最近半年，國際油價的持續下跌引起了人們廣泛關注。究其原因，陰謀論與市場論持有者至今仍各執其詞。到底是哪些因素推動國際油價下跌？油價還會繼續下跌嗎？底線在哪？這輪下跌是未來反彈的暫時現象還是一個新時代的開端？對中國來說，有哪些機遇和挑戰？

12月15日北京國際能源專家俱樂部邀請國際能源署首席石油分析師（石油工業與市場處處長、石油市場月報與中期報告主編）AntoineHalff先生和美國哥倫比亞大學高級研究員（美國前能源部副部長）DavidSandalow先生以"油價下跌：開啟一個新時代？"為主題，與國內外70余位業內人士進行了深入交流。

為了與上一輪油價劇烈波動做對比，俱樂部總裁陳新華博士首先回顧了2008年12月13日俱樂部"國際油價為何劇烈波動"會議的總結報告。那次會議的主要結論和判斷包括：

1. 在石油金融化背景下，由數以千計的期貨交易員共同"感知"所形成的"市場心理"對短期油價波動的影響份量越來越重。

2. 基本面因素和投機行為共同作用導致了油價的劇烈波動：

1) 自2005年底，石油供需基本面因素導致石油價格持續攀升。

2) 2006年以后，許多金融投資者將石油作為炒作對象來謀利，過多資金追逐少量的石油資產，使油價持續非理性攀升。

3. 油價走勢將與金融危機蔓延、全球經濟復蘇緊密相關，油價具有再沖高位的可能。

4. 全球石油市場進入了一個全新格局:

a. 石油市場成為金融市場的一部分，加強金融監管十分必要。

b. 石油市場的金融投資方式將會有所改變，新的投機手段還會繼續產生。

c. 石油價格還可能出現周期性反復。

d. 能源安全與環境保護的壓力加大。

e. 全球油氣工業上游市場結構正在發生重大變化。

結合當前國際石油市場形勢，陳新華博士提出了本次研討的五個主要問題：

1）油價為什么突然暴跌？是市場因素還是地緣政治主導？

2）油價暴跌對主要石油生產國、消費國以及能源行業有什么影響？

3）油價未來走勢如何？合理的價位應該是多少？

4）本次下跌是正常的周期循環還是新時代的開端？

5）中國如何應對？有哪些機遇和挑戰？

與會專家圍繞以上問題進行了深入探討，主要觀點總結如下。

一、本次油價暴跌主要源于市場因素，地緣政治陰謀論難以自圓其說。

（1）石油供給的持續增加是本次油價下跌的決定性原因。首先是美國產量的大幅度增加。2011年至今，美國的石油日產量增加了350萬桶，大于許多歐佩克國家的石油產量。過去5年，全球石油供應增量的一半來自美國。加上生物質燃料，美國已經成為全球最大的液態能源生產商。

其次，得益于利比亞和伊拉克產量的恢復，OPEC原油產量增長至3000萬桶/天的約定上限。在利比亞石油產量從今年6月的23萬桶/天增加到9月的86萬桶/天，沙特為捍衛其市場份額，不愿意減產。在油價持續下滑背景下召開的OPEC11月27日會議上，沙特的堅定立場和OPEC在成員國內部分配減產指標的技術難度（2011年后，OPEC只設立了每天3000萬桶的總產量目標，沒有分到各成員國的國別指標）導致該集團做出不減產的決定，致使油價繼續崩潰。

在美國和中東之外，加拿大、巴西等國的石油產量也在持續增加，北海油田的產量也止跌趨穩。

（2）需求增量下滑對本次油價下跌也起到了重要作用。自2008年金融危機以來，全球經濟總體上持續低迷。雖然美國有回暖跡象，但美國政府持續提高燃油經濟性標準（美國車用燃油效率前10年提高了9.7%）、年均行車公里數下降（前10年下降了8.9%）以及逐年增長的交通燃料替代使美國石油需求近年來呈現負增長（2013年比2004年下降了9.1%）。其他主要經濟體經濟形勢均不樂觀，都達不到增長預期。2014年全球原油需求增量達到5年以來最低點。中國在過去10年原油需求年均增長4.7%，占全球需求增量的50%，但今年經濟進入新常態后，中國石油需求增長持續下滑，預計增長只有2.3%，而印度等其他新興經濟體的需求沒有大幅增加。

