度長(zhǎng)協(xié)控制在600以?xún)?nèi)。2018年月度長(zhǎng)協(xié)均價(jià)632元/噸，預(yù)期2019年590元/噸，跌幅40元/噸。受長(zhǎng)協(xié)量?jī)r(jià)穩(wěn)定影響，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格620-630元/噸，煤價(jià)基本穩(wěn)定，不存在大跌可能。

對(duì)采購(gòu)下水煤電廠(chǎng)影響：預(yù)期年度長(zhǎng)協(xié)下跌5元/噸，月度長(zhǎng)協(xié)下跌40元/噸，現(xiàn)貨煤價(jià)下跌30元/噸，因電廠(chǎng)采購(gòu)年度、月度、現(xiàn)貨各自占比約39%、39%和22%，因此預(yù)計(jì)沿海電廠(chǎng)采購(gòu)價(jià)2019年預(yù)期下跌24元/噸，跌幅3.95%。

因內(nèi)陸電廠(chǎng)采購(gòu)價(jià)較沿海電廠(chǎng)采購(gòu)價(jià)更加穩(wěn)定，因此預(yù)計(jì)電廠(chǎng)綜合采購(gòu)價(jià)跌幅2%左右。

投資建議：預(yù)期2019年煤價(jià)基本持穩(wěn)，動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)和現(xiàn)貨煤價(jià)小幅下跌，對(duì)煤炭企業(yè)綜合售價(jià)預(yù)期影響在2%以?xún)?nèi)水平，因此繼續(xù)給予行業(yè)“看好”評(píng)級(jí)。看好龍頭標(biāo)的盈利穩(wěn)定，處于相對(duì)低估值狀態(tài)，疊加高分紅、高股息特性凸顯，首推動(dòng)力煤標(biāo)的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)；另外烯烴價(jià)格維持高位震蕩，推薦現(xiàn)代煤化工煤制烯烴標(biāo)的中煤能源。