（3）美元升值也是直接導致以美元計價的油價下跌的另一個原因。2003年以來，美元走勢與油價的負相關關系基本確立。今年7月份以來美元指數走勢變強（至12月初已經升值了10%），尤其是10月份美國結束量化寬松政策以來，美元對油價持續走低起到了很大作用。

（4）地緣政治沒有扮演主要角色，但總體形勢不利于抑制此輪油價下跌。由于本次油價下跌對俄羅斯、伊朗、委內瑞拉等西方敵對國家所造成的負面影響很大，這恰巧符合美國的戰略利益，因此有許多人認為本次暴跌的主因是美國的陰謀。DavidSandalow先生對此進行了駁斥。他認為，美國有成千上萬家石油生產企業，沒人愿意聽從政府的指令，美國政府也沒有任何行政手段在一個公開透明的市場里對原油產量進行調控。相對于在石油行業有廣泛基礎的共和黨而言，目前執政的民主黨對石油行業沒有好感，也沒有太大的影響力。

（6）本次油價暴跌沒有非常明顯的觸發點，是綜合性因素共同作用的結果。與1985-86（沙特放棄機動生產商地位）、97-98（亞洲金融危機）、2008-09（美國次貸危機）等幾次由于標志性事件引發的油價大幅下跌相比，本次油價暴跌沒有非常明顯的觸發點。除了上述的供應增加、需求下滑、美元升值等因素之外，沙特政策、伊朗核武談判、節能、替代（燃氣汽車、電動汽車）、中國經濟進入新常態、中美氣候協議等都被認作是關聯性因素。有專家認為，本次下跌真正的起點是今年9月份，在利比亞和伊拉克出口暴增的情況下沙特不做任何讓步，加上美國-伊朗核談判樂觀的前景觸發了本次油價的大幅下滑，而隨后發生的美國量化寬松終止、OPEC會議決定等一系列事件進一步影響市場心理，導致國際油價進一步下滑。

二、油價暴跌對主要石油生產國、消費國、石油公司、能源行業影響巨大，將改變地緣政治格局

（1）對于嚴重依賴石油收入的主要石油出口國來說，油價下跌直接導致了這些國家財政收入大幅減少,對國民經濟帶來沉重打擊。以俄羅斯為例，油價的大幅下跌無疑使本來就因西方制裁而脆弱不堪的俄羅斯經濟雪上加霜，盧布大幅貶值導致國內物價大幅攀升，引發了民眾瘋狂搶購各類物資。俄羅斯政府宣布緊縮開支12%。伊朗、委內瑞拉、尼日利亞等國也面臨類似的情況。

（2）對于中、美等既是石油消費大國又是石油生產大國來說，油價下跌有利有弊，總體上利大于弊。美國平均每天原油凈進口量為700萬桶，油價每下降10美元，一年可節省257億美元，相當于美國2013年GDP（16.8萬億美元）的0.15%。由于美國稅率較低，油價下跌的好處可以直接轉讓給消費者。中國平均每天原油凈進口量為600萬桶/天，油價每下降10美元，每年將節省220億美元，相當于中國2013年GDP（9.33萬億美元）的0.24%。

然而，美、中也是石油生產大國，也都在推動節能減排與清潔能源發展。油價暴跌不但影響石油行業的收益與投資決策，也會對節能減排與清潔能源發展產生微妙影響。

（3）對于跨國石油公司來說，低油價直接導致石油公司減少勘探資本支出，推遲開發項目，會影響長期投資和后續供應能力。油價下跌導致利潤空間收窄，也迫使石油公司減少服務成本開支。另外，油價下跌造成近期市場表現不佳，石油公司不得不通過多產油來維持其業績表現，而這會導致短期內供應過剩。長期的低油價也會引發新一輪并購熱潮。此外，油價暴跌也會影響中國公司海外油氣項目的收益。

（4）對煤化工與替代能源的影響值得關注。持續的低油價將嚴重影響煤制油、煤化工項目，使其產品失去相比于石油產品的市場競爭力。油價下跌也縮小了天然氣相對于汽、柴油的價格優勢，減緩天然氣在交通領域的推廣速度。

（5）對可再生能源的影響因市場而異。在以經濟效益驅動的歐美市場，低油價將對新能源行業帶來很大沖擊。但在以政策主導的國家（如中國）低油價對新能源的發展影響不大，如果能乘機取消對石油的補貼而用來支持新能源發展，低油價時期反而是促進新能源發展的一個良好機會。

三、油價短期還將持續低迷，中長期將回歸80-100美元/桶的合理區間

2008-2009年的油價暴跌由于各國所采取的經濟刺激計劃而強勁反彈。相比之下，目前全球各國都沒有刺激經濟的意愿和手段。中國經濟增速還將進一步放緩，日本通貨緊縮，歐洲負增長，其他新興國家經濟都面臨困境。美國經濟一枝獨秀，但不會對全球需求有很大的拉動，因為以前所做的節能與替代努力不會由于低油價而消失。

從供應側看，由于油田的生產慣性，全球石油產量還將持續上升。按照美國能源信息署的統計，北達科他（NorthDakota）州的頁巖油平均生產成本為42美元/桶，其他州的生產成本因地而異，一般會比此略高，因此目前的價格對美國的頁巖油產量雖然是負面的，但影響程度還有待觀察。而沙特為捍衛其市場份額也不會減產，俄羅斯因油田老化和投入不足原本就在減產，進一步的減產動力不足，中國在目前價格的基礎上還將維持產量或略有降低。

因此，目前低油價可能會持續兩~三年時間。低油價會促使石油公司與油田服務商在服務價格方面進行新一輪討價還價，最終尋求一種新的平衡。中長期來看，全球對石油的需求具有剛性，不會大幅下降，反而每年將增長100萬桶/天左右，而現有油田的產量都因老化而每年遞減4-5%左右。彌補這一剪刀差需要大規模投資。按照目前陸地與海上常規石油開發成本以及油砂等非常規石油的開發成本算，低于80美元/桶的價格不足以滿足石油勘探開發的投資需求，也不能平衡主要產油國的財政預算。因此，油價回歸到80美元/桶以上只是一個時間問題。

值得說明的是，上述判斷沒有包括一些不可預測的地緣政治事件。實際上，利比亞、伊拉克、伊朗、委內瑞拉、尼爾利亞等國的局勢還是非常動蕩，對全球石油市場來說都存在巨大的供應中斷風險。

關于油價的合理水平，有專家指出，石油最好的計價方式是以黃金而非美元計價。在1947年至1971年之間，也就是布雷頓森林體系存在的期間，一盎司黃金換35美元，一桶石油1.8美元，一盎司黃金可以購買19.4桶石油。今天，石油價格60美元/桶，一盎司黃金1200美元，可以購買20桶石油，與歷史上最穩定的價格時期相差無幾。然而，美元早已與黃金脫鉤，大宗商品以黃金計價的設想也不現實，貨幣走勢還將對石油價格產生重要影響。還有專家指出，中東地區如沙特的產油技術成本只有4-5美元/桶，政府開支極有具彈性，合理的價格不應以產油國政府的預算來定。

四、本次油價暴跌的結構性因素預示著全球石油行業或將進入一個新時代

 自從1973年第一次石油危機以來，國際石油市場經歷了多個6-10年為周期漲落起伏，每個周期都對市場結構產生了一定的影響。然而，如上所述，不同于以前幾個由標志性事件引發的周期，本次油價下跌由許多因素疊加造成，其中的結構性因素難以在短期內很快消除。全球石油行業或許因此進入一個新時代，其特征包括以下幾個方面：

 一是全球石油需求的增速峰值已過。今后的石油需求還會穩步上升，但增速不會超過前十年的速度。主要原因包括發達國家石油消費下降，中國經濟進入減速增長的新常態，印度等其他國家沒有可與中國相比的增長規模，多個國家取消了石油補貼并將繼續推動替代能源發展。

 二是頁巖油、頁巖氣技術的成功使以中東地區為核心的OPEC之外建立了極富競爭力的石油生產能力。這些技術的突破和持續進步，加上巨大的非常規油氣資源，以及大量中小企業的創新能力將打破中東產油國在石油市場的壟斷地位，使石油產地更加多元化。

 三是石油市場與經濟形勢的關聯性更加緊密。當全球經濟進入低迷和不確定時期，石油市場也進入了一個低迷和不確定階段，影響油價的因素越來越多，但單個因素的影響力相對減弱。

 四是亞洲市場的重要性增強。隨著美國石油對外依存度的降低，美洲將成為石油凈出口地區。在歐洲需求萎縮，亞洲需求繼續增加的背景下，亞洲市場越來越成為眾多石油供應商角逐的對象。

五、中國應趨利避弊，抓住機遇，應對挑戰

如果明年油價維持在目前的50-60美元，那么相比于2013年，中國的外匯支出可以減少近900億美元。如果通過適當機制將部分利益轉讓給消費者，對經濟無疑是一個有效的刺激。

持續一段時間的低油價也給中國帶來了以下機遇：

（1）低油價對中國設立上海原油期貨交易所是難得的機遇。目前WTI和Brent作為標桿價格在美歐市場的代表性下降，更不能有效地反應亞洲市場的供需情況，亞洲缺乏一個標桿原油價格。在目前的買方市場形勢下，中國石油話語權越來越大，應抓住機遇，改革現有石油市場的進出口體制，滿足在上海期貨交易所開展原油交易所需的各項條件，同時做好機制設計，避免原油交易作為金融投機的工具。

（2）低油價給中國消除化石能源補貼，放開天然氣價格管制提供了機會。在今年11月澳大利亞舉辦的G20峰會上，中國重申了應對氣候變化，減少化石能源補貼的承諾。油價下跌為消除這些補貼，并提高石油消費稅提供了機會。同時，低油價也給中國推動以石油產品"凈回值"為參照的天然氣價格改革提供了良機。

（3）目前世界格局提高了中國的議價能力。中國應抓住機會，消除長期以來中東地區銷往亞洲原油價格上的"亞洲溢價"問題。

（4）低油價無疑也為戰略石油儲備原油的采購提供了一個很好的機會。中國應抓住機會在未來2~3年內加大儲油力度。

同時，低油價也給中國在以下幾個方面帶來挑戰：

一是節能減排的經濟動力會減弱，需要通過適當的機制，在把油價下跌的紅利還給于民的同時保持節能減排的價格壓力；

二是在替代能源發展方面，特別是在天然氣代替石油作為交通燃料領域，低油價使得油、氣之間的價差減少甚至持平，嚴重影響以氣代油項目的發展，需要制定價格以外的扶持政策；

三是在國際能源合作領域，低油價影響中國公司海外油氣項目的收益，也使得一些"石油換貸款"項目面臨著更大風險。因中俄天然氣管道項目的天然氣邊境價格與油價掛鉤，持續的低油價必將影響該項目的經濟性。

四是在能源安全問題上，中國還將面臨嚴峻的挑戰。首先，低油價給主要石油出口國帶來經濟社會危機，由此造成的供應中斷風險不可低估；其次，全球能源投資力度減少會影響后續石油供應能力，對中國作為未來最大的潛在石油進口國的能源安全構成威脅；而且，美國的能源獨立在改寫全球能源安全版圖的同時，在應對氣候變化談判方面將變得越來越主動，需要中國同時應對。